> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业 # 农产品 # 日期 # 2026年1月16日 # 建信期货 CCB Futures # 农产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@cbb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 # 目录 contents $\Rightarrow$ 油脂 $\Rightarrow$ 生猪 $\Rightarrow$ 玉米 豆稻 30- $\Rightarrow$ 鸡蛋 $\Rightarrow$ 棉花 # $\Rightarrow$ 油脂 # 一、行情回顾与操作建议 表1：行情回顾 <table><tr><td>合约</td><td>周收盘价</td><td>周开盘价</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅(%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量变化</td></tr><tr><td>P2605</td><td>8674</td><td>8630</td><td>8866</td><td>8490</td><td>30</td><td>0.35</td><td>270737100</td><td>415079</td><td>14526</td></tr><tr><td>P2609</td><td>8662</td><td>8528</td><td>8766</td><td>8472</td><td>126</td><td>1.48</td><td>19952100</td><td>66484</td><td>5390</td></tr><tr><td>Y2605</td><td>8016</td><td>7970</td><td>8048</td><td>7874</td><td>46</td><td>0.58</td><td>138074100</td><td>716141</td><td>34480</td></tr><tr><td>Y2609</td><td>7886</td><td>7828</td><td>7908</td><td>7754</td><td>56</td><td>0.72</td><td>15302600</td><td>104048</td><td>18342</td></tr><tr><td>OI605</td><td>9063</td><td>9025</td><td>9158</td><td>8806</td><td>73</td><td>0.81</td><td>143902800</td><td>269628</td><td>24507</td></tr><tr><td>OI609</td><td>9010</td><td>9002</td><td>9082</td><td>8801</td><td>28</td><td>0.31</td><td>2592100</td><td>9734</td><td>3045</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 美国农业部预测2025/26年度阿根廷大豆产量为4850万吨（上月预测4850万吨，上年5111万吨），巴西产量预计为1.78亿吨（上月预测1.75亿吨，上年1.715亿吨），巴拉圭1100万吨（上月预测1100万吨，上年1020万吨）。美国农业部在供需报告里发布的大豆产量数据高于许多交易员和分析师的预期；美国农业部还下调了美国大豆出口预期，并上调了巴西大豆收成预期。中国根据10月底与美国达成的贸易休战协议持续采购美国大豆，为大豆市场提供了一些支撑。但是巴西即将迎来创纪录的丰收，这可能很快削弱中国对美国大豆的需求。全球大豆丰产预期明确，中国国内大豆压榨量预计下滑，沿海油厂豆油库存处于季节性去库通道，但绝对水平仍高于历史均值，去化速度决定上行空间。在供需博弈与春节备货双重驱动下，豆油期货Y2605价格运行区间预计7900-8200元/吨，震荡偏强格局主导，下有现货支撑，上有库存压制。美豆油炒作生物燃料政策，情绪较强，也提振国内连盘。 棕榈油方面，马来西亚1月份产量下降叠加出口边际改善，棕榈油在8500以下存在较强支撑。印尼B50政策搁置短期利空，持续没收非法种植园的政策可能收紧长期供应，印尼拟提高棕榈油出口税以支撑生物柴油项目，政策端存在变数。 菜油方面，加拿大总理卡尼于1月14日访华，市场预期中加贸易关系缓和，中国或逐步取消对加拿大菜油加征的 $100\%$ 惩罚性关税，关注是否有官方关税调整信号释放。菜油月间价差近强远弱，因菜油近端持续去库，货权集中，基差报价坚挺，菜油3-5正套表现强势。另外，若无实质性放开采购政策，因现货紧张支撑期货贴水修复，限制下行空间。 # 二、核心要点 # 2.1国内现货变动情况 截至2025年1月16日，华东一级豆油8550元/吨，周度上涨30元，基差上涨30元；华东三级菜油9800元/吨，周度上涨20元，基差不变；华南24度棕榈油8700元/吨，周度上涨50元，基差上涨20元。 图：华东一级豆油现货价格（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：华东一级豆油基差变动（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：华东三级菜油现货价格（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：华东三级菜油基差变动（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：华南24度棕榈油现货变动（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：华南24度棕榈油基差变动（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2.2国内三大油脂库存 图：国内棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：国内豆油商业库存（万吨） 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：进口菜籽压榨菜油库存 （万吨） 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：三大油脂总库存 （万吨） 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 截止到2026年第2周末，国内三大食用油库存总量为214.17万吨，周度下降10.48万吨，环比下降 $4.67\%$ ，同比增加 $7.76\%$ 。其中豆油库存为120.92万吨，周度下降7.67万吨，环比下降 $5.96\%$ ，同比增加 $21.03\%$ ；食用棕油库存为63.74万吨，周度下降0.02万吨，环比下降 $0.03\%$ ，同比增加 $38.32\%$ ；菜油库存为29.50万吨，周度下降2.80万吨，环比下降 $8.67\%$ ，同比下降 $44.10\%$ 。 # 2.3 国内油脂油料供应情况 截止到第2周末国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处 于较高水平。国内油厂平均开机率为 $56.06\%$ ，较上周的 $52.25\%$ 开机率增长 $3.81\%$ 。本周全国油厂大豆压榨总量为205.48万吨，较上周的191.50万吨增加了13.98万吨，其中国产大豆压榨量为1.61万吨，进口大豆压榨量为203.87万吨。 截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为833.96万吨，过去5年平均周同期库存量：745.35万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为28天，而安全大豆压榨天数为16天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约416.61万吨。 根据海关数据显示2025年12月大豆到港804.40万吨，同比增加了 $1.30\%$ 环比减少了 $0.78\%$ 。截止到2025年12月，2025/2026年度大豆累计到港量为2563.30万吨，上一年度同期为2318.2万吨增加了 $10.57\%$ ，2025年大豆累计到港量为11182.30万吨，上一年度同期为10503.14万吨，增加了 $6.47\%$ 。根据船期统计数据显示，1月到港量预估在759.70万吨左右。 图：国内港口进口大豆库存 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：国内大豆周度加工量 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：广东进口大豆盘面榨利 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：大豆月度进口量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据统计显示，本周完全开机的企业60家，部分开机42家，停机45家。据此计算的本周大豆加工量为205.48万吨，较上周增加13.98万吨，较去年同期219.39万吨减少13.91万吨。开机率为 $56.06\%$ ，较上周的 $52.25\%$ 增加3.81个百分点，较去年同期 $60.76\%$ 减少4.7个百分点。下周预期大豆加工量为221.65万吨，开机率为 $60.48\%$ 。 截止到第2周末国内主要油厂的进口油菜籽开机率较上周有所下降，整体上处于几乎停滞水平。国内进口油菜籽加工企业周度开机率为 $0\%$ ，较上周的 $0\%$ 周度下降 $0\%$ 。本周全国油厂进口油菜籽压榨总量为0万吨，较上周的0万吨下降了0万吨。截止到本周末1月当月，油菜籽累计压榨0万吨；25/26年度(6/5月)进口油菜籽压榨总量为91.5万吨，而去年同期累计压榨量为368.25万吨。2026年自然年累计压榨总量为0万吨，去年同期累计压榨量为15.7万吨。 截止到本周末，国内港口的进口油菜籽库存总量约为12万吨，上周库存为6万吨，过去5年平均周同期库存量：12万吨，这样理论上港口油菜籽安全压榨天数为2天。根据海关数据显示2025年11月油菜籽到港0.20万吨，同比减少了 $99.72\%$ ，环比减少了 $98.27\%$ 。截止到2025年11月，2025/2026年度油菜籽累计到港量为72.44万吨，上一年度同期为396.72万吨减少了 $81.74\%$ ，2025年油菜籽累计到港量为244.79万吨，上一年度同期为578.24万吨，减少了 $57.67\%$ 。根据船期统计数据显示，12月到港量预估在13.00万吨左右，1月到港量预估在6.00万吨左右。 图：国内油厂进口油菜籽库存 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：国内进口油菜籽周度压榨量 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 # 2.4棕榈油动态情况 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降 $18.42\%$ ，其中鲜果串（FFB）单产环比下降 $18.09\%$ ，出油率（OER）环比下降 $0.03\%$ 。 根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为727440吨，较12月1-15日出口的613172吨增加 $18.6\%$ 根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为325955吨，较12月1-10日出口的280048吨增加 $16.4\%$ 根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚1月1-15日棕榈油出口量为690642吨，较12月1-15日出口的587657吨增加 $17.5\%$ 1月13日，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50生物柴油强制掺混规定（即生物柴油中棕榈油基燃料占比 $50\%$ ）的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差。