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华泰期货农产品策略周报摘要

油脂板块

• 多空逻辑分析：棕榈油空头主导，因产量增长、出口疲软及原油低价影响；豆油受关税政策扰动，进口成本提高，短期补库缓解供应压力；菜油进口利润恢复，库容率下降。
• 供需状况：棕榈油出口数据环比下降，进口利润转负，库存下降但需求疲软；豆油进口大豆压榨减少，提货量回升，库容率下降；菜油进口量环比上升，基差与库容率数据变化复杂。
• 策略展望：棕榈油远期偏弱震荡；豆棕价差回归平衡；菜棕价差回归，进口利润与库存策略调整。

粕类板块

• 多空逻辑分析：豆粕进口来源切换受关税影响，驱动由政策情绪转向基本面；菜粕进口利润提升，库存小幅上升，国内消费基本面掩盖短期扰动。
• 供需状况：豆粕供应短期偏紧，库存下降，基差走强；菜粕进口压榨成本提升，库存略有上涨，需求基数影响产业。
• 策略展望：豆粕关注外盘政策变化，中期需求驱动；菜粕进口压榨平衡表修正驱动基本面改善。

生猪板块

• 供需平衡表：能繁母猪存栏稳定，出栏节奏平稳；屠宰率下降，冻品库存小幅上升；二次育肥预期短期缓和。
• 市场结构分析：基差维持买方结构，贴水小幅收敛，政策预期共识降低。
• 策略展望：供需矛盾趋缓，价格震荡格局加强；关注远月月间价差收敛，政策转向迹象。

棉花板块

• 多空逻辑：政策面情绪钝化，转关注基本面向下空间；短期价格阶段性反弹，但中低端过剩产能外移持续。
• 供需状况：进口棉花量回升，成本优势显著；国內库存高企，下游需求强化预期与实际需求的背离。
• 策略展望：下游装运节奏支撑棉价，关注进口棉对疫情后的加工节奏扰动；空头策略暂谨慎。

白糖板块

• 供需动态：国内工业库存减少，消费同比提速；进口糖消费驱动国內支持价支撑。
• 市场结构：需求预期修复充分，政策暂停关税提振情绪；进口糖短压力缓和。
• 策略展望：原糖库存压力、新榨季供需变化仍主导方向；国内糖需认证节奏维持高位。

总结：本期报告强调中美贸易政策、新作种植周期、进口利润、下游需求驱动结构调整为核心逻辑。一手抓政策影响的动量变化，一手看基本面改善节奏，预计短期高强度振荡，中长期仍依赖宏观与实物基本面修复。