20171020-华安证券-海能达-002583.SZ-海能达重大事件点评：连续中标海外项目，并购赛普勒后海外市场竞争力持续提升_404kb

海能达（002583）投资分析总结

核心内容

海能达（002583）作为国内领先的专网通信厂商，凭借其在PDT、Tetra、DMR及专网LTE方案领域的技术优势，持续拓展海外市场，并通过并购赛普勒进一步增强了其在全球市场的竞争力。公司近期接连中标海外重大项目，标志着其国际化战略取得实质性进展，同时为未来业务增长奠定基础。

主要观点

海外市场拓展加速

• 伦敦希思罗机场Tetra通信网络建设项目：9月8日，海能达全资子公司赛普乐中标该项目，合同金额达1,934,586.72英镑（约1,648.81万元）。
• 哥伦比亚煤矿项目：10月12日，公司获得哥伦比亚塞雷松煤矿的专网无线通信设备采购订单，金额为1,992,133.26美金（约1,314.51万元），标志着公司在公共事业领域的突破。

并购赛普勒增强海外竞争力

• 赛普勒在拉美和欧洲市场具有领先地位，品牌影响力强。
• 并购后，海能达计划整合赛普勒资源，并将制造环节转移至中国，以降低成本、提升效率。
• 预计未来将实现赛普勒的盈亏平衡，并在Tetra领域形成全球最具竞争力的整体解决方案。

技术优势与市场地位

• 海能达在PDT领域占据约80%的市场份额，成为国内市场增长的保障。
• 公司已布局LTE宽带集群产品，提前于摩托罗拉进行技术转型，有望在新一轮行业变革中占据有利位置。
• 全球专网通信市场中，摩托罗拉占据约50%的市场份额，海能达目前占约10%，通过技术与市场双优势，公司有望进一步蚕食摩托罗拉的市场份额，巩固行业第二地位。

关键信息

盈利预测

• 2017-2019年EPS预测：0.39元、0.55元、0.74元。
• PE预测：46.X、32.X、24.X。
• 预计营收增长：2017年营收预计达5,497百万元，同比增长60%；2018年预计7,970百万元，同比增长45%；2019年预计11,398百万元，同比增长43%。

财务表现

• 资产负债率：从2016年的30.16%上升至2019年的52.58%，表明公司负债水平逐步提高。
• 流动比率：从2016年的2.63下降至2019年的1.51，流动性有所减弱。
• 速动比率：从2016年的2.03下降至2019年的1.08，短期偿债能力减弱。
• 毛利率：维持在49%左右，盈利能力稳定。
• 净利率：从2016年的11.70%提升至2019年的11.30%，略有波动。
• ROE：从2016年的8.45%提升至2019年的17.91%，盈利能力增强。

估值比率

• P/E：从77.5下降至24.1，显示市场对其未来盈利的预期逐步下调。
• P/B：从6.5下降至4.3，表明资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从51.77下降至22.45，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险预警

• 海外扩张进展不佳：公司海外业务拓展存在不确定性，可能影响整体业绩。
• 国内PDT建设低于预期：若国内市场需求不及预期，将影响公司核心业务增长。
• 赛普勒整合不及预期：并购后的整合效果可能影响公司整体竞争力和盈利能力。

投资评级说明

• 增持评级：预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数5%至15%，表明公司具备良好的增长潜力和市场前景。

信息披露与分析师承诺

• 报告数据来源于公开信息，分析师承诺独立、客观地进行研究，不因报告内容而接受任何形式的补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况做出决策。

结论

海能达凭借技术优势和海外并购，正在加速国际化进程，未来有望在全球专网通信市场中占据更大份额。公司盈利能力和估值逐步改善，但需关注海外扩张、国内市场需求及并购整合等风险因素。总体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“增持”评级。