印尼正在为在下半年实施做准备，但在当前价格条件下，总统的指示是维持B40，但要为B50做好准备。 马来西亚棕榈油总署（MPOB）表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨。该机构总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir在行业会议上指出，作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚今年棕榈油库存预计将达到200万吨，2025年库存为305万吨。MPOB预计马来西亚2026年棕榈油出口量为1,580万至1,600万吨，2025年为1,526万吨；预计2026年毛棕榈油价格区间为每吨4,000至4,300马币。 表：SPPOMA棕榈油产量数据 <table><tr><td>年份</td><td>日期</td><td>产量环比%</td><td>单产环比%</td><td>出油率环比%</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-5日</td><td>4.55</td><td>4.55</td><td>0</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-10日</td><td>6.87</td><td>7.24</td><td>-0.07</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-15日</td><td>-2.97</td><td>-2.55</td><td>-0.08</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-20日</td><td>-7.15</td><td>-6.26</td><td>-0.17</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-25日</td><td>-9.12</td><td>-8.49</td><td>-0.12</td></tr><tr><td>2025</td><td>12月1-31日</td><td>-8.07</td><td>-7.39</td><td>-0.13</td></tr><tr><td>2026</td><td>1月1-5日</td><td>-34.48</td><td>-34.7</td><td>0.04</td></tr><tr><td>2026</td><td>1月1-10日</td><td>-20.49</td><td>-20.49</td><td>0</td></tr><tr><td>2026</td><td>1月1-15日</td><td>-18.42</td><td>-18.09</td><td>-0.03</td></tr><tr><td>2025</td><td>1月1-15日</td><td>-10</td><td>-9.75</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>2024</td><td>1月1-15日</td><td>-22.39</td><td>-19.44</td><td>-0.56</td></tr></table> 数据来源：中国粮油商务网，建信期货研究发展部 图：马来西亚棕榈油月度产量 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 图：马来西亚棕榈油月度库存 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 图：马来西亚棕榈油月度进口 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 图：马来西亚棕榈油月度出口 数据来源：MPOB，建信期货研究发展部 图：印尼月度棕榈油产量 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 图：印尼月度棕榈油库存 数据来源：GAPKI，建信期货研究发展部 # 2.5CFTC持仓 CFTC持仓报告：投机基金连续第五周削减大豆净多单。 CFTC持仓报告：投机基金五周来首次净买入芝加哥豆油。 CFTC持仓报告：投机基金连续第六周净卖出芝加哥豆粕。 图：CBOT大豆基金净多持仓 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图：CBOT豆油基金净多持仓 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 玉米 # 一、行情回顾 现货方面，本周初期货上涨较为明显，带动北港及东北产区玉米价格上涨。东北玉米价格上涨后，走货尚可，下游春节前的备货启动，另外东北深加工也在补货，需求并未因价格的上涨而减少。本周华北地区玉米价格延续前期震荡行情。供应来看，农户售粮相对平均，贸易商对优质粮源存储意愿较强，质量较差粮源随收随走为主，市场供应相对平衡。本周销区市场玉米价格小幅上涨。受到期货及北港价格上涨的影响，销区采购成本增加，叠加春节前饲料及深加工企业有一定补库需求，支撑价格上行。截至1月15日，哈尔滨二等玉米报价参考2140元/吨，较上周上涨10元/吨，长春二等玉米报价参考2240元/吨，均较上周上调10元/吨。山东寿光深加工玉米价格参考2282元/吨，较上周价格微幅上调16元/吨。截至1月15日，锦州港二等玉米收购价格2285元/吨，较上周上涨25元/吨。广东蛇口港东北二等玉米主流价格2460元/吨左右，较上周上涨10元/吨。 期货方面，截止1月15日，大连盘主力2603合约收于2295元/吨，较上周涨29元/吨，涨幅 $1.26\%$ 图1：玉米锦州港口价格 元/吨 数据来源：建信期货研究中心 图2：玉米期货主力合约价格 元/吨 数据来源：建信期货研究中心 # 二、基本面分析 # 2.1 玉米供应 售粮进度方面，本周售粮进度一般，截至目前售粮进度过半，整体东北同比偏快而华北同比偏慢，其中，东北产区偏快 $3\%$ ，华北和西北产区同比分别偏慢 $3\%$ 和 $1\%$ ，具体省份，黑龙江和内蒙古同比分别偏慢 $2\%$ 、 $2\%$ ，吉林、辽宁同比偏快 $6\%$ 、 $16\%$ ，河北、山东偏慢 $8\%$ 和 $4\%$ 。 表1：主产区玉米售粮进度 <table><tr><td>省份</td><td>2026/1/15</td><td>2026/1/8</td><td>周度变化</td><td>2025/1/16</td><td>同比变化</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>50%</td><td>46%</td><td>4%</td><td>52%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>吉林</td><td>46%</td><td>43%</td><td>3%</td><td>40%</td><td>6%</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>76%</td><td>73%</td><td>3%</td><td>60%</td><td>16%</td></tr><tr><td>内蒙古</td><td>47%</td><td>43%</td><td>4%</td><td>49%</td><td>-2%</td></tr><tr><td>河北</td><td>42%</td><td>39%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>-8%</td></tr><tr><td>山东</td><td>46%</td><td>43%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>河南</td><td>57%</td><td>54%</td><td>3%</td><td>54%</td><td>3%</td></tr><tr><td>安徽</td><td>46%</td><td>44%</td><td>2%</td><td>50%</td><td>-4%</td></tr><tr><td>山西</td><td>44%</td><td>41%</td><td>3%</td><td>57%</td><td>-13%</td></tr><tr><td>陕西</td><td>43%</td><td>40%</td><td>3%</td><td>52%</td><td>-9%</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>53%</td><td>50%</td><td>3%</td><td>53%</td><td>0%</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>57%</td><td>54%</td><td>3%</td><td>55%</td><td>2%</td></tr><tr><td>新疆</td><td>98%</td><td>97%</td><td>1%</td><td>98%</td><td>0%</td></tr><tr><td>总进度1</td><td>53%</td><td>50%</td><td>3%</td><td>53%</td><td>0%</td></tr><tr><td>东北</td><td>52%</td><td>49%</td><td>3%</td><td>49%</td><td>3%</td></tr><tr><td>华北</td><td>48%</td><td>45%</td><td>3%</td><td>51%</td><td>-3%</td></tr><tr><td>西北</td><td>68%</td><td>65%</td><td>3%</td><td>69%</td><td>-1%</td></tr><tr><td>总进度2</td><td>51%</td><td>48%</td><td>3%</td><td>50%</td><td>1%</td></tr></table> 数据来源：钢联，建信期货研究中心 港口库存方面，截止1月9日当周，北方港口库存在156万吨，周环比减少19万吨；南方港口库存76.1万吨，周环比减少1.1万吨。 图3：北方四港港口库存 万吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图4：南方港口库存 万吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 # 2.2国内替代品 小麦方面，本周最低收购价小麦本周持续拍卖，第二轮成交率显著提升，各级储备粮轮换同步放量，有效填补市场流通缺口。基层余粮偏少，贸易商成为主要粮源持有者，部分受拍卖节奏影响加快出货，整体供应保持稳定。面粉企业开机率维持低位，春节前备货启动滞后，以按需补库为主。终端面粉消费疲软，订单不足导致企业采购积极性不高，饲用替代需求因缺乏价差优势持续偏弱，未形成有效支撑。截至1月15日，全国玉米均价为2322元/吨，小麦均价为2515元/吨，玉米价格较小麦价格低194元/吨。 图5：全国小麦现货均价 元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 图6：小麦玉米价差 元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 # 2.3 进口替代谷物 据海关公布的数据显示，11月份我国进口粮食1093万吨，同比升 $15.3\%$ ，除大麦和大米进口继续下跌外，玉米、高粱、小麦进口回升。1-11月粮食累计进口12970万吨，同比降 $11.9\%$ ，其中谷物进口量2330万吨，同比下降 $51.5\%$ 。玉米方面，玉米及玉米粉进口量为56万吨，同比增加 $87.5\%$ 。1-11月累计进口量为185万吨，同比减少 $86.1\%$ 。高粱方面，11月高粱进口量为49万吨，同比减少 $33.4\%$ ；1-11月高粱进口量450万吨，同比下滑 $50\%$ 。大麦方面，11月大麦进口量为84万吨，同比增加 $16.5\%$ ；1-11月大麦进口量为981万吨，同比下滑 $29\%$ 。