20231109-开源证券-非银金融行业2024年度投资策略_经济复苏助力β_业务和政策端带来α_48页_3mb

非银金融行业2024投资策略

1. 保险板块（资负两端驱动，超额延续）

核心观点：

• 负债端：供需改善延续，个险、银保渠道表现强劲，保障型产品占比提升推动NBV增长，预计2024年维持高景气。
• 资产端：权益市场回暖预期提振投资收益，叠加低估值、高股息特征，估值修复空间显著。
• 推荐标的：
  • 中国太保：转型成效领先，NBV增速突出。
  • 中国人寿：负债端稳健，权益弹性大。
  • 中国平安：科技赋能“保险+”服务，短期估值低，长期Beta弹性。
  • 中国财险：业务壁垒深厚，股息率568%，盈利确定性强。

2. 券商板块（低估值头部+并购成长）

核心观点：

• 政策驱动：扶优限劣、鼓励同业并购加速头部效应，行业集中度提升。
• 业务分化：
  • 低估值头部券商（如中信、华泰）：直接受益政策红利，竞争力强化。
  • 成长型中小券商（如财通、国联、东方财富）：区域优势与互联网基因兼具，弹性突出。
• 投资逻辑：自营投资支撑业绩，市场改善驱动利润修复，当前估值位于近五年低位，左侧布局机会显著。

3. 多元金融板块（高ROE标的+港股触底）

核心观点：

1. 江苏金租：业务模式轻资产化，利差扩张受益利率下行，ROA长期维持高位，ROE、低不良优势显著。
2. 香港交易所：政策面（印花税下调）与基本面修复共振，估值处于历史低位，左侧布局港股流动性改善机会。

风险提示：

• 股市波动影响券商投资收益；
• 保险负债端增长不及预期；
• 业务利润率改进不足等。