20160527-大华继显-Regional_Morning_Notes_30页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份市场研究报告，涵盖多个地区的投资分析，包括中国、香港、印尼、马来西亚和新加坡。报告主要分析了能源、博彩、金融等行业的表现，并提供了公司更新、财务数据、估值建议和市场动态等信息。

主要观点

• 中国能源行业：ENN Energy Holdings（2688 HK）预计在2016年实现超过15%的递延收益增长，主要得益于天然气销售量的回升、良好的连接增长以及LNG业务的改善。
• 博彩行业（澳门）：尽管VIP市场仍存在不确定性，但非博彩业务的发展将成为推动行业增长的关键。SJM Holdings被列为行业首选，因其低成本估值和卫星赌场的韧性。
• 印尼市场：议会已批准新一轮个人所得税减免政策，预计对房地产行业和政府支出产生积极影响。
• 马来西亚市场：AirAsia和CIMB Group的业绩表现不一，其中CIMB Group因资本市场的收入下滑而被维持为“持有”评级，而IJM Corporation则因房地产和种植园业务拖累业绩。
• 新加坡市场：Valuetronics Holdings因汽车业务的增长而被列为“买入”推荐，IHH Healthcare的业绩符合预期。

关键信息

公司更新：ENN Energy Holdings

• 业绩预测：预计2016年实现15%的天然气销售增长，主要受益于天然气价格的下调和油价反弹。
• 市场表现：当前股价为HK$37.75，目标价为HK$58.00，上涨空间为+53.6%。
• 财务数据：
  • 2016年预计净收入为Rmb3212亿，调整后净收入为Rmb3212亿。
  • 预计2016年每股收益为Rmb296.6，市盈率为10.8倍。
• 债务结构：已将部分美元贷款转换为人民币贷款，减少美元债务至US$1.4亿，主要风险来自2021年的7.5亿美元贷款。
• 经营指标：净利润率预计从6.3%提升至9.0%，净负债/权益比率从-37.0%下降至-47.4%。

市场指数表现

• 各主要指数如DJIA、S&P 500、FTSE 100等均有所波动，部分指数如HSCEI和KLCI表现较为积极。
• 原油价格（Brent）和棕榈油价格（CPO）均有所上涨，预计2016年平均原油价格为42美元/桶，CPO价格为2500美元/吨。

重点推荐（TOP PICKS）

• 买入：Air China、Ping An、Bank BJB、Gamuda、WCT Holdings、City、DBS、Bangkok Dusit、Siam Cement。
• 卖出：Spurakencana、Sembcorp。

市场动态（Corporate Events）

• 活动安排：
  • Meidong Auto Roadshow：6月6日-7日，英国。
  • S'pore Strategy for 2H16 & Small-Mid Caps Analyst Presentation：6月6日-7日，台北。
  • China Aviation Oil Singapore Corporate Roadshow：6月7日-8日，台北。

行业趋势（Sector Update）

• 澳门博彩行业：预计2016年下半年GGR将温和增长，主要受益于新项目开业和市场稳定。
• 市场结构变化：博彩公司正逐步向非博彩业务扩展，以吸引更多的中产和家庭游客，从而维持游戏收入。
• 基础设施：澳门基础设施的完成将有助于提升游客数量，特别是酒店客房容量增加。

估值与推荐（Valuation & Recommendation）

• ENN Energy Holdings：维持“买入”评级，目标价为HK$58.00，基于DCF模型。
• SJM Holdings：被列为“买入”，因其估值低于行业平均水平，且卫星赌场表现稳健。
• Sands China：维持“持有”，但建议在股价下跌时买入，因其对大众市场有更强的吸引力。
• MGM China：维持“持有”，但上调目标价，基于其在Cotai的新项目带来的价值提升。

估值比较（Peer Comparison）

• SJM Holdings：市盈率（2016F）为11.2倍，EV/EBITDA为5.1倍，是行业中最低的估值。
• Sands China：市盈率（2016F）为20.7倍，EV/EBITDA为15.2倍。
• MGM China：市盈率（2016F）为25.4倍，EV/EBITDA为19.1倍。

财务指标（Key Metrics）

• 盈利能力：EBITDA利润率从14.6%提升至16.1%，净利润率从6.3%提升至9.0%。
• 增长潜力：营业额增长率预计从10.2%提升至11.6%。
• 杠杆水平：债务对总资本的比率从12.8%下降至8.2%，债务对权益的比率从130.1%下降至89.2%。

分析师信息

• Vincent Khoo, CFA：联系方式为+603 2147 1998，邮箱为vincentkhoo@uobkayhian.com。
• Cindy Lam：联系方式为+852 2826 4867，邮箱为cindy.lam@uobkayhian.com.hk。

重要结论

• 澳门博彩行业面临VIP市场的不确定性，但非博彩业务的发展将有助于吸引更多的大众游客。
• ENN Energy Holdings在2016年表现强劲，主要得益于天然气销售和油价反弹。
• 中国对私人投资的保护政策可能有助于提升行业回报。
• 估值方面，SJM Holdings在行业中表现最弱，而Sands China则因其高股息率和大众市场策略被看好。