小麦方面，11月小麦及小麦粉进口量为25万吨，同比增加 $278.6\%$ ；1-11月小麦及小麦粉进口量为340万吨，同比下滑 $70\%$ 。稻米方面，11月稻谷、大米及大米粉进口量为23万吨，同比增加 $33.5\%$ 。1-11月累计进口量为278万吨，同比增加 $117.6\%$ 。 图7：中国玉米当月进口量 吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图8：中国玉米月度累计进口量 万吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图9：中国大麦当月进口量 吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图10：中国高梁月度累计进口量 万吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图11：中国谷物及谷物粉当月进口量 万吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 图12：中国谷物及谷物粉累计进口量 万吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2460元/吨左右。截止到1月16日，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2007元/吨和2240元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2094元/吨和2293元/吨。巴西远月船期玉米理论进口利润400元/吨以上，但受配额限制，其他进口谷物替代优势有所增强，伴随着国内新作玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加。 图13：巴西和美国玉米进口完税价 元/吨 图15：饲料产量当月值 万吨 图16：饲料产量累计值 万吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 图14：澳大利亚大麦和美国高粱完税价格元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 # 2.4饲用需求 饲料产量方面，据饲料工业协会数据显示，2025年11月，全国工业饲料产量2873万吨，环比减少 $1.2\%$ ，同比增长 $2.7\%$ 。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 $2.6\%$ 、 $4.5\%$ 、 $0.1\%$ 。主要饲料产品出厂价格同比下降，畜禽配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 $43.8\%$ ，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 $14.0\%$ 。2025年前三季度，全国工业饲料总产量24653万吨，同比增长 $6.6\%$ 。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量分别为23029万吨、954万吨、536万吨，同比分别增长 $6.8\%$ 、 $0.2\%$ 、 $7.5\%$ 。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 数据来源：饲料工业协会，建信期货研究中心 生猪产能方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少8万头降幅 $0.2\%$ ，同比减少28万头，下降 $0.7\%$ ，一、二、三季度同比增减幅分别为 $1.2\%$ 、 $0.1\%$ 、 $-0.7\%$ 。从农业农村部数据来看，今年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比减少 $1.1\%$ ，同比降幅 $2.1\%$ 。今年1月存栏下降 $0.4\%$ ，2月增长 $0.1\%$ ，3月下滑 $0.7\%$ ，4月持平，5月增 $0.1\%$ 6-7月持平，8-10月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，今年1月同比下滑 $0.1\%$ 2-6月增长 $0.6\%$ 、 $1.2\%$ 、 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 、 $0.1\%$ ，7-8月持平，9-10月降低 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年11月生猪出栏下滑 $0.4\%$ ，12月增长 $0.1\%$ ，明年1月下滑 $0.7\%$ ，2-5月基本持平，6-8月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，今年10-11月下滑 $-1.5\%$ 、 $-0.1\%$ ，12月-明年4月增长 $0.6\%$ 、 $1.2\%$ 、 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 、 $0.10\%$ ，5-6月基本持平，7-8月降 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。其次，据涌益资讯数据显示，截至今年11月份，样本养殖场能繁母猪存栏量113.7万头，环比增加 $0.03\%$ 同比增长 $2.97\%$ 。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比开始增长，2月-今年1月环比分别增长 $0.28\%$ 、 $1.57\%$ 、 $0.96\%$ 、 $0.73\%$ 、 $0.61\%$ 、 $1.79\%$ 、 $0.52\%$ 、 $0.6\%$ 产 $0.56\%$ 、 $0.34\%$ 、 $1.27\%$ 、 $0.63\%$ ，截至1月累计增长12个月增幅 $9.86\%$ ，略高于22年 $8.5\%$ 的产能增幅。今年2月下幅下滑 $0.05\%$ ，3-8月增长 $0.1\%$ 、 $0.96\%$ 、 $0.92\%$ 产 $0.12\%$ 、 $0.52\%$ 、 $0.07\%$ ，9-10月下滑 $0.84\%$ 、 $0.8\%$ ，11月微增 $0.03\%$ 。同比方面，去年7月开始同比转正，7月-今年11月同比增加 $1.62\%$ 、 $2.11\%$ 、 $3\%$ 、 $4.47\%$ 产 $6.5\%$ 、 $8.77\%$ 、 $10.3\%$ 、 $9.94\%$ 、 $8.35\%$ 、 $8.36\%$ 、 $8.57\%$ 、 $8.05\%$ 、 $6.71\%$ 、 $6.23\%$ 产 $4.71\%$ 、 $3.29\%$ 、 $2.97\%$ 。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年11月生猪出栏环比增长 $0.6\%$ ，12月环比下滑 $0.05\%$ ，明年1-6月增长 $0.1\%$ 、 $0.96\%$ 、 $0.9\%$ 产 $0.1\%$ 、 $0.5\%$ 、 $0.1\%$ ，7-8月下滑 $0.8\%$ 、 $0.8\%$ ，9月基本持平；同比方面，今年5月开始同比转正，11月-明年9月同比增加 $10.3\%$ 、 $9.9\%$ 、 $8.4\%$ 、 $8.4\%$ 、 $8.6\%$ 产 $8 \%$ 、 $6.7 \%$ 、 $6 . 2 \%$ 、 $4 . 7 \%$ 、 $3 . 3 \%$ 、 $3 \%$ 。整体上，截至明年上半年生猪出栏或基本 处于小幅增加的过程，且保持同比增加。所以饲料产量有望继续小幅增长，且同比增加。 饲料企业库存方面，根据Mysteel最新调查数据显示，截至1月15日，全国样本饲料企业平均库存时间31.15天，较上周增加1.05天，环比上涨 $3.49\%$ ，同比下跌 $6.71\%$ 。本周全国饲料企业物理库存天数上涨为主。本周西南地区饲料厂多通过拍卖补充玉米库存，长江沿线饲料企业多渠道（华北粮、进口玉米、船粮）采购玉米，下游饲料企业头寸天数基本维持在40-45天。 图17：能繁母猪存栏 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图18：饲料企业玉米库存天数 天 数据来源：钢联，建信期货研究中心 # 2.5深加工需求 淀粉开工率及产量方面，本周玉米淀粉行业新增检修与恢复开机的企业，行业开机率整体下滑运行，当前原料玉米价格高位下，企业生产利润亏损，个别企业开机积极性不高。据Mysteel农产品调查数据显示，1月15日当周全国玉米加工总量为61.42万吨，较上周减少1.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.54万吨，较上周产量减少0.94万吨；周度开机率为 $57.65\%$ ，较上周降低 $1.72\%$ 。消耗玉米方面，据Mysteel农产品调研显示，1月15日当周，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米135.59万吨，环比上周减少2.59万吨。 淀粉企业加工利润方面，本周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-71元/吨，较上周升高9元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品利润为-4元/吨，较上周升高8元/吨；本周黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-112元/吨，较上周降低9元/吨。近期华北与东北原料玉米成本坚挺运行，淀粉价格虽有小幅上涨，但整个行业仍处于亏损状态。 深加工企业库存方面，据Mysteel农产品调研数据显示，截至1月15日，加工企业玉米库存总量359万吨，较上周增加 $1.41\%$ ，同比下降 $42.57\%$ 。本周全国深加工企业库存水平微幅增加。分地区来看，东北深加工企业继续提价促收，但各地区到货量不一，整体来看库存水平微幅增加。华北基层农户售粮相对平均，贸易商出货积极性尚可，深加工企业虽然早间剩余车辆较少，但全天到货量尚可，各企业库存水平有增有减，整体库存水平也微幅增加。整体来看，深加工库存处于近些年低位，节前仍有一定补库需求。 图19：淀粉行业开工率 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图20：深加工玉米消耗量 万吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图21：淀粉企业加工利润 元/吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图22：深加工玉米库存 万吨 数据来源：钢联，建信期货研究中心 # 2.6 供需平衡表 据农业农村部2026年1月农产品供需报告，本月对2025/26年度中国玉米预测根据国家统计局公告进行调整。本月预测，2025/26年度，中国玉米种植面积44961千公顷，较上年度增加220千公顷，增幅 $0.5\%$ 。预计玉米单产调增15公斤 /公顷，达到每公顷6700公斤，较上年度增加108公斤/公顷，同比增 $1.6\%$ 。总产量调增124万吨至30124万吨，较上年度增 $2.1\%$ ，再创历史新高。进口量保持600万吨，在配额之内。需求方面，玉米饲用消费需求高位小幅回落，深加工消费量止降回升，预计2025/26年度玉米消费量29902万吨，较上年度增加116万吨。国内市场，12月下旬开始，东北产区气温下降，利于玉米脱粒。当前仍处于玉米传统售粮高峰期，市场购销活跃，销售进度同比偏快，深加工企业库存同比偏低，存在补库需求，玉米价格底部支撑较强。 表2：我国玉米供需平衡表 <table><tr><td></td><td>2023/24</td><td>2024/25 (1月估计)</td><td>2025/26 (12月预测)</td><td>2025/26 (1月预测)</td></tr><tr><td colspan="5">千公顷（1000 hectares）</td></tr><tr><td>播种面积</td><td>44219</td><td>44741</td><td>44873</td><td>44961</td></tr><tr><td>收获面积</td><td>44219</td><td>44741</td><td>44873</td><td>44961</td></tr><tr><td colspan="5">公斤/公顷(kg per hectare)</td></tr><tr><td>单产</td><td>6532</td><td>6592</td><td>6685</td><td>6700</td></tr><tr><td colspan="5">万吨（10000 tons）</td></tr><tr><td>产量</td><td>28884</td><td>29492</td><td>30000</td><td>30124</td></tr><tr><td>进口</td><td>2341</td><td>183</td><td>600</td><td>600</td></tr><tr><td>消费</td><td>29500</td><td>29786</td><td>29902</td><td>29902</td></tr><tr><td>食用消费</td><td>991</td><td>1000</td><td>1010</td><td>1010</td></tr><tr><td>饲用消费</td><td>19100</td><td>19350</td><td>19350</td><td>19350</td></tr><tr><td>工业消费</td><td>8238</td><td>8340</td><td>8450</td><td>8450</td></tr><tr><td>种子用量</td><td>193</td><td>128</td><td>129</td><td>129</td></tr><tr><td>损耗及其它</td><td>978</td><td>968</td><td>963</td><td>963</td></tr><tr><td>出口</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>结余变化</td><td>1724</td><td>-112</td><td>697</td><td>821</td></tr><tr><td colspan="5">元/吨（yuan per ton）</td></tr><tr><td>国内玉米产区批发均价</td><td>2379</td><td>2159</td><td>2300-2600</td><td>2300-2600</td></tr><tr><td>进口玉米到岸税后均价</td><td>2142</td><td>2141</td><td>2250-2350</td><td>2250-2350</td></tr></table> 注释：玉米市场年度为当年10月至下年9月。 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 # 三、后期展望及策略 观点：供给端，临近年关，基层虽有变现需求，但低价基层售粮意向一般，售粮进度过半，整体偏慢，预计至春节前基层售粮节奏或略有加快迹象，但卖压出现的概率或相对较低，华北下周面临雨雪降温天气，不利于基层售粮，港口库存仍处偏低位置。替代品方面，小麦价格相对平稳，对玉米无饲用替代优势，但进口玉米、临储小麦等政策粮拍卖补充市场供应，其他进口谷物替代优势有所增强，未来进口量或继续恢复性增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业库存水平仍处于往年低位，春节前有备货需求，但养殖端利润欠佳，对高价接受力不强。深加工企业加工利润亏损，开工率小幅下滑，但库存同比偏低，节前仍有备货需求。综上，现货方面，整体需求端库存仍偏低，节前补库备货需求仍强，局部产区降温、降雪或影响基层玉米购销，产区基层农户售粮增量 或有限，玉米整体供需关系或仍偏紧，预计现货价格或偏强为主。期货方面，2603合约仍处于新粮售粮高峰期，但节后供应压力降低，且市场情绪偏强，或跟随现货偏强为主。后续关注后期售粮进度以及谷物投放等国家政策。 策略：（1）现货企业：以适当补库为主；（2）期货投资者：多单持有。 重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。 # $\Rightarrow$ 生猪 # 一、行情回顾 现货方面，本周生猪价格呈现持续上涨态势，周度均价同步上扬，供需关系核心是市场供需博弈，猪价稳步缓升。供应端，本周集团厂生猪供应未有明显提量，仍处于压栏增重阶段，散户大猪出栏惜售，分区域来看，南方成交持续走强，北方价格低迷，成交分化明显。需求端，受毛猪采购成本高企影响，屠宰量整体增量不大，毛白价差波动不大，屠宰企业利润承压，宰量提升需等待降温进一步消费增量。据涌益数据显示，本周全国生猪出栏均价12.69元/公斤，较上周增加0.20元/公斤，周环比上涨 $1.60\%$ ，月环比上涨 $10.06\%$ ，年同比下跌 $19.33\%$ 。养殖预期成本方面，截止1月8日，生猪育肥全价料出厂价3.36元/公斤，较上周持平。截止01月15日，自繁自养预期成本12.15元/kg，周环比增加0.02元/kg，外采仔猪育肥成本则受饲料价格及仔猪价格双重影响，外采仔猪对应育肥至 $125\mathrm{kg}$ 后出栏预期成本在12.24元/kg，周环比增加0.49元/kg。养殖利润方面，截止01月15日，自繁自养生猪头均利润+25.8元/头，周环比增加25.8元/头；外购仔猪养殖头均利润-100.5元/头，周环比增加29.3元/头。 期货方面，截至本周四，生猪期货主力合约LH2603冲高回落震荡走高，收盘价11950元/吨，较上周四上涨230元/吨，涨幅 $2\%$ ，基差620元/吨。 图1：全国生猪出栏价 元/公斤 图3：生猪饲料价格 元/公斤 图4：养殖预期成本 元/公斤 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图2：生猪期现货价格 元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图5：生猪基差 元/吨 数据来源：wind，建信期货研究中心 图6：养殖利润 元/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 二、基本面概览 # 2.1 长期供应：能繁母猪存栏 涌益咨询数据显示本周 $50\mathrm{kg}$ 二元母猪市场均价为1559元/头，较上周上涨4元/头。当前毛猪及仔猪价格相对坚挺，母猪价格同步上调，但幅度有限，二元母猪当下补栏积极性一般，仅维持正常轮换，预计短期内母猪价格观望调整为主。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2025年9月末，能繁殖母猪存栏4035万头，环比4043万头减少-8万头跌幅 $0.2\%$ 。从农业农村部数据来看，去年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比减少 $1.1\%$ ，同比降幅 $2.1\%$ 。去年1月存栏下降 $0.4\%$ ，2月增长 $0.1\%$ ，3月下滑 $0.7\%$ ，4月持平，5月增 $0.1\%$ 6-7月持平，8-10月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，去年2-6月同比增长 $0.6\%$ 产 $1.2\%$ 、 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 、 $0.1\%$ ，7-8月持平，9-10月降低 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年1月生猪出栏下滑 $0.7\%$ ，2-5月基本持平，6-8月降 $0.1\%$ 、 $0.1\%$ 、 $1.1\%$ 。同比方面，今年1-4月增长 $0.6\%$ 、 $1.2\%$ 、 $1.3\%$ 、 $1.2\%$ 产 $0.10\%$ ，5-6月基本持平，7-8月降 $0.7\%$ 、 $2.1\%$ 。其次，据涌益资讯数据显示，截至去年12月份，样本养殖场能繁母猪存栏量114.31万头，环比增长 $0.54\%$ ，同比增长 $2.22\%$ 。去年2月样本养殖场能繁母猪存栏量环比下滑 $0.05\%$ ，3-8月增长 0.1%、0.96%、0.92%、0.12%、0.52%、0.07%，9-10月下滑0.84%、0.8%，11月微增0.03%。同比方面，去年1-11月同比增加1.62%、2.11%、3%、4.47%、6.5%、8.77%、10.3%、9.94%、8.35%、8.36%、8.57%、8.05%、6.71%、6.23%、4.71%、3.29%、2.97%。从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年1-6月生猪出栏环比增长0.1%、0.96%、0.9%、0.1%、0.5%、0.1%，7-8月下滑0.8%、0.8%，9月基本持平；同比方面，去年5月开始同比转正，今年1-9月同比增加8.4%、8.4%、8.6%、8%、6.7%、6.2%、4.7%、3.3%、3%。 理论上，在不考虑压栏及二育节奏的情况下，结合涌益样本能繁母猪存栏、配种分娩率、窝均健仔数、断奶成活率得到，去年上半年断奶仔猪数不断增加，7月稍有回落，7-12月环比增减幅分别为 $-0.9\%$ 、 $0.1\%$ 、 $0.01\%$ 、 $-0.04\%$ 、 $-1.35\%$ 。再结合育肥猪成活率可以得到，今年1-5月生猪出栏量环比增减幅分别为 $0.13\%$ 、 $0.6\%$ 、 $0.01\%$ 、 $0.7\%$ 、 $-1\%$ 。整体上，截至今年1-4月生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，5-8月小幅下滑，9月平稳；截至三季度同比保持增长，但增幅缩窄。 图7：能繁母猪存栏 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图8：能繁母猪存栏环比增速 % 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图9：样本养殖场能繁母猪存栏量 头 图11：断奶仔猪成活率 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图10：样本养殖场能繁母猪存栏环比（涌益）% 图12：断奶仔猪月度环比 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.2 中期供应：仔猪存栏 仔猪价格方面，涌益咨询监测本周15kg仔猪市场销售均价为425元/头，较上周上涨62元/头。本周内仔猪价格持续上涨，根据调研了解到，近期疫病影响减弱，加之目前毛猪价格相对坚挺，仔猪涨价意向较强，另外，考虑到后续仔猪价格仍有上调空间，北方地区放养公司采购仔猪力度加强，带动仔猪价格上行，目前仔猪补栏窗口期已到，短期内仔猪价格仍有上调空间。 仔猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至12月份，样本企业小猪存栏量238.56万头，环比增长 $-1.30\%$ ，同比增长 $6.35\%$ 。去年4-10月小猪存栏分别增长 $0.87\%$ 、 $1.32\%$ 、 $0.54\%$ 、 $1.28\%$ 、 $1.42\%$ 、 $0.94\%$ ，11-12月下滑 $0.89\%$ 、 $1.3\%$ 。同比方面，去年4-12月同比增 $13.9\%$ 、 $14.3\%$ 、 $13.61\%$ 、 $13.08\%$ 、 $11.86\%$ 、 $11.36\%$ 、 $11.43\%$ 、 $9.02\%$ 、 $6.35\%$ 。理论上中期来看，按6月龄出栏，1-4月生猪出栏增长 $1.3\%$ 、 $1\%$ 、 $1.42\%$ 、 $0.9\%$ ，5-6月减少 $0.9\%$ 、 $1.3\%$ 。同比方面，1-6月同比增 $13.6\%$ 、 $13.1\%$ 、 $11.9\%$ 、 $11.4\%$ 、 $11.4\%$ 、 $9\%$ 、 $6.4\%$ 。 图13：15公斤仔猪出栏价 元/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图14：小猪存栏量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.3 短期供应：大猪存栏、压栏与二育 大猪存栏方面，据涌益资讯数据显示，截至12月份，样本企业大猪存栏量131.1万头，环比增幅 $-3.93\%$ ，11月大猪存栏环比增幅 $-1.79\%$ 。