20181212-华创证券-乘用车中汽协11月数据点评_传统车承压_新能源放量受制高端锂电产能_7页_673kb

乘用车中汽协11月数据点评总结

核心内容

2018年11月，乘用车市场整体承压，生产与销售数据均出现同比下降。传统燃油车市场受周期下行影响，销量下滑，而新能源汽车则表现出较强增长动力，尤其是纯电动乘用车。然而，新能源市场的发展仍面临高端锂电产能不足的瓶颈。

主要观点

1. 乘用车市场整体承压，主机厂减产去库存

• 11月数据：

  • 乘用车生产：212.3万辆，同比下降20.5%
  • 乘用车销售：217.3万辆，同比下降16.1%
  • 1~11月累计销售：2147.8万辆，同比下降2.8%

• 库存变化：

  • 11月厂商库存减少5.3万辆，显示主机厂正在通过减产去库存。

• 市场趋势：

  • 传统车市场受终端需求恶化影响，批发量同比下滑。
  • 预计12月仍将出现约15%的降幅，全年同比下滑约4.5%。

• 车型表现：

  • 轿车表现优于SUV，销量分别为107.6万辆和90.9万辆，同比分别下降11.9%和18.1%。
  • MPV和交叉型销量同比大幅下滑，分别为30.8%和7.2%。

2. 主机厂表现分化，日系品牌扩产带动增长

• 德系：

  • 豪华品牌整体表现稳健，销量同比增长0.3%。
  • 一汽大众、上汽大众、奥迪、大众等品牌销量均出现下滑，部分车型如高尔夫、迈腾速腾受行业冲击较大。
  • 华晨宝马和北汽奔驰销量增长显著，分别增长27%和10%。

• 美系：

  • 新车型引入放缓，市场压力加大，销量同比下滑32.6%。
  • 上汽通用销量下滑16.8%，长安福特销量同比下滑70.2%。

• 日系：

  • 扩产周期启动，销量同比增长3.8%。
  • 广汽丰田和广汽本田销量增长显著，分别增长64.6%和11.7%。
  • 雅阁和凯美瑞销量分别为20509辆和16427辆。

• 自主品牌：

  • 销量同比下滑22.7%，吉利下滑8.5%，长城增长8.7%，长安下滑34.6%，上汽自主增长11.8%，广汽自主增长1.9%。

3. 新能源汽车年底抢装，市场瓶颈在高端锂电产能

• 11月新能源数据：

  • 新能源汽车产销：17.3万辆/16.9万辆，同比增长36.9%/37.6%
  • 新能源乘用车产销：14.2万辆/14.0万辆，同比增长61.4%/61.3%
  • 新能源商用车产销：3.2万辆/3.0万辆，同比增长15.2%/14.4%

• 纯电动乘用车：

  • 受限于高端锂电产能不足，市场增长受限。
  • 主要车型如比亚迪元、E5、帝豪EV销量分别为6188辆、5573辆、4508辆。
  • 新势力品牌如蔚来汽车ES8销量3349辆。

• 插电混动车型：

  • 供需两旺，有望成为新蓝海。
  • 主机厂加快推出插电混动版本，如大众途观L、帕萨特，定价高于同款燃油车但性价比突出。
  • 需求端，PHEV车型在非限牌限行城市表现超预期。

关键信息

• 市场下行压力：传统燃油车市场持续承压，主机厂减产去库存。
• 新能源增长：新能源汽车销量大幅增长，但受限于高端锂电产能。
• 车型分化：轿车表现优于SUV，日系品牌扩产带动整体销量增长。
• 自主品牌压力：整体销量下滑，部分品牌如长安表现较差。
• 投资建议：推荐关注吉利汽车、上汽集团、广汽集团，建议关注CATL、比亚迪、蔚来汽车。

风险提示

• 经济周期下行：可能影响汽车消费，导致销量不达预期。
• 新能源政策低于预期：可能制约新能源汽车市场发展。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3~6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3~6个月内行业指数变动幅度在-5%~5%之间；
  • 回避：预期未来3~6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所，2017年获金牛奖新能源汽车第五名。

• 机构销售通讯录：

  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
  • 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
  • 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

总结

2018年11月乘用车市场整体承压，传统燃油车销量下滑，新能源汽车表现亮眼，但受制于高端锂电产能。市场分化明显，日系品牌扩产带动增长，德系豪华品牌表现稳健，美系和自主品牌面临较大压力。新能源汽车成为行业增长新引擎，但其发展仍受限于产能瓶颈。投资建议关注新能源产业链及具备市场挖掘能力的整车企业。