20140526-申万宏源-纺织服装行业_周报-电商巨头京东赴美上市_群雄角逐大电商时代到来_14页_689kb

纺织服装行业2014年第21周周报总结

核心内容概览

2014年第21周，纺织服装行业整体表现强于市场，行业指数上涨0.69%，其中服装家纺指数涨幅最大，达0.84%。本周行业重点事件包括京东赴美上市、聚美优品赴美上市以及多家上市公司发布重要公告，如鹿港科技并购世纪长龙影视、雅戈尔吸收合并子公司等。同时，行业基础数据方面，棉花和化纤价格出现小幅下跌，但部分产品如粘胶短纤略有上涨。

主要观点

• 电商发展迅速：京东成功登陆纳斯达克，成为国内最大的直营电商，其强大的物流系统、自主研发能力和商品组货能力为其带来显著竞争优势。预计其增速将超过行业平均水平。
• 行业竞争加剧：聚美优品作为化妆品垂直电商，凭借高用户黏性和高净利率，成为行业内的佼佼者。同时，电商巨头的崛起推动了整个行业向O2O模式转型。
• 企业改革与扩张：森马服饰、七匹狼、九牧王等公司均在进行管理体系改革，以提升运营效率和市场竞争力。森马服饰计划通过并购拓展儿童及中高端服饰业务，七匹狼引入创业型经销商并设立店长承包制度，九牧王拟收购高端品牌“浪肯”以实现多品牌战略。
• 市场趋势与挑战：尽管整体零售额增长，但部分企业如九牧王、森马服饰面临业绩下滑压力。同时，行业面临成本上升、竞争加剧等问题，需关注企业战略调整和成本控制。

关键信息

电商巨头动态

• 京东：IPO定价19美元/股，融资17亿美元，总市值达26亿美元。计划扩展基础设施，提高低级城市渗透率，与腾讯战略合作，推动O2O战略。
• 聚美优品：赴美上市，成为国内最大的美妆电商，近三年复合增长率达370%，净利率逐年增长。

企业追踪

• 森马服饰：预计2014年森马品牌增长10%，巴拉品牌增长20%。计划下沉三四线城市，拓展儿童和中高端服饰市场，并尝试类直营模式。
• 七匹狼：全面改革管理体系，开放供应链承接外部业务，引入创业型经销商和店长承包制度，以提升终端销售和品牌影响力。
• 九牧王：一季度直营增长个位数，加盟下滑导致整体下滑。预计全年业绩下滑10-15%。计划通过并购拓展高端品牌，增强商场渠道议价能力。
• 朗姿股份：放缓开店，转向品牌打造，预计上半年表现不佳，四季度可能好转。压缩存货，优化采购、生产、入库流程。
• 卡奴迪路：预计收入增速10%。广州太古店预计收入5000万元，打平成本。未来将继续推广买手制店，6月在澳门金沙、9月在衡阳开设。
• 鹿港科技：通过发行股份及支付现金并购世纪长龙影视，交易对价4.7亿元，发行股份支付65%，现金支付35%。配套募集资金不超过1.5亿元。

行业基础数据

• 棉花价格：国内328级现货价格17402元/吨，郑棉主力合约下跌0.3%至15860元/吨。
• 化纤价格：涤纶短纤下跌0.1%至8815元/吨，粘胶短纤上涨0.1%至11585元/吨，锦纶切片下跌0.8%至17700元/吨。

行业新闻

• 棉花采购成本降低：国家储备棉优化竞拍流程，降低纺织企业运输及时间成本。
• 中国纺织业向西转移：新疆成为纺织服装产业的重要承接地，推动就业和相关产业发展。
• Gap盈利下滑：受市场需求疲软和汇率影响，一季度净利润下滑22%，但Old Navy表现强劲。

行业估值与投资建议

表1：纺织服装行业估值比较

表2：港股上市服装类公司订货会情况

表3：非流通股解禁明细（至2014年6月）

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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