20170324-西南证券-海康威视-002415.SZ-内生高成长+新业务发力_全球安防龙头地位持续巩固_15页_801kb

海康威视调研报告总结

核心内容

海康威视（002415）是全球视频安防监控领域的龙头企业，国务院国资委实际控制的国有企业，深耕行业15年。公司以视频监控产品为核心业务，覆盖前端采集、后端存储及控制、显示与管理等全链条产品，并在150多个国家和地区应用其解决方案。

主要观点

行业发展趋势

• 视频监控持续增长：2015年视频监控行业营收和净利润分别达到435亿元和82.5亿元，同比增长64.6%和52.9%。
• 智能化成为趋势：随着云计算、深度学习等技术发展，视频监控向智能化转型，智能分析、实时监控成为行业新航标。
• 智慧城市推动需求：智慧城市建设对视频监控联网及智能分析提出更高要求，推动安防行业向更高端发展。

公司表现

• 业绩增长稳健：2016年公司营收320.2亿元，同比增长26.7%；净利润74.1亿元，同比增长26.3%。
• 研发投入领先：自2011年起，研发投入占销售额7-8%，拥有1222项专利和409项软件著作权，研发团队人数达7181人，为全球安防行业最大研发团队之一。
• 海外业务拓展：2015年海外收入占比达26.3%，2011-2015年海外收入年复合增速达65.9%。公司计划在蒙特利尔和硅谷设立研发中心，提升海外本地化服务能力。

新业务布局

• 机器人领域：基于机器视觉技术，公司推出仓储、搬运、分拣等全系列机器人，助力“中国制造2025”。
• 汽车电子：2016年正式进军汽车电子领域，通过收购和整合，布局智能驾驶、车联网及新能源车相关业务。
• 2C端安防产品：萤石云平台推出硬件+云服务模式，迅速拓展家庭安防市场，2016年底App下载量超1000万，月活达60%。

关键信息

盈利预测与估值

• 收入增长：预计2016-2018年营业收入年复合增速为28.2%，归母净利润年复合增速为25.5%。
• EPS与PE：2016年EPS为1.21元，对应PE为26倍；2017年EPS为1.53元，对应PE为21倍；2018年EPS为1.90元，对应PE为17倍。
• 目标价：基于2017年PE为26倍，目标价为39.78元，首次覆盖，给予“买入”评级。

财务数据概览

营业收入结构

• 前端音视频产品：收入占比53.5%，毛利率62.6%。
• 中心控制设备：收入占比9.0%，毛利率11.1%。
• 其他业务：收入占比17.3%，毛利率39.4%。

竞争格局

• 行业双雄：海康威视与大华股份并列为行业双骄，海康在市场份额、研发投入和产品线广度上略胜一筹。
• 市场份额：2015年全球视频监控设备市场份额达19.5%，海外市场份额（不含中国）达9%。

风险提示

• 竞争环境恶化：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 海外市场拓展不及预期：海外业务增长可能受政策、市场等因素影响。
• 新技术研发不达预期：智能产品和技术的开发进展可能低于预期。
• 汇率波动风险：海外业务可能受汇率波动影响。

结论

海康威视凭借其强大的技术积累、丰富的市场经验和持续的创新投入，已经成为全球安防行业的领军企业。随着智慧城市、智能交通、智能安防等领域的快速发展，以及公司新业务的拓展，海康威视有望在未来保持良好的业绩增长。分析师认为，公司具有较强的市场竞争力和增长潜力，给予“买入”评级，目标价为39.78元。