20260331-长江证券-美的集团-000333.SZ-_国联民生家电_美的集团2025年年报点评_全年双位数增长_分红率稳步提升_5页_788kb

美的集团2025年年报点评总结

核心内容

美的集团2025年年报显示，公司全年实现稳健增长，分红率显著提升，同时加大了A股回购力度，进一步强化了股东回报政策。尽管部分季度净利润出现下滑，但整体表现仍显示出公司的抗压能力和增长潜力。

主要观点

• 全年业绩增长：2025年全年营收同比增长12.11%，归母净利润同比增长14.03%，扣非净利润同比增长15.46%。
• 分红率提升：2025年累计分红率提升至74%，现金股息率约为6%，体现出公司对股东回报的重视。
• A股回购计划：公司拟实施65~130亿元的A股回购计划，占总股本0.9%~1.7%，进一步增强市场信心。
• 内外销表现：内销增速放缓，但保持稳健；外销增长超预期，尤其是空调、冰箱、洗衣机等产品外销表现亮眼。
• B端业务增长：B端业务全年增长17%，其中楼宇科技增长26%，工业技术增长10%，机器人与自动化增长8%，其他业务增长27%，显示出B端业务的强劲势头。
• 毛利率提升：2025Q4毛利率同比提升0.6个百分点，主要得益于内销竞争趋缓及成本控制能力提升。
• 费用率变化：期间费用率同比上升1.4个百分点，其中财务费用率因汇兑损益上升1.3个百分点，管理费用率因收并购整合及人员优化上升0.8个百分点。

关键信息

营收与利润数据

• 2025Q4：
  • 营收：933.95亿元，同比增长5.92%
  • 归母净利润：60.62亿元，同比下降11.35%
  • 扣非净利润：41.27亿元，同比下降23.07%
• 2025全年：
  • 营收：4564.52亿元，同比增长12.11%
  • 归母净利润：439.45亿元，同比增长14.03%
  • 扣非净利润：412.67亿元，同比增长15.46%

分行业/产品/地区营收及毛利率情况

费用率变动

• 2025Q4：
  • 销售费用率：10.77%，同比下降0.42个百分点
  • 管理费用率：5.48%，同比上升0.78个百分点
  • 研发费用率：5.19%，同比下降0.29个百分点
  • 财务费用率：0.91%，同比上升1.30个百分点
• 2025全年：
  • 销售费用率：9.40%，同比下降0.12个百分点
  • 管理费用率：3.53%，同比下降0.04个百分点
  • 研发费用率：3.90%，同比下降0.09个百分点
  • 财务费用率：-1.29%，同比下降0.48个百分点

合同负债与销售返利

• 合同负债：期末为470亿元，较Q3末增加105亿元，较24年末减少23亿元
• 销售返利：期末为530亿元，较Q2末减少108亿元，较24年末减少26亿元，显示公司加快返利兑现以改善渠道现金流

投资建议

• 评级：推荐
• EPS预测：预计2026~2028年分别实现EPS 6.24/6.76/7.37元
• PE估值：当前股价对应PE分别为12/11/10倍，显示估值处于低位，具备投资价值

风险提示

• 原材料成本大幅上涨
• 外需及关税不及预期

附注

• 本报告由国联民生证券研究所发布
• 报告发布时间：2026年3月31日
• 分析师：孙珊、管泉森、蔡奕娴