20170614-华创证券-华润三九-000999.SZ-OTC龙头焕发新活力_27页_2mb

华润三九（000999.SZ）总结

核心内容

华润三九是中国OTC领域的绝对龙头，凭借强大的品牌效应和产品线布局，在弱市中展现出较强的抗风险能力。公司通过并购和战略合作不断拓展业务，特别是在大健康和中药处方药领域取得显著进展。

主要观点

• OTC业务优势：华润三九在感冒、胃肠、皮肤等OTC领域占据领先地位，拥有多个销量领先的产品，如“999感冒灵”、“三九胃泰”、“999皮炎平”等，具备强大的品牌影响力和市场占有率。
• 处方药业务增长：公司积极布局心脑血管、抗肿瘤、抗感染等处方药领域，通过并购丰富产品线，如“血塞通软胶囊”、“华蟾素”、“新泰林”等，其中部分产品已进入医保目录，有助于推动业绩增长。
• 大健康业务布局：顺应消费升级趋势，公司推出红糖姜茶、薄荷糖、鲜人参蜜片等大健康产品，初步构建大健康产品体系，为未来发展奠定基础。
• 战略合作与并购：公司与赛诺菲开展深度合作，获得“易善复”产品代理权，同时通过并购多家企业实现品牌扩张和业务整合，增强市场竞争力。
• 中药配方颗粒：作为中药现代化的重要代表，公司已拥有600余种配方颗粒产品，具备先发优势，未来有望进一步替代传统中药饮片，拓展市场空间。

关键信息

业务结构

• OTC业务：2016年实现收入46.89亿元，同比增长7.06%，主要产品包括感冒药、胃药、皮肤用药等。
• 处方药业务：2016年实现收入37.95亿元，同比增长24.97%，涵盖心脑血管、抗肿瘤、抗感染等治疗领域。
• 中药配方颗粒：2016年销售额超过10亿元，未来仍保持20%以上的增长潜力。
• 大健康业务：推出红糖姜茶、鲜人参蜜片等产品，布局预防保健市场。

投资建议

• 盈利预测：预测2017-2019年净利润分别为14.20亿、16.43亿、18.97亿，EPS分别为1.45元、1.68元、1.94元，对应PE分别为21倍、18倍、16倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：业务扩张可能导致费用上升，影响利润增速。

财务指标

重要并购事件

市场表现

• 股价：当前股价为30.92元，12个月内最高价为31.0元，最低价为22.51元。
• 市场对比图：近12个月市场表现对比图显示公司具有良好的市场表现。
• 主要产品销量：如“999感冒灵颗粒”在阿里健康大药房销量领先，占市场份额37%；“999皮炎平”和“顺峰康霜”在皮肤用药领域占据重要地位。

行业趋势

• OTC市场回暖：2017年一季度药品零售市场同比增长10.3%，显示市场逐步复苏。
• 口服替代注射：随着政策推动，口服制剂替代注射剂的趋势明显，如“血塞通软胶囊”和“华蟾素胶囊”等产品增速显著。
• 大健康趋势：随着消费升级，大健康产品市场潜力巨大，公司通过产品创新和渠道拓展积极布局。

总结

华润三九凭借其在OTC领域的龙头地位、强大的品牌效应、持续的并购扩张及战略合作，展现了在医药行业的强大竞争力。公司通过产品创新、渠道优化及市场拓展，积极应对行业挑战，抓住消费升级和政策变化带来的机遇，未来发展可期。