> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海达尔（920699.BJ）总结 ## 核心内容概述 海达尔是一家专注于服务器滑轨制造的公司，具备深厚的技术积累和专利储备。公司积极布局液冷服务器滑轨等高端产品，瞄准AI算力基础设施等高增长赛道，同时受益于家电“以旧换新”政策带来的市场机遇。尽管2025年公司营收和净利润出现下滑，但其未来发展前景被看好，预计2026-2028年净利润将稳步增长。 ## 主要观点 - **液冷服务器滑轨技术储备完善**：公司已具备液冷服务器滑轨的自主研发能力，多款高端产品进入样品测试阶段，有望在未来实现量产并带来业绩增长。 - **AI服务器市场增长显著**：随着AI算力需求的提升，服务器市场持续扩张，公司作为滑轨供应商，有望从中受益。 - **高端产品线拓展加速**：公司通过持续研发投入，不断推出高附加值产品，如带压板L型滑轨、超级存储滑轨等，提升客户替换成本与依存度。 - **盈利预测调整**：由于家电领域竞争加剧，公司2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测，预计归母净利润将逐步回升。 - **估值合理，未来增长可期**：当前PE估值为40.7倍，未来三年随着业务拓展和盈利能力提升，估值有望逐步下降。 ## 关键信息 ### 财务表现（2024-2025年） - **营业收入**：2024年为417百万元，同比增长44.1%；2025年为370百万元，同比下降11.2%。 - **归母净利润**：2024年为81百万元，同比增长107.3%；2025年为63百万元，同比下降22.1%。 - **毛利率**：2024年为29.8%，2025年为29.5%，略有下降。 - **净利率**：2024年为19.5%，2025年为17.1%，略有下降。 - **ROE**：2024年为26.4%，2025年为18.6%，呈下降趋势。 - **每股收益**：2024年为1.78元，2025年为1.39元，预计2026-2028年将逐步回升至2.27元。 ### 盈利预测（2026-2028年） - **营业收入**：预计2026年为413百万元，同比增长11.5%；2027年为480百万元，同比增长16.2%；2028年为592百万元，同比增长23.3%。 - **归母净利润**：预计2026年为74百万元，同比增长16.1%；2027年为86百万元，同比增长16.3%；2028年为103百万元，同比增长20.9%。 - **EPS**：预计2026年为1.61元，2027年为1.88元，2028年为2.27元。 - **PE**：预计2026年为35.1倍，2027年为30.2倍，2028年为25.0倍。 - **P/B**：预计2026年为6.2倍，2027年为5.2倍，2028年为4.3倍。 ### 市场前景 - **数据中心产业稳步发展**：国内数字基础设施持续建设扩容，服务器市场保持稳健增长。 - **液冷服务器市场快速增长**：根据IDC预测，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模预计达到162亿美元。 - **服务器滑轨技术标准提升**：随着高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品普及，对滑轨的承重、抗震、插拔精准度、阻燃、抗电磁干扰等要求不断提高。 ### 研发投入 - **研发费用**：2025年研发费用为1,401万元，同比增长10.34%。 - **专利积累**：新增发明专利7项、PCT国际专利3项，累计有效专利达132项。 ## 风险提示 - **募投项目不及预期**：若募投项目未能按计划推进，可能影响公司未来业绩。 - **原材料波动**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 - **市场竞争加剧**：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。 ## 结论 海达尔作为服务器滑轨制造领域的龙头企业，凭借技术积累和高端产品线拓展，有望在液冷服务器和AI算力基础设施等高增长赛道中占据有利位置。尽管2025年业绩有所下滑，但公司未来三年盈利预测显示其业绩将逐步回升，估值有望下降。公司维持“增持”评级，未来发展前景值得期待。