理论上短期来看，今年1月生猪出栏环比降幅 $1.8\%$ ，2月环比降幅 $3.9\%$ 。另据国家统计局数据，截 止2025年3季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增长 $2.3\%$ ，环比增加1233万头增幅 $2.90\%$ ，去年三季度到今年三季度环比增减幅分别 $-2.4\%$ ， $1.7\%$ ， $2.9\%$ ， $-26.5\%$ 。 压栏与二育方面，据钢联数据显示，12月140公斤以上大猪存栏占比 $1.51\%$ 环比增幅 $14.03\%$ ，9-12月大猪存栏占比增幅分别为 $5.54\% ,4.81\% ,14.03\% ,4.46\%$ 。140公斤存栏量增加明显，主要原因是腌腊季以及春节备货带动猪肉终端需求，大猪消费向好，养殖户压栏增重现象较多，大猪存栏比例上涨。二育方面，据涌益跟踪及调研数据，11-12月二育销量占比均值为 $1.1\%$ 、 $1.4\%$ 。部分市场如东北、山东、河南、河北等因价格上涨，及时进行利润兑现；但也有像两湖、两广等市场存栏低位，出栏意愿一般的情况，栏舍利用率提升。截至1月10日，育肥栏舍利用率 $33.9\%$ ，旬环比增加2.3个百分点，月环比减少1.3个百分点，同比增加16个百分点。 图15：全国80KG大猪存栏量 头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图16：二次育肥销量占比 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图17：140KG商品猪存栏占比 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图18：育肥栏舍利用率 % 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.4 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重 出栏量方面，12月涌益样本企业实际出栏量2871万头，完成率 $99.36\%$ ；1月计划出栏2782万头，月度计划量降 $3.1\%$ 。另据国家统计局数据，2025年前三季度，生猪出栏52992万头，同比增加962万头，增长 $1.8\%$ ，增速较上半年提高1.2个百分点，连续3个季度保持增长。其中，一、二、三季度全国生猪出栏分别为19476万头、17143万头、16373万头，同比分别增长 $0.1\%$ 、 $1.2\%$ 、 $4.7\%$ 。猪肉产量4368万吨，同比增加128万吨，增长 $3.0\%$ ，其中，一、二、三季度猪肉产量分别为1602万吨、1418万吨、1348万吨，同比分别增长 $1.2\%$ 、 $1.4\%$ 、 $7.1\%$ 。 出栏均重方面，本周生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.31kg，周环比增幅 $0.24\%$ ，较上月下降1.33kg，月环比降幅 $1.02\%$ ，较去年同期增加5.89kg，年同比增幅 $4.79\%$ 。前期养殖企业出栏节奏偏慢，体重被动微增，加之周内价格偏强，散户适量大猪出栏意愿有所体提升，出栏均重较上周增加。本周90kg以下小体重猪整体出栏占比为 $4.87\%$ ，较上周下降 $0.29\%$ 。多地疫情虽仍有零星发生，但是整体影响减弱，小体重猪出栏减少，所以本周90kg出栏占比减少。本周150kg以上大体重猪出栏占比为 $6.71\%$ ，较上周增加 $0.17\%$ 。周内猪价偏强运行，散户大猪出栏意愿增强，且集团未明显增量出栏，所以本周150kg出栏占比增加。 图19：样本企业生猪出栏量 头 <table><tr><td>省份</td><td>出世完成度(截至2011/10/1)</td><td>01月环比</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>31.53%</td><td>7.02%</td></tr><tr><td>吉林</td><td>31.97%</td><td>3.65%</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>31.21%</td><td>-1.04%</td></tr><tr><td>河北</td><td>31.45%</td><td>-3.89%</td></tr><tr><td>河南</td><td>31.27%</td><td>5.23%</td></tr><tr><td>山东</td><td>31.85%</td><td>-4.51%</td></tr><tr><td>安徽</td><td>32.01%</td><td>-4.67%</td></tr><tr><td>江苏</td><td>31.58%</td><td>-9.74%</td></tr><tr><td>湖北</td><td>33.12%</td><td>-1.85%</td></tr><tr><td>湖南</td><td>30.08%</td><td>-9.97%</td></tr><tr><td>广东</td><td>29.35%</td><td>-1.35%</td></tr><tr><td>广西</td><td>28.13%</td><td>-8.48%</td></tr><tr><td>四川</td><td>29.63%</td><td>-5.58%</td></tr><tr><td>贵州</td><td>31.94%</td><td>-3.97%</td></tr><tr><td>云南</td><td>31.87%</td><td>0.64%</td></tr><tr><td>平均</td><td>31.13%</td><td>-3.10%</td></tr></table> 数据来源：涌益，建信期货研究中心 图20：全国生猪出栏量 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图21：全国猪肉产量 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 图22：生猪出栏均重 公斤/头 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.5 进口供应：猪肉进口 根据海关总署公告，11月我国猪肉进口总量为6万吨，月环比减少1万吨，同比减少3万吨；1-11月，中国累计猪肉进口量92万吨，同比减少6万吨降幅 $6.1\%$ ，月均值基本维持在7-9万吨，仅1月份猪肉进口量达到10万吨。 图23：我国猪肉进口量 吨 图25：二次育肥成本 图26：175公斤肥猪与标猪价差 元/公斤 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 图24：我国猪肉累计进口量 吨 数据来源：海关总署，建信期货研究中心 # 2.6 二育需求 二次育肥方面，1月上旬二次育肥仍有陆续进场动作，但由于猪价逐步走高，进场成本也随之增加，补栏热情有所冷却，二次育肥表现为零星进场，无持续且集中的补栏状态。据涌益跟踪及调研数据，1月上旬，二育销量占比均值为 $1.39\%$ ，旬环比减少0.8个百分点。去年2-12月份二育销量占比均值分别为 $4.3\%$ 、 $3.7\%$ 、 $6.2\%$ 、 $2.5\%$ 、 $0.9\%$ 、 $1.2\%$ 、 $1\%$ 、 $0.96\%$ 、 $1.74\%$ 、 $1.1\%$ 、 $1.4\%$ 。据涌益跟踪及调研数据，1月9日当周175公斤肥猪与标猪价差0.48元/斤，周环比减少0.01元/斤。本周采购110公斤育肥至140公斤成本为12.34元/公斤，较上周增加0.51元/公斤；125公斤育肥至150公斤成本为12.84元/公斤，较上周增加0.49元/公斤。 <table><tr><td>日期</td><td>二草主流采购保重线 (kg)</td><td>计划出货保重 (kg)</td><td>料肉比</td><td>采购成本 (元/kg)</td><td>运费+税耗 (元/kg)</td><td>增量饲料成本 (元)</td><td>一草成本 (元/kg)</td></tr><tr><td>2025年11月20日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.65</td><td>0.4</td><td>276.95</td><td>11.89</td></tr><tr><td>2025年11月27日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>11</td><td>0.4</td><td>302.76</td><td>11.12</td></tr><tr><td>2025年11月27日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.2</td><td>0.4</td><td>276.95</td><td>11.51</td></tr><tr><td>2025年12月04日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>10.95</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11</td></tr><tr><td>2025年12月04日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.15</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>11.39</td></tr><tr><td>2025年12月11日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>11.2</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11.2</td></tr><tr><td>2025年12月11日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.4</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>11.6</td></tr><tr><td>2025年12月18日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>11.3</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11.28</td></tr><tr><td>2025年12月18日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.5</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>11.68</td></tr><tr><td>2025年12月25日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>11.25</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11.24</td></tr><tr><td>2025年12月25日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>11.45</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>11.64</td></tr><tr><td>2026年01月01日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12.4</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>12.14</td></tr><tr><td>2026年01月01日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.6</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>12.6</td></tr><tr><td>2026年01月08日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12</td><td>0.3</td><td>302.76</td><td>11.83</td></tr><tr><td>2026年01月08日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.3</td><td>0.3</td><td>276.95</td><td>12.35</td></tr><tr><td>2026年01月15日</td><td>110</td><td>140</td><td>3.48</td><td>12.6</td><td>0.3</td><td>307.98</td><td>12.34</td></tr><tr><td>2026年01月15日</td><td>125</td><td>150</td><td>3.82</td><td>12.85</td><td>0.3</td><td>281.73</td><td>12.84</td></tr></table> 数据来源：涌益，建信期货研究中心 数据来源：涌益，建信期货研究中心 # 2.7屠宰需求 本周屠宰企业开工率为 $35.91\%$ ，较上周下降0.72个百分点，同比减1.14个百分点，企业开工率于 $35.33 - 36.10\%$ 区间波动。