非银金融行业2024年度投资策略：经济复苏助力β，业务和政策端带来α-20231109-开源证券-48页_2mb

非银金融行业2024年度投资策略总结

核心观点

• 保险板块全年领涨33%，主要得益于负债端业务景气度提升、政策利好以及资产端改善。
• 券商板块在2023年下半年发力，获得16%超额收益，主要受益于市场预期“政策底”及活跃资本市场政策。
• 多元金融板块中，江苏金租、南华期货、中油资本具备较强的α弹性。
• 2024年展望：保险板块预计在资产负债两端全面驱动下延续超额收益；券商板块看好低估值头部券商和成长型中小券商；多元金融板块受益于政策及市场环境改善。

保险板块复盘与展望

2023年保险板块表现

• 全年表现：保险板块全年上涨33%，优于券商板块。
• 保险个股表现：中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿等个股表现突出，受益于NBV增速、资产端弹性及估值改善。
• 负债端改善：2023年新单保费同比保持较快增长，NBV同比增速达两位数，尤其是中国太保和中国平安表现优异。
• 产品结构优化：保障型产品占比上升，带动价值率提升；“保险+”服务模式提升客户粘性及转化率。

2024年保险板块展望

• 负债端：供给侧转型深化，个险和银保渠道有望进一步改善，NBV增长预计维持双位数。
• 资产端：宏观经济修复、权益市场好转将提振投资收益，新准则下利润弹性增强。
• 推荐标的：
  • 中国太保：转型进展领先，可持续性强。
  • 中国人寿：负债端稳健，权益弹性较大。
  • 中国平安：综合优势明显，具备成长性。
  • 中国财险：业务壁垒高，股息率5.68%，盈利改善及分红有较强确定性。

券商板块复盘与展望

2023年券商板块表现

• 整体表现：券商板块全年上涨22%，下半年超额收益显著，但盈利和估值弹性偏弱。
• 板块结构：头部券商（如中信证券、华泰证券）及成长型中小券商（如国联证券、东方财富）表现较好。
• 政策催化：活跃资本市场政策、监管鼓励同业并购及资本集约化推动行业集中度提升。

2024年券商板块展望

• 政策导向：监管支持头部券商发展，鼓励并购重组，行业马太效应进一步凸显。
• 推荐标的：
  • 低估值头部券商：中信证券、华泰证券。
  • 成长型中小券商：国联证券、东方财富、指南针。
  • 区域优势及并购主题：太平洋、华创云信等。

多元金融板块复盘与展望

2023年多元金融表现

• 江苏金租：资产稳健增长，净利差保持高位，ROE高且不良率低，商业模式优势明显。
• 南华期货：2023年前三季净利润同比增长126%，小市值具备高弹性。
• 中油资本：中特估概念股，受益于一带一路及人民币国际化战略，具备高分红及低估值优势。

2024年多元金融展望

• 行业趋势：宏观经济复苏利于权益市场修复，提升资产端收益。
• 推荐标的：江苏金租、南华期货、中油资本等具备α弹性的公司。

风险提示

• 股市波动：对券商和保险盈利带来不确定性影响。
• 负债端增长不及预期：可能影响板块表现。
• 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期：可能影响整体收益。

总结

• 2023年非银板块中，保险板块全年领涨，券商板块下半年表现亮眼。
• 2024年，保险板块预计在资负两端改善下延续超额收益；券商板块受益于政策利好及行业集中趋势，低估值头部券商和成长型中小券商更具潜力。
• 多元金融板块中，江苏金租、南华期货、中油资本等具备较强的α弹性。
• 风险提示主要集中在市场波动、负债端表现及券商盈利预期等方面。