20260522-开源证券-海达尔-920699.BJ-_开源北交所_海达尔_920699.BJ_服务器滑轨龙头加码高端新品_液冷服务器滑轨技术储备完善_4页_873kb

海达尔（920699.BJ）总结

核心内容概述

海达尔是一家专注于服务器滑轨制造的公司，具备深厚的技术积累和专利储备。公司积极布局液冷服务器滑轨等高端产品，瞄准AI算力基础设施等高增长赛道，同时受益于家电“以旧换新”政策带来的市场机遇。尽管2025年公司营收和净利润出现下滑，但其未来发展前景被看好，预计2026-2028年净利润将稳步增长。

主要观点

• 液冷服务器滑轨技术储备完善：公司已具备液冷服务器滑轨的自主研发能力，多款高端产品进入样品测试阶段，有望在未来实现量产并带来业绩增长。
• AI服务器市场增长显著：随着AI算力需求的提升，服务器市场持续扩张，公司作为滑轨供应商，有望从中受益。
• 高端产品线拓展加速：公司通过持续研发投入，不断推出高附加值产品，如带压板L型滑轨、超级存储滑轨等，提升客户替换成本与依存度。
• 盈利预测调整：由于家电领域竞争加剧，公司2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测，预计归母净利润将逐步回升。
• 估值合理，未来增长可期：当前PE估值为40.7倍，未来三年随着业务拓展和盈利能力提升，估值有望逐步下降。

关键信息

财务表现（2024-2025年）

• 营业收入：2024年为417百万元，同比增长44.1%；2025年为370百万元，同比下降11.2%。
• 归母净利润：2024年为81百万元，同比增长107.3%；2025年为63百万元，同比下降22.1%。
• 毛利率：2024年为29.8%，2025年为29.5%，略有下降。
• 净利率：2024年为19.5%，2025年为17.1%，略有下降。
• ROE：2024年为26.4%，2025年为18.6%，呈下降趋势。
• 每股收益：2024年为1.78元，2025年为1.39元，预计2026-2028年将逐步回升至2.27元。

盈利预测（2026-2028年）

• 营业收入：预计2026年为413百万元，同比增长11.5%；2027年为480百万元，同比增长16.2%；2028年为592百万元，同比增长23.3%。
• 归母净利润：预计2026年为74百万元，同比增长16.1%；2027年为86百万元，同比增长16.3%；2028年为103百万元，同比增长20.9%。
• EPS：预计2026年为1.61元，2027年为1.88元，2028年为2.27元。
• PE：预计2026年为35.1倍，2027年为30.2倍，2028年为25.0倍。
• P/B：预计2026年为6.2倍，2027年为5.2倍，2028年为4.3倍。

市场前景

• 数据中心产业稳步发展：国内数字基础设施持续建设扩容，服务器市场保持稳健增长。
• 液冷服务器市场快速增长：根据IDC预测，2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率将达到46.8%，2029年市场规模预计达到162亿美元。
• 服务器滑轨技术标准提升：随着高密度机柜、液冷服务器等新型硬件产品普及，对滑轨的承重、抗震、插拔精准度、阻燃、抗电磁干扰等要求不断提高。

研发投入

• 研发费用：2025年研发费用为1,401万元，同比增长10.34%。
• 专利积累：新增发明专利7项、PCT国际专利3项，累计有效专利达132项。

风险提示

• 募投项目不及预期：若募投项目未能按计划推进，可能影响公司未来业绩。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本和利润。
• 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下降的风险。

结论

海达尔作为服务器滑轨制造领域的龙头企业，凭借技术积累和高端产品线拓展，有望在液冷服务器和AI算力基础设施等高增长赛道中占据有利位置。尽管2025年业绩有所下滑，但公司未来三年盈利预测显示其业绩将逐步回升，估值有望下降。公司维持“增持”评级，未来发展前景值得期待。