周内，生猪价格震荡偏强，屠企收购成本持续增加，而终端接货平平，多地屠企维持缩量保价操作，周均开工率偏弱运行；下周市场供需博弈态势持续，预计开工率或维持弱势窄幅震荡。另据农业农村部数据显示，11月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比增幅 $3.2\%$ ，同比增幅 $17.4\%$ 。2025年1-11月总屠宰量36245万头，同比29610万头增幅 $22.4\%$ ，除了1-2月份受春节因素影响同比分别为 $2.4\%$ 、 $-3.5\%$ 之外，3-11月份同比均大幅增长，增幅分别为 $20.4\%$ 、 $20\%$ 、 $20.6\%$ 、 $23.7\%$ 、 $30.4\%$ 、 $29.6\%$ 、 $28.5\%$ 、 $26.2\%$ 、 $17.4\%$ 。同比上升主要因为今年同期市场生猪供应较为充裕，价格偏低，一定程度上鼓励了消费，刺激了屠宰企业在价格合适时增加开工。 图27：屠宰企业开工率 % 数据来源：钢联，建信期货研究中心 图28：屠宰量 万头 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 # 三、后期展望 观点：供给端，长期看，截至4月份生猪出栏或基本保持小幅增长的态势，元旦前二次育肥补栏积极性阶段性提高，目前二育栏舍利用率同比偏高；据涌益数据显示，1月样本养殖企业计划出栏量环比下滑 $3.1\%$ ，目前养殖端出栏节奏略缓，出栏体重变化不大。需求端，二次育肥观望为主；腌腊及灌肠需求近尾声，终端居民消费恢复至节前水平，屠宰企业订单节后一般，屠宰企业开工率和屠宰量小幅减少。整体上，现货方面，消费高峰已过，供给相对宽松，现货以震荡为主。期货方面，生猪供应有望保持小幅增加的态势，二育压栏同比依然偏高，继续施压，但前期北方疫情同比加重提振03合约，目前市场反馈疫情暂无延续扩散表现，维持季节性零星发生，持续跟踪疫情进展。 策略：1、期货投资者：观望为宜；2、养殖企业：套保空单伴随出栏减持。 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期 # 豆粕 # 一、周度回顾与操作建议 现货方面，截至1月16日，沿海豆粕价格3100至3230元/吨一线，价格较一周前小幅偏弱，其中大连报3220元/吨（-20）；日照3120元/吨（-40）；张家港3100元/吨（-50）；东莞3100元/吨（-40）。 期货方面，外盘美豆主力合约本周偏弱运行，主力合约在1040至1060美分区间。本周最大的外部驱动来自于USDA1月的报告，具体来看25年美豆单产并未如市场预期的一样下调，而是继续保持53蒲式耳的高位，产量整体变化不大；而需求方面，虽然压榨需求持续向好继续上调，但由于出口实在太差了，特别是中国以外的其他国家更青睐于采购巴西豆，出口项继续大幅下调，由此新季期末库存由12月的2.9亿蒲上调至3.5亿蒲，同时也高于去年的3.25亿蒲，压力较大。而巴西方面，由于天气良好，产量预估也有小幅度的调增。报告出炉后，潜在利多预期破灭，市场偏弱调整。从绝对价格来看，当前1050美分仍然低于种植成本，一般而言农产品难以大幅长时间的跌破成本，故近期虽然没有潜在利多，但下方下跌速度也在放缓，后续利多题材只能关注巴西南部及阿根廷大豆的产量预期差，但由于巴西产量大局已定，很难撼动整体偏空的基本面，预计近一段时间外盘或在1000-1070美分区间内偏弱运行。 国内豆粕本周跟随外盘偏弱，但03仍然强于05合约。05合约偏弱其实比较好理解，因为真的没有什么利多可以去叙述了，巴西大豆丰产的压力逐步逼近，美豆自身难保，05作为巴西豆大量到港的合约，基本可以定性为偏弱的合约。而03合约偏强还是受到未来现货可能紧张的预期，本周进口大豆拍卖了一次，一百多万吨的量也有 $100\%$ 的成交，证明市场非常需要大豆，特别是一季度后期，较多民营企业是没有采购美豆的，只能通过少量巴西豆及拍卖大豆进行压制，故03合约未来涨跌或取决于进口大豆拍卖的数量及频率，由于这一项无法预知，故不对03合约的操作进行推荐。 # 二、核心要点 # 2.1大豆种植 产量库存方面，USDA1月报告基本对25年美豆定产，其中新季美豆种植上涨10万英亩至8120万英亩，同比上年度的8730万英亩减610万英亩，降幅 $7.0\%$ ；收获面积上涨10万英亩至8040万英亩，同比上年度的8620万英亩减580万英亩，降幅 $6.7\%$ ；单产维持12月预估的53.0蒲式耳，也是历史最好的单产水平，同比 上年度的50.7蒲式耳增幅约 $4.5\%$ ；需求方面来看，虽然中美达成阶段性的贸易协议，但由于美国对比巴西当下没有什么性价比，故出口项反而继续下调0.6亿蒲至15.75亿蒲的低位，而压榨势头较好，本次上调0.15亿蒲至22.7亿蒲，由此美豆25/26年度的期末库存继续落在3.5亿蒲，较上月预估的2.9亿蒲及去年度的3.25亿蒲有所上升，美豆供求关系再度转向偏宽松。南美方面，USDA预估未来一季巴西大豆产量将达到1.78亿吨，阿根廷大豆产量将达到4850万吨。本次报告整体偏空，主要也是单产并未下调且期末库存再度上涨，由于后续巴西丰产的逐步临近，或再度考验下方支撑力度。 种植进度和优良率方面，巴西方面，基本已经完成所有区域的大豆播种工作，部分地区比如马托格罗索州、帕拉纳州等甚至已经有零星大豆开始收获，整体来看除了最南端的南里奥格兰德州产量还有一定波动以外，大部分主产州稳产增产的预期或逐步落地。阿根廷方面，农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至1月14日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为 $93.9\%$ ，相比上一周高了 $5.6\%$ ，相比去年同期低了 $4.3\%$ 。 天气方面，巴西未来两周来看，中部主产区的降雨量处于往年同期均值水平，而中南部主产区略有一定干旱，但气温相对适宜，整体来看作物生长情况并不会受到太大的影响；阿根廷方面，大豆正处于生长中前期，前两周中部主产区有一定干旱，且降雨不均，未来两周来看降雨量将有一定回暖，但相距平均水平仍有一定差距，后续持续关注阿根廷方面的天气扰动。 图1：巴西未来15日降雨距平预计 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 15 January 2026 图3：巴西大豆播种进度 数据来源：World Ag Weather，建信期货研投中心 图2：阿根廷未来15日降雨距平预计 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 15 January 2026 图4：阿根廷大豆播种进度 数据来源：World Ag Weather，建信期货研投中心 截止到2026年1月10日巴西CONAB大豆种植进度对比 数据来源：CONAB，粮油商务网，建信期货研投中心 截止到2026年1月14日阿根廷大豆种植进度对比 数据来源：BAGE,粮油商务网,建信期货研投中心 # 2.2美豆出口 美豆出口方面，截至1月8日当周，美豆25/26年度大豆出口当周装运量约163.7万吨，去年同期约140.8万吨，其中至中国装运量约90.1万吨，近四周美豆对华累计装运量约182万吨，有所回暖。美国2025/2026年度大豆出口净销售为206.2万吨，前一周为87.8万吨，其中与中国净销售122.4万吨，美豆年度累计销售3063.8万吨，去年同期为4075.3万吨，同比降 $24.8\%$ ；另截至1月8日的一周美豆出口检验量约153.0万吨，上周约98.4万吨。中美领导人在10月末进行经贸磋商，大致达成一份协议框架，美方称我国会在明年2月前采购1200万吨美豆，而后三年每年采购2500万吨大豆。从数量来看属于往年同期正常水平，但风险在于目前 $13\%$ 的关税下，商业性采购难以大规模开启，后期关注在1-2月采购足量后淡季是否会持续性采购。 图5：美豆出口量-当月值 千吨 图6：美豆周度出口检验量 千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心 图7：美豆周度出口装运量 千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心 数据来源：USDA，建信期货研究中心 图8：美豆周度出口销售量 千吨 数据来源：USDA，建信期货研究中心 # 2.3国内大豆进口及压榨 压榨利润方面，截至1月15日，不考虑额外关税情况下，盘面2月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-324元/吨，进口现货压榨毛利为75元/吨，巴西2月船期进口盘面压榨毛利为-22元/吨，进口现货压榨毛利为378元/吨。 压榨量及开工率方面，根据我的农产品网，截至1月9日当周，111油厂大豆实际开机率为 $49.5\%$ ，实际压榨量为152.75万吨，上周开机率为 $50.75\%$ ，实际压榨量为156.59万吨。未来进口大豆到港将进入相对淡季，且部分油厂有胀库现象，预计近期开机率及压榨量将较前期有所走低。 大豆进口及库存方面，11月大豆进口810.7万吨，环比降137.5万吨，同比增 $13.3\%$ 。今年1月大豆进口777.6万吨；2月进口大豆583.0万吨，3月进口大豆350.3万吨，4月进口608.1万吨，5月进口1319.8万吨，6月进口1226.4万吨，7月进口1166.6万吨，8月进口1227.9万吨，9月进口1286.9万吨，10月进口948.2万吨。24/25年度截止9月末我国累计进口108648万吨大豆，去年同期104752万吨，同比增 $3.7\%$ ；24年全年我国共进口大豆10503.2万吨，创历史之最，而今年根据当下的进口量及各大机构的预测，预计仍然会刷新历史大豆进口数量记录。根据三方机构的统计，根据三方机构的统计，截止1月中旬，1月买船470.4万吨、2月买船879.2万吨、3月买船1066.4万吨；同比去年来看1月采购量大幅上升、2月采购量小幅下降。根据买船量推算，到港量在近期将会季节性减少，港口大 豆库存将会逐步降低，截止1月9日，主要油厂大豆库存约660.52万吨，环比增加3.57万吨。 图9：我国大豆压榨量 万吨 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 图10：我国大豆压榨开工率 % 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 图11：国内大豆商业库存 万吨 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 # 2.4豆粕成交及库存 据我的农产品网数据显示，截至1月9日，国内主要油厂豆粕库存为92.8万吨，较上周减少13.52万吨，环比降幅 $12.7\%$ ；去年同期55.86万吨，同比增幅 $66\%$ 。25年成交高峰期主要集中在5月下旬、6月下旬及8月初，特别是8月初单日有过接近200万吨的天量成交。主要原因除了阶段性补库外，还有对当时中美贸易不确定性的提前锁价、规避风险。