20250407-中航证券-华润三九-000999.SZ-2024年年报点评_CHC领域地位稳固_全产业链竞争力有望进一步增强_6页_1mb

华润三九（000999）2024年年报点评总结

核心内容

华润三九2024年实现营业收入276.17亿元，同比增长11.63%；归母净利润33.68亿元，同比增长18.05%；扣非后归母净利润31.18亿元，同比增长15.01%。经营活动产生的现金流量净额为44.02亿元，同比增长5.02%。公司整体业绩稳健增长，展现出良好的经营能力和市场竞争力。

收入结构

• CHC业务：收入124.82亿元，同比增长14.13%，占比45.20%。在零售端承压背景下实现逆势增长，核心品类如感冒、皮肤、胃肠等持续强化，999感冒灵、999抗病毒口服液等产品保持领导品牌地位。
• 处方药业务：收入60.06亿元，同比增长15.04%，占比21.75%。在医保控费背景下表现出较强韧性，研发投入持续增加，2024年研发投入达9.53亿元，拥有131项在研项目。
• 传统国药（昆药）业务：收入52.13亿元，同比增长7.33%，占比18.88%。公司战略性并购昆药集团，推动银发健康产业布局。
• 药品、器械分发与销售业务：收入33.73亿元，同比增长5.62%，占比12.21%。
• 包装印刷业务：收入5.31亿元，同比增长2.06%，占比1.92%。

主要观点

• CHC业务增长强劲：在零售市场整体增长乏力的背景下，华润三九的CHC业务仍实现双位数增长，显示其在自我诊疗领域的领先地位。
• 处方药业务创新布局：通过并购天士力，公司有望进一步补充创新中药产品管线，增强处方药领域的竞争力。天士力拥有98款在研产品，其中33款为1类创新药。
• 昆药业务整合优化：昆药集团与华润三九的融合工作稳步推进，聚焦银发经济和三七产业链，打造“777”品牌，提升市场份额。
• 品牌与渠道协同：公司积极布局线上新零售渠道，创新品牌链接方式，如规模化短剧投放，以应对电商渠道增长放缓的挑战。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为2.94元、3.36元和3.92元
• 动态市盈率：2025年为14.61倍，2026年为12.76倍，2027年为10.96倍

财务指标

• 资产负债率：36.99%
• 每股净资产：15.50元
• 市盈率（TTM）：16.37倍
• 市净率（PB）：2.77倍
• 净资产收益率（ROE）：16.92%

股价表现

• 收盘价：42.92元
• 12月最高/最低价：65.84元 / 36.24元

风险提示

• 宏观经济压力：可能影响医药消费能力
• 医保政策变化：可能影响公司盈利预期
• 集采或收费降价：可能超出市场预期，影响公司利润

分业务盈利预测

总结

华润三九作为国内CHC领域的龙头企业，凭借强大的品牌优势和多元化的业务布局，在2024年实现业绩稳步增长。公司通过并购和创新布局，不断拓展处方药和银发健康领域的市场空间，增强了全产业链竞争力。未来，公司有望通过三大业务板块的协同发展，进一步提升业绩表现，具备长期投资价值。