20220628-安信证券-石头科技-688169.SH-布局自主产能_有望加速产品迭代_4页_353kb

石头科技（688169.SH）总结

核心内容

石头科技于2022年6月28日发布公告，计划使用超募资金人民币4.6亿元增资全资子公司惠州石头智造科技有限公司，用于自建制造中心。项目建设期为23个月，选址为广东省惠州市仲恺高新区，预计租赁总面积5.1万平方米，其中生产面积4.2万平方米，宿舍9000平方米。公司已签署意向性协议，租赁期为7年。

主要观点

• 自建产能的意义
  石头科技自成立以来一直采用委托加工模式，无自建生产基地。随着扫地机行业的快速迭代，自建产能将有助于缩短研发到量产的周期，加速产品更新换代。

• 应对市场需求变化
  自建产能能够增强公司对市场需求的响应速度，提升订单承接能力，并降低因季节性变化、关税政策调整或区域性市场爆发带来的交付风险。

• 供应链与生产管理能力
  石头科技在与代工厂合作中主导了产线布局、工艺流程和生产方案设计，并建立了完善的质量管理体系。公司创始团队具备丰富的供应链管理经验，有能力快速适应自建产能的挑战。

• 盈利能力影响分析
  自建产能将带来固定资产投入，导致每年约数千万的折旧成本增加。同时，招聘更多生产人员和建设配套设施将提升管理费用率。然而，随着销售规模扩大，自主采购原材料可节省代采费用，从而提升盈利能力。公司希望通过智能制造提高制造效率，进一步优化成本结构。

关键信息

• 投资建议
  投资评级为买入-A，预计2022~2024年每股收益（EPS）分别为26.15元、31.73元和39.57元。6个月目标价为750元，当前股价为628.95元。

• 财务预测与估值数据

• 财务指标分析

• 风险提示

• 疫情恶化

• 行业竞争加剧

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

公司概况

• 总市值：43,823.60百万元
• 流通市值：33,658.68百万元
• 总股本：66.81百万股
• 流通股本：51.31百万股
• 12个月价格区间：483.39/1337.48元

总结

石头科技通过自建制造中心，旨在提升产品迭代速度和市场需求响应能力。公司具备较强的供应链管理能力，未来有望通过智能制造提升盈利能力。尽管自建产能将带来一定的成本压力，但随着销售规模的扩大，降本提效空间逐渐显现。投资建议为买入-A，目标价为750元。需关注疫情和行业竞争加剧等风险因素。