我国对美国的反制措施从4月初开始，而当时由于主要进口的是巴西大豆，故中美摩擦并没有对价格产生太大的影响，但随着美豆销售窗口期的临近，我国对美豆依旧维持着高关税，市场出于避险因素，较多对远月合约进行基差合同的采购，而当真正中美和谈之后，市场成交反而回归到不温不火的状态中。本周来看，豆粕成交在萎靡了一段时间后再度放量，周内 合计成交量较多，主要也是由于拍卖进口大豆的频率暂时不及预期，导致下游为了规避一季度末潜在缺豆的风险，提前进行基差合同采购。 图12：主要油厂豆粕成交量 万吨 图14：豆粕3-5价差 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 图13：主要油厂豆粕库存 万吨 图15：豆粕05合约基差 数据来源：我的农产品，建信期货研究中心 # 2.5 基差及月间价差 基差方面，截至2026年1月16日收盘，豆粕05合约全国基差约464.29，上周约438.86，上涨25.43元，属于往年同期正常水平。本周05基差窄幅震荡，期货、现货基本均处于偏弱态势。未来来看，05合约由CBOT大豆成本定价，且巴西丰产预期渐浓，整体会有一定压力，而现货则阶段性偏强特别需要关注一季度末是否存在缺豆，基差以震荡偏强运行为主。 月间价差方面，截至2026年1月16日收盘，豆粕3-5价差为351，上周为309变动42元。本周3-5合约价差继续扩大，处于往年中等偏高水平。03合约主要受到进口大豆拍卖频率不及预期的影响，走未来一季度末紧缺的预期逻辑，相对偏强，而05合约由于是巴西大豆大量到港的季节，巴西目前天气相对良好，市场预估巴西大豆产量仍然会创下历史新高，05压力较大，综合来看，3-5价差有持续稳中偏强的可能性。 数据来源：交易法门，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 # 2.6 国内注册仓单 截至2026年1月15日，国内豆粕注册仓单量为32380手，上周为25410手，数量为历史同期偏高位置。 图16：豆粕注册仓单量 手 数据来源：Wind，建信期货研投中心 # $\Rightarrow$ 鸡蛋 # 一、周度回顾与操作建议 鸡蛋现货价格自12月下旬后持续上涨，目前基本已经连续上涨2周左右，与以往的上涨不同的是，本次上涨覆盖面较广、持续性较强，产区销区、粉蛋红蛋均呈现较强态势。当前上涨一者是蛋鸡存栏下降所致，另外一方面也是进入了季节性旺季上涨行情，从当前市场反馈来看，涨价态势较为健康，叠加今年春节较晚，备货需求仍将会持续一段时间，预计本轮现货上涨或一定程度上高于之前市场的预期。后半周近月02、03等合约纷纷上涨，也是由于现货超预期所致，盘面来看相对偏强，若现货保持当前趋势，盘面或将可能反弹至前期高点，但考虑到02处于最淡季，再往后或以涨基差为主，盘面带动逐步减弱，多头可转向后续合约逐步关注，但去产能道路还是相对曲折，当前部分地区补栏积极性又有所抬头，淘汰积极性则相对放缓，在本轮上涨带动逐步减弱后建议降低多头仓位，滚动操作为主。 图1：鸡蛋主产区均价（元/斤） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图2：鸡蛋03季节性走势（元/500kg） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 # 二、数据汇总 # 2.1存栏补栏 存栏方面，目前处于历史同期高位。根据最新数据，截至2025年12月末，全国在产蛋鸡月度存栏量约13.44亿只，11月末为13.52亿只，10月末为13.59亿只，环比下降 $0.59\%$ ，处于逐步下降的态势中，但去年同期为12.80亿只，同比增幅仍达到 $5.0\%$ 。 补栏方面，目前势头依然偏弱。根据最新数据，2025年12月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约为3959万羽，较11月的3955万羽基本持平，但与2024年同期 的4598万羽相比则大幅减少。最近四个月(2025年9月至12月)补栏合计约15749万羽，去年同期四个月合计约18214万羽，意味着未来中期在产蛋鸡存栏量有较大概率进一步下降。 存栏占比方面，根据卓创资讯，12月120日龄以下后备蛋鸡月度存栏占比 $12.32\%$ ，环比下降0.22个百分点，同比下降1.54个百分点；120-450日龄蛋鸡月度存栏占比 $79.16\%$ ，环比上升0.26个百分点，同比上升2.36个百分点；450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比 $8.52\%$ ，环比下降0.04个百分点，同比下降0.82个百分点。 码数占比方面，根据卓创资讯，截止1月9日，小码蛋占比 $14.14\%$ （环比 $-0\%$ 同比 $+1\%$ ），中码蛋占比 $43.72\%$ （环比 $+0\%$ ，同比 $+1\%$ ），大码蛋占比 $42.14\%$ （环比 $+0\%$ ，同比 $-2\%$ ）。 图3：在产鸡存栏（亿只） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图4：商品代蛋鸡苗月度出苗量（万羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图5：中国120日龄以下后备蛋鸡月度存栏占比（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图6：中国120-450日龄蛋鸡存栏占比（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图7：中国450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图8：中国鲜鸡蛋周度小码占比（%） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图9：中国鲜鸡蛋周度中码占比（%） 图11：蛋鸡苗价（元/羽） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图10：中国鲜鸡蛋周度大码占比（%） 图12：鲜鸡蛋单斤盈利（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 # 2.2 成本收入及养殖利润 鸡蛋现货方面，截至2026年1月15日，中国粉壳鸡蛋(大码)日度均价为3.46元/斤，上周为3.15元/斤，去年同期为4.24元/斤；中国褐壳鸡蛋日度均价为3.50元/斤，上周为3.23元/斤，去年同期为4.43元/斤。 蛋鸡饲料成本方面，目前处于历史中等位置。根据数据，截至2025年12月31日，成本为3.22元/公斤，上周为3.22元/公斤，去年同期为3.18元/公斤。 蛋鸡苗方面，目前处于历史中等偏低位置。根据数据，截至2026年1月15日，价格为2.82元/羽，上周为2.79元/羽，去年同期为4.34元/羽。种蛋利用率方面，截至2026年1月15日，数值为 $67\%$ ，上周为 $64\%$ ，去年同期为 $99\%$ 。 蛋鸡养殖利润方面，目前处于历史偏低位置。根据数据，截至2026年1月15日，中国鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值约为0.13元/斤，环比上周的-0.13元/斤回暖，去年同期为1.40元/斤。 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图13：蛋鸡饲料成本（元/公斤） 图15：主产区蛋鸡淘汰量（万只） 数据来源：Wind，建信期货研投中心 图14：全国蛋鸡种蛋周度利用率（%） 图16：淘汰日龄（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 # 2.3淘汰鸡 淘汰量方面，根据最新数据，截至2026年1月15日的前三周，全国的淘鸡量分别为1982万只、1896万只和1733万只，近期呈现递减趋势。 淘汰日龄方面，截至2026年1月15日，淘鸡日龄平均为485天，环比上周延迟1天，较上月提前1天。 淘汰鸡价格方面，根据最新数据，截至2026年1月15日，海兰褐淘汰鸡(4斤)日度均价为4.49元/斤，上月同期为4.23元/斤，去年同期为5.36元/斤，当前价格环比有所回升，但同比仍处于偏低位置。 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图19：中国鲜鸡蛋生产环节库存天数（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图17：中国海兰褐淘汰鸡(4斤)日度均价（元/斤） 图18：中国鲜鸡蛋流通环节库存天数（天） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 # 2.4需求、库存及生猪价格 鸡蛋销量方面，处于历史同期偏低位置。根据卓创资讯，截至2026年1月15日，全国代表销区鸡蛋周度销量为7391吨，上周为7377吨，去年同期为9061吨，销量环比微增，但较去年同期显著下降。 鸡蛋库存方面，综合来看偏高。根据卓创资讯，截至2026年1月15日，中国鲜鸡蛋流通环节库存天数为1.05天，上周为1.10天，去年同期为0.94天；中国鲜鸡蛋生产环节库存天数为0.97天，上周为1.10天，去年同期为0.94天。流通与生产环节库存天数环比均有所下降，但仍高于去年同期水平。 生猪价格方面，处于历史同期偏低位置。根据卓创资讯，截至2026年1月15日，中国生猪日度均价为6.36元/斤，上周为6.30元/斤，去年同期为7.93元/斤，猪价环比小幅上涨，但较去年同期仍处于低位。 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图20：全国代表销区鸡蛋周度销量（吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 图21：中国生猪日度均价（元/斤） 数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心 # 棉花 # 一、周度回顾与操作建议 表1：行情回顾 <table><tr><td>合约</td><td>周收盘价</td><td>前结算价</td><td>最高价</td><td>最低价</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅(%)</td><td>成交量</td><td>持仓量</td><td>持仓量变化</td></tr><tr><td>ICE2603</td><td>64.62</td><td>64.41</td><td>65.25</td><td>64.47</td><td>0.21</td><td>0.33</td><td>102164</td><td>172880</td><td>1832</td></tr><tr><td>CF2605</td><td>14675</td><td>14735</td><td>14890</td><td>14430</td><td>-60</td><td>-0.41</td><td>1829318</td><td>835832</td><td>-13154</td></tr><tr><td>CF2609</td><td>14825</td><td>14925</td><td>15035</td><td>14605</td><td>-100</td><td>-0.67</td><td>259635</td><td>119669</td><td>10742</td></tr><tr><td>CF2601</td><td>14695</td><td>14855</td><td>14940</td><td>14530</td><td>-160</td><td>-1.08</td><td>10588</td><td>48679</td><td>-5119</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 截止周四，外盘走势略有回暖，郑棉宽幅震荡调整。宏观方面，特朗普暗示可能暂缓对伊朗抗议事件采取的军事回应，美12月CPI维持在 $2.7\%$ ，核心CPI同比上涨 $2.6\%$ 略低于预期。国内市场，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，加大结构性货币政策工具支持力度。 国内现货方面，本周郑棉回调后交投略有放量，低基差现货有所减少，随后有所转淡，局部锁基差交投相对较好。