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美尚生态引入国资控股，增强市场竞争力总结

核心内容

美尚生态景观股份有限公司（以下简称“美尚生态”）拟通过协议转让方式，将持有的约1.69亿股（占总股本的25%）以7.41元的价格分两次转让给湘江集团，转让完成后，湘江集团将成为公司控股股东，长沙市人民政府国有资产监督管理委员会将成为公司实际控制人。此举旨在优化公司股权结构、提升公司治理能力，并增强其市场竞争力。

主要观点

• 增强融资实力与市场竞争力：引入国资将显著提升美尚生态的融资能力和市场竞争力，尤其在资金推动型的园林行业中，国资背景将带来更强的资金支持。
• 业务布局多元化：公司已广泛布局新业务，如石斛全产业链开发、有机覆盖物产品等，这些业务具有更强的盈利能力与市场潜力。
• 盈利承诺：原实控人承诺2021年、2022年和2023年归属母公司净利润分别不低于2.0亿元、2.5亿元和3.0亿元，三年累计不低于7.5亿元。
• 业绩预测与估值：预计2020-2022年每股收益分别为0.02元、0.34元和0.41元，对应PE分别为260倍、15倍和13倍。基于公司新业务的成长性与盈利能力，给予2021年20倍PE，对应目标价位6.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司背景

• 成立于2001年，总部位于江苏无锡。
• 2015年成功上市，主营业务涵盖生态文旅、生态修复、生态产品三大领域。
• 已形成从策划、规划、设计到建设、生产、招商和旅游运营的完整产业链。

股权结构变化

• 第一次转让：湘江集团获得55,612,025股，持股比例8.25%；王迎燕持股比例从29.84%降至22.38%；徐晶持股比例从3.15%降至2.37%。
• 第二次转让：湘江集团持股比例提升至25.00%；王迎燕持股比例降至5.62%；徐晶持股比例保持不变。

业务布局

• 生态修复与重构：占公司收入的62.3%，是公司主要收入来源。
• 生态文旅：占公司收入的35.1%。
• 生态产品：占公司收入的1.6%和0.9%，公司正在逐步打开市场。
• 木趣有机覆盖物：作为新盈利点，未来有望在环保政策推动下实现爆发式增长。
• 石斛全产业链开发：公司向云南品斛堂投资1,250万元，获得2.44%股权，布局石斛健康品与健康白酒。

盈利预测

相对估值

• 可比公司：东方园林2021年PE为15倍。
• 目标PE：给予美尚生态2021年20倍PE，对应目标价位6.8元。
• 估值指标：
  • 2020年PE为260倍，2021年为15倍，2022年为13倍。
  • 2020年PB为0.67，2021年为0.64，2022年为0.61。

风险提示

• 宏观投资下行风险：整体经济环境变化可能影响公司业务发展。
• 疫情风险：疫情对项目执行和业绩表现可能产生负面影响。
• 回款不及预期风险：公司现金流状况可能受回款影响。
• 股权转让进度不及预期风险：股权转让可能影响公司治理结构和市场竞争力。

总结

美尚生态通过引入国资控股，优化股权结构并提升治理能力，增强了其市场竞争力和融资实力。公司布局生态修复、文旅及新产品，尤其是有机覆盖物和石斛产业链，展现出较强的成长潜力。尽管2020年受疫情影响，净利润大幅下滑，但未来三年盈利承诺明确，预计将实现显著增长。基于其新业务的成长性和盈利能力，给予“买入”评级。然而，需关注宏观经济、疫情、回款及股权转让进度等潜在风险。