20220903-光大证券-利率债周报_国常会部署释放政策效能_资金利率波动下降_11页_1mb

总量研究总结

核心内容

本报告为利率债周报20220903，主要分析了近期国内及国际经济数据、货币政策操作、债市运行情况以及相关风险提示。

主要观点

国内重要事项

• 国务院常务会议部署政策，强调释放政策效能，加快扩大有效需求，推动经济恢复。
• 会议指出，将上半年开工项目新增纳入政策性开发性金融工具支持，涵盖老旧小区改造、省级高速公路等领域。
• 引导商业银行为重点项目建设和设备更新改造提供中长期贷款。
• 支持刚性和改善性住房需求，地方灵活运用政策工具箱，促进汽车等大宗消费。
• 本周人民币对美元汇率累计下跌407个基点，9月2日收盘价为6.9028元。

重要数据

• 中国8月官方制造业PMI为49.4%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为52.6%，环比下降1.2个百分点。
• 美国非农就业数据好于预期，新增就业31.5万，失业率升至3.7%，为1月份以来首次上升。
• 欧元区8月CPI同比上涨9.1%，创历史新高，能源价格仍是通胀的主要驱动因素。

公开市场操作与货币市场

当周操作

• 央行本周共进行100亿元逆回购操作，净投放资金为零。
• 下周将有100亿元逆回购到期，每日到期20亿元。

同业存单发行

• 本周商业银行共发行2824.6亿元同业存单，发行量较上周减少742.4亿元。
• 各期限发行量：1M（349.0亿元）、3M（107.1亿元）、6M（197.1亿元）、9M（891.6亿元）、1Y（1279.8亿元）。
• 发行主体：国有银行（164.5亿元）、股份制银行（1347.4亿元）、中小银行（1312.7亿元）。
• 净融资额为301.7亿元，其中中小银行净融资为379.9亿元。

发行利率

• 国股行加权发行利率：1M（1.30%）、3M（1.45%）、6M（1.87%）、9M（1.98%）、1Y（1.97%）。
• 中小行加权发行利率：1M（1.42%）、3M（1.68%）、6M（1.95%）、9M（2.03%）、1Y（2.10%）。
• 信用利差：中小行比国股行高12.39bp至13.60bp。

资金面与回购利率

• 本周资金面从紧到松，回购利率波动下降。
• DR001、DR007、DR014、DR1M分别为1.16%、1.43%、1.38%、1.39%，较8月26日分别下降9.42bp、27.53bp、25.23bp、25.83bp。
• 银行间质押式回购日均量为5.59万亿元，较上周减少1.14万亿元。

债市运行

一级市场

• 本周利率债共发行33只，实际发行总额为3076.4亿元，净融资为1497.9亿元，较上周减少810.5亿元。
• 国债净融资为743.3亿元，地方政府债净融资为-456.5亿元，政金债净融资为1211.1亿元。
• 后续等待发行利率债26只，计划发行金额3169.4亿元。

二级市场

• 国债期货价格全线收涨，9月2日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别变动0.07%、0.14%、0.14%。
• 国债收益率整体下跌，1Y期国债收益率下降9.3bp。
• 各期限国债收益率变动：1Y（-9.26bp）、3Y（-9.14bp）、5Y（-5.76bp）、7Y（-1.90bp）、10Y（-1.62bp）、15Y（-4.58bp）、20Y（-4.79bp）、30Y（-4.00bp）、50Y（-3.00bp）。
• **地方政府债（AAA级）**收益率变动：1Y（-2.00bp）、3Y（0.00bp）、5Y（-3.00bp）、7Y（-1.00bp）、10Y（-1.00bp）、15Y（-3.00bp）、20Y（-2.00bp）、30Y（-1.00bp）。
• 国开债收益率变动：1Y（-8.38bp）、3Y（-10.51bp）、5Y（-5.36bp）、7Y（-3.40bp）、10Y（-3.74bp）、15Y（-5.15bp）、20Y（-3.64bp）、30Y（-7.37bp）、50Y（-3.00bp）。
• 进出口债收益率变动：1Y（-3.62bp）、3Y（-8.40bp）、5Y（-3.20bp）、7Y（-1.00bp）、10Y（-2.15bp）、15Y（-4.34bp）、20Y（-4.96bp）。
• 农发债收益率变动：1Y（-2.16bp）、3Y（-9.71bp）、5Y（-6.39bp）、7Y（-2.34bp）、10Y（-3.54bp）、15Y（-4.34bp）、20Y（-4.96bp）。

利差情况

• 期限利差（10Y-1Y）：中债国债利差走阔90.33bp（85.08bp），中债国开债利差走阔96.38bp（91.74bp）。
• 中美利差：10Y国债收益率（中国-美国）收窄57.74bp（39.70bp）。
• 信用利差：企业债-国债信用利差走阔，如AAA（1年）31.97bp（30.55bp）、AAA-（1年）40.07bp（37.65bp）、AA+（1年）47.07bp（43.65bp）、AA（1年）57.07bp（53.65bp）。

风险提示

• 近期疫情反复，对国内经济恢复构成一定压力。
• 全球经济复苏存在不确定性，可能影响市场情绪和资金流动。
• 国内经济仍处于恢复进程中，后续走势存在较多变数。

作者信息

• 分析师：张旭、危玮肖、李枢川
• 联系人：方钰涵、毛振强、董乃睿
• 联系方式：见文档末尾

其他资产价格表现

• 上证指数本周下跌1.54%，收盘3186.48点。
• 美元兑人民币中间价本周上升0.63%，至6.89。
• 美元指数上升0.72%，至109.60。
• COMEX黄金期货下跌1.55%，至1722.60美元/盎司。

估值方法与分析师声明

• 本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
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