煤炭行业2020年中期投资策略：走出至暗，回归正途，底部布局_34页_1mb

煤炭行业2020年中期投资策略总结

核心内容

2020年煤炭行业经历了因新冠疫情引发的供需错配，导致动力煤价格超预期深跌。随着疫情逐步控制和政策引导，行业供需基本面持续改善，煤价有望回归绿色区间并维持稳定运行。此外，供给侧改革不断深化，行业集中度提升，整合与混改成为未来发展方向。在投资布局上，分析师提出从“分红、转型、国改、经济复苏”四个维度进行布局，以应对行业变化和挖掘增长潜力。

主要观点

• 行业回顾：2020年2月底至5月初，动力煤价格急速下跌，跌破绿色区间，进入红色区间。原因在于新冠疫情冲击下，全社会用煤需求严重下滑，而煤矿复工率提升和进口煤增加，导致供给过剩。
• 供需基本面改善：供给端因政策性限产和煤企自发减产趋于理性，需求端因复工复产和基建投资加速逐步恢复，煤价有望在绿色区间内平稳运行。
• 供给侧改革：行业去产能任务持续推进，产能进一步向三西地区和大中型煤矿集中，整合与混改成为提升行业集中度和效率的重要手段。
• 投资布局：从分红、转型、国改、经济复苏四个维度选择受益标的，以把握行业复苏和结构性调整带来的投资机会。

关键信息

1. 行业回顾：供需错配，煤价超预期深跌

• 2020年2月底至5月初，动力煤价从高点571元/吨下跌至464元/吨，跌破绿色区间下沿。
• 煤价下跌主要由供需错配导致，疫情冲击需求，而供给端快速恢复，进口煤增加加剧了市场压力。

2. 供需基本面持续改善，煤价有望维持在绿区

• 5月初煤价低点或为底部，后续因供需改善，价格回升至绿色区间。
• 炼焦煤价格有望企稳反弹，因下游焦炭价格回升，且供给端受到政策限制。

3. 供给侧改革构建新格局

• 截至2019年底，全国累计去产能达9亿吨，超额完成目标。
• 产能向三西地区集中，三西地区产量占比提升至70%。
• 大中型煤矿产能占比达76%，小型煤矿加速退出。

4. 四维度布局：分红、转型、国改、经济复苏

• 分红：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业，具备稳健业绩和高分红能力。
• 转型：山煤国际，通过新能源布局，如与钧石能源合作建设光伏项目，推动多元化发展。
• 国改：西山煤电、潞安环能，受益于山西国改政策，有望通过资产整合和证券化提升主业实力。
• 经济复苏：兖州煤业、神火股份、淮北矿业，受益于基建投资和经济回暖带来的高弹性。

风险提示

• 经济增速下行风险：新冠疫情对中国经济造成下行压力，行业景气度与宏观经济密切相关。
• 供需错配风险：政策变动和进口煤量波动可能影响供需平衡。
• 可再生能源替代风险：新能源发电快速发展，可能对火电和煤炭需求产生替代效应。

附：主要受益标的简要分析

结论

2020年煤炭行业经历了一轮深度调整，煤价从红色区间反弹至绿色区间，行业基本面逐步改善。供给侧改革持续推进，行业集中度提升，整合与混改成为未来发展方向。从投资角度看，关注高分红、新能源转型、国企改革和经济复苏带来的结构性机会，同时需警惕宏观经济下行、供需错配和可再生能源替代等风险。