> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团2025年年报点评总结 ## 核心内容 美的集团2025年年报显示，公司全年实现稳健增长，分红率显著提升，同时加大了A股回购力度，进一步强化了股东回报政策。尽管部分季度净利润出现下滑，但整体表现仍显示出公司的抗压能力和增长潜力。 ## 主要观点 - **全年业绩增长**：2025年全年营收同比增长12.11%，归母净利润同比增长14.03%，扣非净利润同比增长15.46%。 - **分红率提升**：2025年累计分红率提升至74%，现金股息率约为6%，体现出公司对股东回报的重视。 - **A股回购计划**：公司拟实施65~130亿元的A股回购计划，占总股本0.9%~1.7%，进一步增强市场信心。 - **内外销表现**：内销增速放缓，但保持稳健；外销增长超预期，尤其是空调、冰箱、洗衣机等产品外销表现亮眼。 - **B端业务增长**：B端业务全年增长17%，其中楼宇科技增长26%，工业技术增长10%，机器人与自动化增长8%，其他业务增长27%，显示出B端业务的强劲势头。 - **毛利率提升**：2025Q4毛利率同比提升0.6个百分点，主要得益于内销竞争趋缓及成本控制能力提升。 - **费用率变化**：期间费用率同比上升1.4个百分点，其中财务费用率因汇兑损益上升1.3个百分点，管理费用率因收并购整合及人员优化上升0.8个百分点。 ## 关键信息 ### 营收与利润数据 - **2025Q4**： - 营收：933.95亿元，同比增长5.92% - 归母净利润：60.62亿元，同比下降11.35% - 扣非净利润：41.27亿元，同比下降23.07% - **2025全年**： - 营收：4564.52亿元，同比增长12.11% - 归母净利润：439.45亿元，同比增长14.03% - 扣非净利润：412.67亿元，同比增长15.46% ### 分行业/产品/地区营收及毛利率情况 | 分类 | 营收（亿元） | 营业成本（亿元） | 毛利率 | 营收同比 | 营业成本同比 | 毛利率同比（pct） | |------------|--------------|------------------|----------|----------|--------------|------------------| | 制造业 | 4,093 | 2,950 | 27.93% | 12.85% | 13.34% | -0.31 | | 其他业务 | 472 | 410 | 13.02% | 6.03% | 4.31% | +1.43 | | 智能家居业务 | 2,999 | 2,103 | 29.90% | 11.28% | 11.40% | -0.08 | | 商业及工业解决方案 | 1,228 | 972 | 20.81% | 17.47% | 18.33% | -0.58 | | 楼宇科技 | 358 | 248 | 30.58% | 25.72% | 24.99% | +0.41 | | 机器人与自动化 | 310 | 244 | 21.31% | 8.05% | 9.01% | -0.69 | | 工业技术 | 272 | 225 | 17.50% | 10.24% | 9.74% | +0.38 | | 其他 | 338 | 285 | 15.53% | 1.96% | -0.60% | +2.18 | | 分类 | 营收（亿元） | 营业成本（亿元） | 毛利率 | 营收同比 | 营业成本同比 | 毛利率同比（pct） | |------------|--------------|------------------|----------|----------|--------------|------------------| | 国内 | 2,605 | 1,922 | 26.24% | 9.40% | 9.25% | +0.10 | | 海外 | 1,959 | 1,438 | 26.60% | 15.92% | 16.27% | -0.22 | ### 费用率变动 - **2025Q4**： - 销售费用率：10.77%，同比下降0.42个百分点 - 管理费用率：5.48%，同比上升0.78个百分点 - 研发费用率：5.19%，同比下降0.29个百分点 - 财务费用率：0.91%，同比上升1.30个百分点 - **2025全年**： - 销售费用率：9.40%，同比下降0.12个百分点 - 管理费用率：3.53%，同比下降0.04个百分点 - 研发费用率：3.90%，同比下降0.09个百分点 - 财务费用率：-1.29%，同比下降0.48个百分点 ### 合同负债与销售返利 - **合同负债**：期末为470亿元，较Q3末增加105亿元，较24年末减少23亿元 - **销售返利**：期末为530亿元，较Q2末减少108亿元，较24年末减少26亿元，显示公司加快返利兑现以改善渠道现金流 ## 投资建议 - **评级**：推荐 - **EPS预测**：预计2026~2028年分别实现EPS 6.24/6.76/7.37元 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为12/11/10倍，显示估值处于低位，具备投资价值 ## 风险提示 - 原材料成本大幅上涨 - 外需及关税不及预期 ## 附注 - 本报告由国联民生证券研究所发布 - 报告发布时间：2026年3月31日 - 分析师：孙珊、管泉森、蔡奕娴