20250828-华源证券-服务器滑轨持续推进客户开拓_募投项目建设启动有望保障未来产能_海达尔（836699.BJ）_4页_277kb

北交所海达尔（836699.BJ）投资价值分析（维持“增持”评级）

事件简述
2025H1公司实现营收1.82亿元（YOY-1%），归母净利润3306万元（YOY+4%），扣非归母净利润3218万元（YOY+20%），现金流净额改善。Q2业绩受市场环境影响，但结构优化带来盈利能力提升。

核心业务表现

• 滑轨业务稳健增长：2025H1收入同比增长1.3%，毛利率由26.8%提升6.8%至28.6%。公司积极拓展服务器滑轨应用，已获多家客户认证，产品覆盖滚珠型、摩擦型、托盘型等高性能系列。
• 其他业务调整升级：钣金件收入承压，但主动削减低利润产品后毛利率逆势提升；海外市场收入因政策与需求下滑同比减少16%，但第四季度有望恢复国内布局动能。

研发与产能扩张

• 注重技术创新，2025H1研发费用592万元，新增专利3项，合作高校推进技术落地。
• 募投项目已启动建设，预计2026年4月竣工，新增产能将支持滑轨及多元化产品线需求。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年归母净利润为9200/10800/12700万元，对应PE分别为28.5/24.2/20.6倍。维持“增持”评级，重点看好服务器滑轨的进口替代机遇及新品类驱动的长期增长潜力。

风险提示
市场竞争加剧、下游需求波动、新产品开发周期风险等。

财务摘要

• 收入结构：滑轨主导，毛利率保持29%-30%高位，2025年预计增速12%，2026年进入扩张期。
• ROE与估值：当前PE已降至32倍，连续三年利润增长超80%，产能与研发投入协同释放成长潜力。