当前2025/26北疆机采4129/29B/杂3内较多销售基差报价在CF05+1000及以上，少量杂 $3\sim 3.5$ 报价在 $950\sim 1000$ 区间，疆内自提；山东、河南库2025/26南北疆机采31/30/30杂3内主流基差多在CF05+1350-1600上下，内地自提。 纯棉纱市场交投不温补火，贸易商和下游织厂局部备库。纯棉纱价格整体稳中有降，仅高支纱由于货源紧缺，价格维持强势。开机库存方面，整体变化不大，库存略有下降。纺企现金流有所改善，个别纺企反馈会提前放假。全棉织厂库存水平下降有限，整体仍在高位，广东市场反映部分织厂开机小幅恢复，生产订单为主。其余地区织厂积极消化库存为主，出货意愿主导。 海外市场，USDA月度报告中，调降2025/26年度美棉产量8万吨至303万吨，全球棉花产量较12月调降8万吨至2600万吨，全球棉花消费调增7万吨至2589万吨，整体相对偏利好，国际市场供需矛盾暂不突出。CFTC美棉基金净持仓持续回升，周度签约销售环比大幅增加，外盘走势有所回暖。国内市场，当前产业预期已阶段性交易完毕，关注2026/27年度新疆棉种植面积实际降幅。供应端，皮棉检验进入尾期阶段，截至1月中旬日均检验量在3.6万吨上下，按当前进度推算2025/26年度产量或仍有一定上调压力。进口方面内外价差高悬，有待调节消化，储备棉轮入外棉可能性升高。2025/26年度棉花加工放量较快，截至12月底棉花商业库存水平已高于去年同期。需求端，产业下游12月纺织品服装出口金额环比回升但同比仍偏弱，2025年累计同比出口金额同比降幅进一步扩大，出口表现较差。内需走货方面相对有所支撑。短期郑棉进入宽幅震荡调整阶段，中长期 向好趋势未改。 # 二、核心要点 # 2.1棉花主产国情况 美国农业部1月供需报告对2025/26年度全球棉花供需情况做出以下调整。全球棉花期初库存下调18.5万吨至1605.9万吨，产量下调7.8万吨至2600.2万吨，贸易量上调1.3万吨至1905.7万吨，消费量上调6.7万吨至2589.1万吨，期末库存下调32.4万吨至1621.6万吨，库销比下降 $1.4\%$ 表2：USDA全球棉花月度供需报告 万吨 <table><tr><td>指标</td><td>期初库存</td><td>产量</td><td>进口</td><td>国内消费</td><td>出口</td><td>期末库存</td></tr><tr><td>单位</td><td>(万吨)</td><td>(万吨)</td><td>(万吨)</td><td>(万吨)</td><td>(万吨)</td><td>(万吨)</td></tr><tr><td colspan="7">美国</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>87.1</td><td>310.7</td><td>0.2</td><td>34.8</td><td>265.6</td><td>98.0</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>87.1</td><td>303.1</td><td>0.2</td><td>34.8</td><td>265.6</td><td>91.4</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>0.0</td><td>-7.6</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>-6.5</td></tr><tr><td colspan="7">印度</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>218.2</td><td>522.5</td><td>61.0</td><td>544.3</td><td>28.3</td><td>229.0</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>200.7</td><td>511.6</td><td>65.3</td><td>544.3</td><td>30.5</td><td>202.9</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-17.4</td><td>-10.9</td><td>4.4</td><td>0.0</td><td>2.2</td><td>-26.1</td></tr><tr><td colspan="7">中国</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>758.5</td><td>729.4</td><td>117.6</td><td>838.2</td><td>1.7</td><td>765.5</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>758.5</td><td>751.1</td><td>117.6</td><td>849.1</td><td>1.7</td><td>776.4</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>0.0</td><td>21.8</td><td>0.0</td><td>10.9</td><td>0.0</td><td>10.9</td></tr><tr><td colspan="7">巴西</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>74.5</td><td>408.2</td><td>0.2</td><td>74.0</td><td>315.7</td><td>93.0</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>74.5</td><td>408.2</td><td>0.2</td><td>74.0</td><td>315.7</td><td>93.0</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="7">全球</td></tr><tr><td>2025-12</td><td>1624.4</td><td>2608.1</td><td>952.1</td><td>2582.4</td><td>952.3</td><td>1654.0</td></tr><tr><td>2026-01</td><td>1605.9</td><td>2600.2</td><td>952.7</td><td>2589.1</td><td>953.0</td><td>1621.6</td></tr><tr><td>环比变化</td><td>-18.5</td><td>-7.8</td><td>0.7</td><td>6.7</td><td>0.7</td><td>-32.4</td></tr></table> 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图1：美国棉花期末库存 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图3：中国棉花期末库存 万吨 图2：印度棉花期末库存 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：全球棉花期末库存 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2.2美棉出口情况 据USDA最新数据，截止1月8日当周2025/2026年度： 1. 销售：美棉净签约8.06（环比 $+5.74$ ，同比 $+4.80$ ），本年度累计签约162.3万吨，同比减19.10吨，累计签约数量占出口预估比 $62.1\%$ ，同比减7.9个百分点，较五年均值减15.2个百分点，销售差：99，剩余周均需销量3.41。 2. 装运：美棉装运3.76（环比 $+0.17$ ，同比-0.77），本年度累计装运74.78万吨，同比增6.09万吨，装运进度 $28.6\%$ ，同比增2.1个百分点，较五年均值减3个百分点，装船差186，剩余周均需装量6.43。 图5：美棉周度签约量 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图6：美棉累计签约量 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：美棉周度装运量 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：美棉累计装运量 万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2.3纺织企业运行情况 截止1月9日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为31.8天，较上周上升0.7天；纺企棉纱库存为27.3天，较上周上升0.6天；织厂棉纱库存为8.0天，较上周上升0.5天；棉坯布库存为36.8天，较上周上升0.6天。截至1月9日，中国纱线负荷指数为 $49.2\%$ ，较上周下降 $0.3\%$ ；中国坯布负荷指数为 $50.9\%$ 较上周上升 $0.3\%$ 。 图9：纺企棉花库存 天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图10：纺企棉纱库存 天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图11：织厂棉纱库存 天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图12：全棉坯布库存 天 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图13：中国纱线负荷指数 % 图14：中国坯布负荷指数 % 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 # 2.4 基差及月间价差 现货基差方面，截至2026年1月15日收盘，中国棉花价格指数3128B对应棉花05合约基差为1297，较上周上涨45元。 月间价差方面截至2026年1月15日收盘，棉花5-9价差为20，较上周下跌80元/吨。 图15：棉花05合约基差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图16：棉花5-9价差 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 2.5CFTC持仓及国内注册仓单 美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至1月6日，非商业多头持仓量为81409张，较上周增加247张；非商业空头净持仓为110329张，较上周减少1790张；非商业净持仓量为-28920张，较上周增加2037张。截至1月15日，国内棉花注册仓单总量为10538张，较上周增加1101张。 图17：CFTC棉花非商业净持仓 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图18：郑商所棉花仓单总量 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 # 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 # 免责申明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 # 【建信期货业务机构】 # 总部大宗商品业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼 电话：021-60635548 邮编：200120 # 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913 电话：0755-83382269 邮编：518038 # 山东分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室 电话：0531-81752761 邮编：250014 # 广东分公司 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室 电话：020-38909805 邮编：510620 # 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