> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海达尔（920699.BJ）总结 ## 核心内容 海达尔（920699.BJ）是一家专注于服务器滑轨领域的公司，近年来在高端产品和液冷服务器滑轨技术上取得显著进展。公司具备深厚的研发能力和专利积累，持续加码研发投入，推动产品创新与市场拓展。尽管2025年公司营收和净利润同比出现下滑，但分析师对未来发展持乐观态度，维持“增持”投资评级。 ## 主要观点 - **市场前景广阔**：随着中国数据中心产业的提质发展，服务器市场出货量保持增长，液冷服务器作为新兴趋势，预计2024-2029年年复合增长率达46.8%，2029年市场规模将达162亿美元，为服务器滑轨行业带来巨大增长空间。 - **技术储备完善**：公司通过多代产品迭代，技术不断升级，并将核心专利嵌入客户产品，提高客户替换成本和长期依存度。 - **研发投入持续增加**：2025年研发费用达1,401万元，同比增长10.34%，新增发明专利7项、PCT国际专利3项，累计有效专利达132项。 - **产品线拓展加速**：公司已推出多款高附加值服务器滑轨新品，如带压板L型滑轨和超级存储滑轨，并进入样品测试阶段。 - **盈利预测调整**：受家电领域下游竞争加剧影响，公司2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测，预计归母净利润分别为0.74亿元、0.86亿元和1.03亿元，对应EPS分别为1.61元、1.88元和2.27元/股，PE逐步下降至25.0X。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 417 | 370 | 413 | 480 | 592 | | 归母净利润（百万元） | 81 | 63 | 74 | 86 | 103 | | EPS（元） | 1.78 | 1.39 | 1.61 | 1.88 | 2.27 | | P/E（倍） | 31.7 | 40.7 | 35.1 | 30.2 | 25.0 | | P/B（倍） | 8.4 | 7.6 | 6.2 | 5.2 | 4.3 | ### 财务预测摘要 - **资产负债表**：资产总计从2024年的533百万元增长至2028年的829百万元。 - **现金流量表**：公司现金流呈现改善趋势，2026-2028年经营活动现金流分别为69百万元、92百万元和87百万元。 - **利润表**：营业利润和归属于母公司净利润逐年提升，预计2028年将达116百万元。 - **财务比率**：公司ROE从2024年的26.4%下降至2025年的18.6%，但后续年份逐步回升，2028年预计为17.1%。 ### 风险提示 - **募投项目不及预期**：若募投项目未能达到预期效果，可能影响公司发展。 - **原材料波动**：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。 - **市场竞争加剧**：随着市场扩大，竞争可能加剧，影响公司市场份额和盈利能力。 ## 投资评级说明 - **证券评级**：增持（预计相对强于市场表现5%~20%）。 - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现）。 - **评级依据**：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数。 ## 估值方法的局限性说明 - 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。 - 估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。 - 开源证券对报告内容的准确性不作保证，也不承担任何法律责任。 - 投资者应自主决策并自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级做出决策。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn