20250427-国泰期货-尿素周度报告_29页_2mb

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告总结

核心内容

一、现货市场情况

• 国际现货：中国散装小颗粒离岸价266.01-268.01美元/吨，高端下调1美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价350.01-360.01美元/吨，上调2-5美元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价345.01-355.01美元/吨，上调2-5美元/吨；中东小颗粒港口离岸价395.01-400.01美元/吨，上调5美元/吨；巴西小颗粒CFR价格375.01-390.01美元/吨，高端上调10美元/吨；印度到岸价385.01-398.25美元/吨，较上周持平。
• 国内现货：基层采购积极性仍较弱，现货成交持续清淡，短期预计仍偏弱运行。4月27日报价，天庆下跌至1750元/吨、临沂下跌至1800元/吨、东平贸易回调至1760元/吨、心连心农业回调至1770元/吨。

二、基本面分析

• 库存情况：至2025年4月23日，中国尿素企业总库存量106.50万吨，环比增加17.52万吨，增长17.52%。库存增加的省份包括安徽、海南、河北、河南、黑龙江、湖北、江苏、江西、内蒙古、宁夏、青海、山东、山西、陕西、四川、新疆；库存减少的省份为辽宁、云南。
• 供应压力：尿素国内供应压力仍偏大，主要因农业备肥推后和工业需求放缓，导致工厂货源流向减少，多数区域企业出现累库现象。

三、期货市场分析

• 价格走势：由于北方地区基层需求停滞，现货及期货短期持续弱势运行。
• 策略建议：短期单边偏弱运行；5-9月差中期进入震荡格局。
• 风险提示：宏观事件冲击、出口政策调整、国际能源价格大幅波动。

主要观点

1. 价格及价差

• 基差：尿素基差图表显示当前价格与期货价格之间的差异。
• 月差及仓单：尿素月差和仓单数量变化显示市场供需关系。
• 出口利润：当前尿素理论出口利润较高，但由于出口政策严格，实际出口量维持在极低水平。

2. 供应情况

• 产能扩张：2025年尿素产能继续扩张，新增产能达346万吨，主要来自气流床和航天炉工艺。
• 检修计划：多家尿素生产企业计划进行常规性检修，部分企业推迟检修时间。

3. 成本与利润

• 原料价格：煤炭价格相对稳定，工厂现金流成本线在1364元/吨附近。
• 利润情况：尿素现金流成本对应的利润目前在盈利状态，但整体市场仍面临基本面压力。

4. 需求情况

• 农业需求：农业需求季节性走强，但因备肥推后，需求支撑有限。
• 高标准农田建设：高标准农田建设推动玉米对尿素的需求增加，预计到2025年新增7500万亩。
• 工业需求：复合肥开工维持高位，三聚氰胺产量同比下降，但需求仍有一定支撑。

5. 库存情况

• 厂内库存：尿素厂内库存持续累库，显示市场供应过剩。
• 港口库存：中国尿素港口库存量窄幅上升，整体库存水平维持高位。

关键信息

• 出口政策：《法检》政策仍严格，尿素出口量维持极低水平。
• 成本结构：尿素完全成本和现金流成本因工艺不同而有所差异，其中气流床和天然气工艺成本相对较高。
• 供需格局：国内尿素供应压力大，库存持续增加，基本面压力逐步显现。
• 国际价格：国际尿素价格呈现上涨趋势，但国内价格仍偏弱，价格背离格局延续。
• 印度市场：印度尿素需求评估量保持稳定，但进口量和印标量有所下降，库存变化较小。

风险提示

• 宏观风险：宏观经济波动可能对尿素市场造成影响。
• 政策风险：出口政策调整可能改变市场供需格局。
• 能源价格波动：国际能源价格大幅波动可能影响尿素成本和利润。

结论

尿素市场短期仍面临价格弱势运行，供应压力和需求疲软是主要因素。中期来看，5-9月差可能进入震荡格局。建议投资者关注宏观事件和政策调整，同时留意国际能源价格变动对成本的影响。