20221204-开源证券-电动车行业投资策略_汽车电动化趋势延续_电池新技术即将产业化_31页_1mb

电力设备行业投资策略总结

核心内容

2023年电动车市场保持高景气度，全球动力电池装机量及储能需求持续增长，行业迎来新的发展契机。随着新车型密集交付和电池技术进步，新能源车渗透率快速提升，行业格局逐步优化，龙头企业具备显著的盈利优势。

主要观点

• 新能源车销量高增长：2022年全球新能源车销量预计超过900万辆，其中中国、欧洲和美国分别达到680万辆、245万辆和105万辆。
• 新车型推动增长：国内品牌如比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑等密集推出新车型，成为2023年销量增长的重要动力。
• 电池环节盈利改善：2022Q2后电池环节毛利率明显修复，2023年有望进一步提升，龙头企业如宁德时代、比亚迪等具备明显优势。
• 正极材料分化发展：三元正极材料在2022年H1经历涨价周期，但Q3开始趋缓；铁锂正极材料则量价齐升，进入产能过剩阶段。
• 负极与隔膜供需变化：负极材料因扩产和一体化提升，加工费下跌，价格进入下降通道；隔膜市场保持紧平衡，龙头企业竞争地位稳固。
• 电解液价格下跌：电解液因大量产能释放，价格持续回落，但龙头企业凭借一体化布局仍保持盈利能力。
• 新技术产业化：钠离子电池和PET复合铜箔进入产业化元年，具备成本优势和规模化潜力，有望推动新能源车市场进一步发展。

关键信息

新能源车市场

• 国内：2022Q3销量196.7万辆，同比增长107.1%，渗透率26.5%。预计2022年全年销量超680万辆。
• 欧洲：2022年1-10月销量152.6万辆，同比增长5.6%，渗透率21.6%。受供应链影响，4月-8月销量下滑，但9月后恢复增长，预计全年销量245万辆。
• 美国：2022年1-9月销量72.1万辆，同比增长65.6%，渗透率7.1%。预计全年销量105万辆。
• 市场趋势：A00级车在2021年基本完成燃油替代，2022年A级及B级中端车型成为主流。

电池需求预测

• 全球动力电池需求：预计2025年将接近2000GWh。
• 动力+储能电池需求：2025年全球动力+储能电池需求预计达到1939GWh。

电池产业链盈利分析

• 电池环节：2022Q2毛利率开始修复，2023年有望进一步提升，龙头企业具备明显优势。
• 三元正极：2022H1经历涨价周期，但Q3库存收益下降；中镍高电压及高镍材料产销量快速提升，CR7达67%。
• 铁锂正极：2022年1-9月产量70万吨，同比增长107%；价格持续上涨，预计2022年进入产能过剩期。
• 负极材料：2022H1供不应求，但H2起可能进入供过于求；石墨化加工费下跌，价格进入下降通道。
• 隔膜：2022年上半年国内隔膜市场格局稳定，恩捷股份市占率达46%，CR3达69%。
• 电解液：价格下跌压缩单吨净利，龙头企业通过一体化布局保持盈利能力。

新技术产业化

• 钠离子电池：2023年进入产业化阶段，BOM成本有望降至0.6元/Wh，2025年需求量有望超过30GWh。
• PET复合铜箔：具备安全性强、能量密度提升、成本优势等特性，2023年产业化放量确定性强。

投资建议

• 建议关注盈利边际改善的电池环节：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、珠海冠宇、国轩高科、派能科技、蔚蓝锂芯、孚能科技、鹏辉能源。
• 建议关注各环节龙头企业：宁德时代、德方纳米、恩捷股份、天赐材料、璞泰来。
• 建议关注供给有望延续紧平衡的隔膜环节：恩捷股份、星源材质。

风险提示

• 政策变动风险：补贴政策退出，新能源车政策导向可能变化。
• 原材料价格上涨风险：锂价波动可能影响电池成本。
• 行业竞争加剧风险：随着产能释放，行业竞争可能加剧，影响企业盈利。