20260206-紫金天风-燃料油周报_V型反弹_关注美伊谈判进展_31页_14mb

V型反弹，关注美伊谈判进展

核心内容总结

本报告分析了2026年2月燃料油市场动态，重点关注高硫燃料油（HSFO）和低硫燃料油（LSFO）的供需变化及市场走势。报告指出，近期美伊谈判进展及伊朗油品出口减量对市场产生影响，同时分析了亚洲、中东及拉美地区的燃料油供需格局、库存变化及价格走势。

主要观点

高硫燃料油（HSFO）

• 核心观点：中性偏空

  • 伊朗地缘局势引发市场对其油品出口的担忧，叠加亚洲船燃需求回暖，新加坡HSFO大幅去库，市场维持偏紧。
  • 2月西方套利船货集中到港，俄罗斯炼厂修复，供应缺口或逐步填补，但地缘风险仍可能扰动价格。

• 裂差：中性偏空

  • 供应收缩、需求回暖及地缘溢价共振驱动裂差走强至-3.6美元/桶，但重油承压限制进一步上涨空间。

• 供应：中性偏空

  • 俄罗斯和中东炼厂复产后，后续供给预期增加，2月西方套利船货集中到港，但伊朗出口减量仍构成压力。

• 需求：中性

  • 春节前亚洲航运旺季带动船燃加注需求上行。

• 库存：中性

  • 新加坡燃料油整体去库，库存连续下降后有所回升。

• 风险：地缘冲突

低硫燃料油（LSFO）

• 核心观点：偏空

  • 科威特AI-Zour炼厂恢复运行，Dangote炼厂RFCC装置重启推迟至2月15日，低硫供应增加，新加坡低硫供应充裕。
  • 2026年第一批低硫出口配额为800万吨，与往年持平。但冬季发电需求疲软，汽柴油溢价回落，LSFO调油组分需求减少，供需宽松加剧。

• 裂差：偏空

  • 低硫裂差（对Brent）目前低位震荡（4.5美元/桶），后续将继续承压。

• 供应：偏空

  • 科威特炼厂装置重启，低硫供应增加，新加坡低硫供应充裕。

• 需求：中性

  • 春节前亚洲航运旺季带动加注需求上行。

• 库存：中性

  • 新加坡低硫燃料油库存和到货充裕。

• 风险：地缘冲突、宏观扰动

本周关注点

美伊地缘冲突导致伊朗油品出口减量

• 伊朗HSFO周均出口24万吨，环比上月减少3万吨。
• 美国对伊朗“影子银行”的制裁导致出口节奏放缓。
• 美国派遣舰队至中东，市场担忧供应中断，推升燃料油风险溢价。

亚洲HSFO市场收紧

• 新加坡HSFO浮仓降至48万吨，重质馏分油库存降至31万吨，为八个月低点。
• 船燃需求回暖，现货价格和升贴水持续走强，截至2026/2/5，新加坡380 cst现货价格为425美元/吨，贴水价格为12美元/吨。

亚洲燃料油窗口成交活跃

• 截至2026/2/4，本月亚洲高硫窗口共成交24万吨，低硫窗口共成交28万吨。
• 多笔交易涉及Glencore、Trafigura、Shell、BP等主要交易方。

供需基本面

高硫燃料油供给

• 俄罗斯：1月HSFO出口小幅增加，2月预计趋势持续。
• 中东：HSFO出口环比小幅下降，主要因伊朗出口减量，但伊拉克增量可部分抵消。
• 委内：出口回升，美国对委制裁加码促使墨西哥成为主要替代供应源。
• 新马：新加坡HSFO库存和浮仓总体去库，供应收紧。

低硫燃料油供给

• 科威特：AI-Zour炼厂装置恢复运行，低硫供应增加。
• 尼日利亚：丹格特炼厂RFCC装置推迟重启，影响低硫供应。
• 巴西：低硫出口量因装置检修而下降，但12月检修结束，出口回升。
• 中国：2026年2月低硫燃料油排产小幅减少，中石油、中石化、中海油及中化均有所调整。

炼化需求

高硫燃料油

• 印度：HSFO进口量环比增加，但部分炼厂检修影响短期需求。
• 美国：HSFO炼化需求稳中有升，炼厂保持高开工率，作为低成本原料补充汽柴油产出。

低硫燃料油

• 中国：山东地炼暂未增加燃料油炼化需求，优先进口原油作为原料。
• 新加坡：高硫进口增加，主要用于船燃方向。

价格与价差

• 新加坡380 cst现货价格走强，升贴水扩大。
• 低硫燃料油裂差低位震荡，承压趋势明显。
• 期货价差显示市场对高硫和低硫燃料油的预期存在分歧。

库存与仓单

• 新加坡HSFO库存和浮仓总体去库，库存降至31万吨。
• 仓单数据显示季节性波动，反映市场供需变化。

关键信息

• 美伊谈判：2月6日阿曼谈判启动，聚焦“核计划限制—制裁解除”的对等让步框架。
• 伊朗出口：受地缘冲突及制裁影响，出口量环比下降。
• 亚洲市场：HSFO需求回暖，库存去化，现货升贴水走强。
• 低硫市场：供应增加，裂差承压，需求疲软。
• 中国出口配额：2026年第一批低硫出口配额为800万吨，与往年持平。
• 委内出口：墨西哥成为美湾主要替代供应源，但2月炼厂计划检修可能影响出口量。

总结

本报告综合分析了2026年2月高硫和低硫燃料油市场的供需格局、库存变化及价格走势，指出市场短期受地缘冲突与谈判进展影响，高硫燃料油市场偏紧，而低硫市场供应充裕，需求疲软。建议关注美伊谈判进展、伊朗出口情况、委内瑞拉与墨西哥的出口变化，以及亚洲地区船燃需求的季节性波动。