20250506-华源证券-海达尔（836699.BJ）_4页_282kb

海达尔（836699BJ）2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营业收入417亿元（yoy+4409%）、归母净利润81.39亿元（yoy+10734%），2025Q1营收0.94亿元（yoy+456%）、归母净利润1.92亿元（yoy+1958%）。公司拟每10股派发现金红利6.5元，预计派现2.96亿元，凸显盈利能力提升。年度营收主要由家电及服务器滑轨业务驱动，滑轨业务营收达408亿元，同比增4729%，占营收比重97.93%。

家电领域受益于以旧换新政策，2024年8月政策加码后，截至2025年4月累计交易量达10035万台。2025年政策进一步扩大补贴范围至"12+N"类，优化流程，推动市场消费。公司滑轨业务在政策支持下保持高增长，且在服务器领域受国产替代趋势影响，预计2024年全球服务器导轨套件市场规模达6.06亿美元，2032年将达11亿美元，复合年增长率84%。国内主流服务器厂商新华三、超聚变、曙光、浪潮等为主要客户，新增客户项目咨询表明市场拓展积极。2024年外销营收7.57亿元，同比增长13576%，显示海外业务快速增长。

研发方面，公司累计有效专利119项，2024年新增11项发明专利、6项实用新型专利，产品线达900余种。部分产线产能接近饱和，计划2025年优化车间布局、购置设备以提升产能。低碳认证方面，公司通过ISO14064温室气体排放核查，推行低碳生产及能源效率提升策略。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为92/108/127亿元，对应EPS 2.01/2.37/2.78元。PE估值从2024年的5645倍降至2027年的1746倍，显示估值体系优化。财务数据显示公司运营效率提升，毛利率稳定在29.76%-29.93%，净利率维持19.52%-19.84%区间。ROE从2024年的26.45%逐步下降至23.02%，但ROA及ROIC保持增长态势。

主要风险包括公司治理、无自有土地及客户集中度问题。公司无自有土地及房屋建筑物可能影响资产安全及成本控制，需关注供应链稳定性。客户集中风险提示高依赖度企业可能面临订单波动风险，需提升多元化水平。

报告维持"增持"评级，认为公司深度受益于家电以旧换新及服务器国产替代政策，技术储备与市场拓展能力突出，未来三年成长性可期。估值合理，盈利增长与市场扩张双重驱动下具备投资价值。