20141229-山西证券-煤炭行业_供给收缩将助力煤炭走出低谷_24页_1mb

煤炭行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2014年煤炭行业的整体状况，并预测了2015年行业走势，同时提出了投资策略与风险提示。报告指出，煤炭行业已进入底部，煤价与盈利均大幅下滑，但供给收缩政策的实施有望推动行业走出低谷。

主要观点

• 行业处于底部：自2011年以来，煤炭价格持续下跌，煤价与08年金融危机时期持平。煤炭企业亏损面超过70%，部分企业出现减发、欠发工资现象。
• 需求放缓：经济转型期导致煤炭需求增速放缓，预计2015年煤炭需求增速为2%。高耗能行业如火电、钢铁、水泥和化肥的煤炭消耗增速均出现下滑。
• 供给收缩：国家政策推动煤炭行业去产能、控产量、限进口，供给收缩力度空前。预计2015年底煤炭产能将达50亿吨，远超规划目标。
• 清洁高效利用是必由之路：煤炭仍是我国主要能源，但其清洁高效利用是未来发展的关键，政策支持下煤炭清洁利用逐步推进。
• 投资机会：在供给收缩和需求恢复的背景下，建议关注国有改革、低估值、价格弹性大的煤炭企业。

关键信息

1. 煤价与盈利情况

• 煤价大幅下跌：动力煤、无烟煤和主焦煤价格均大幅下跌，接近2007年底水平。
• 行业盈利下滑：煤炭开采和洗选业收入与利润均出现明显下滑，毛利率持续下降。
• 板块涨幅落后：煤炭板块在2014年首次上涨，但涨幅明显落后于大盘。

2. 需求与供给分析

• 需求增速放缓：2015年煤炭需求预计增长2%，较前十年明显下降。
• 供给收缩政策：国家出台多项政策，推动煤炭行业去产能，预计2015年底煤炭产能达50亿吨。
• 进口煤控制：出口关税下调，进口关税上调，预计进口煤将继续减少。

3. 煤炭清洁利用

• 资源禀赋与能源安全：煤炭在我国一次能源消费中仍占62%左右，是保障能源安全的重要基础。
• 政策推动清洁利用：国家出台多项政策，推动煤炭清洁高效利用，如《能源行业加强大气污染防治工作方案》等。
• 技术发展：不同燃烧方式需要不同技术，煤炭清洁利用是实现可持续发展的关键。

4. 投资策略

• 主题投资：关注国有改革受益企业，如盘江股份。
• 低估值与价格弹性：推荐具有估值优势和价格弹性大的企业，如中国神华、西山煤电、冀中能源。
• 清洁利用相关企业：推荐受益于燃煤锅炉改造和微煤雾化技术的企业，如国新能源、亿利能源。

投资建议

• 行业评级：中性，认为煤炭板块整体大幅超预期可能性偏低。
• 股票评级：中性，行业与整体市场表现基本持平。

风险提示

• 宏观经济下滑：若经济增速进一步放缓，可能影响煤炭需求。
• 政策超预期：若节能减排措施超预期，可能进一步压抑煤炭需求。
• 极端天气或事件：可能对行业造成大幅波动。

结论

煤炭行业正处于低谷期，但供给收缩政策的实施有望推动行业走出低谷，未来煤价可能有不错表现。投资应关注主题投资、低估值和价格弹性大的煤炭企业，同时注意政策变化和宏观经济波动带来的风险。