20170426-大华继显-Regional_Morning_Notes_24页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份由UOB Kay Hian发布的区域市场研究报告，主要涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国的汽车行业及部分股票的表现分析。文档提供了对各个市场的最新动态、公司业绩、投资建议以及关键财务指标的详细分析。

主要观点

中国

• 汽车行业政策变化：中国政府首次放松合资企业（JVs）中外资持股的限制，这主要是由于特朗普政府对中国汽车行业的施压。
• 对本地企业的影响：该政策对中国的整车制造商（OEMs）影响中性，但可能对国有企业的自有品牌（如东风、广汽、北汽和长城）产生负面影响，因为外资可能不再提供技术支持。
• 投资建议：维持“UNDERWEIGHT”评级，推荐买入Brilliance（1114 HK），并建议卖出GAC（2238 HK）、Great Wall Motor（2333 HK）和BAIC（1958 HK）。

印尼

• United Tractors（UNTR IJ）：1Q17业绩强劲，收入同比增长42%，利润翻倍，符合预期。尽管公司估值变得合理，但由于缺乏新的催化剂，维持“HOLD”评级，目标价为Rp29,150。

马来西亚

• Axis REIT（AXRB MK）：1Q17业绩符合预期，宣布每股2.20仙的股息，Phase 1的Axis PDI Centre重建项目预计在年底完成。
• Globetronics Technology（GTB MK）：1Q17业绩符合预期，预计从5月开始的新传感器大规模生产将推动后续季度业绩增长，维持“BUY”评级。
• Syarikat Takaful Malaysia（STMB MK）：1Q17业绩超出预期，得益于家庭伊斯兰保险（Family Takaful）的保费增长，评级上调至“BUY”。

新加坡

• REITs：1Q17业绩表现平稳，其中AREIT和FCT符合预期，MIT表现优于预期。

泰国

• AP Thailand（AP TB）：维持“BUY”评级，目标价为Bt8.30，但1Q17预售表现疲软，因缺乏公寓项目推出。

关键信息

公司表现

• United Tractors（UNTR IJ）：
  • 1Q17收入同比增长42%，利润翻倍至Rp1.5万亿。
  • 压力主要来自外汇损失减少和净利息收入增长。
  • 由于缺乏新催化剂，维持“HOLD”评级，目标价为Rp29,150。
  • 1Q17毛利率为20.9%，净利率为11.0%。
  • 煤炭销售同比增长8.5%，但采矿合同业务因天气影响表现较弱。

投资建议

• BUY：

  • Brilliance（1114 HK）：预计推出三款新车，目标价为HK$15.50。
  • Globetronics Technology（GTB MK）：预计5月起传感器生产将提升业绩，目标价为RM6.08。
  • Syarikat Takaful Malaysia（STMB MK）：业绩超出预期，评级上调至“BUY”。
  • AP Thailand（AP TB）：维持“BUY”评级，目标价为Bt8.30。

• SELL：

  • GAC（2238 HK）：受SUV市场价格战影响，业绩低于预期。
  • Great Wall Motor（2333 HK）：受SUV市场竞争和价格压力影响，预计利润下降。
  • BAIC（1958 HK）：受竞争加剧和小车税收优惠减少影响，业绩疲软。

关键假设

• GDP增长率：中国预计2017年增长6.3%，2018年增长6.3%。
• EV销售增长：预计2017年增长10%至56万辆。
• CPO价格：预计2017年为2,600元/吨，2018年为2,500元/吨。
• 布伦特原油价格：预计2017年平均为55美元/桶，2018年为60美元/桶。

股票表现

• 中国股市指数：
  • DJIA：20996.1，1D增长1.1%。
  • S&P 500：2388.6，1D增长0.6%。
  • FTSE 100：7275.6，1D增长0.2%。
  • AS30：5900.7，1D增长0.3%。
  • CSI 300：3441.4，1D增长0.3%。
  • FSSTI：3163.9，1D增长0.6%。
  • HSCEI：10272.1，1D增长1.6%。
  • HSI：24455.9，1D增长1.3%。
  • JCI：1765.8，1D增长0.6%。
  • KLCI：1765.8，1D增长0.6%。
  • KOSPI：2196.9，1D增长1.1%。
  • Nikkei 225：19079.3，1D增长1.1%。
  • SET：1562.3，1D下降0.2%。
  • TWSE：9841.7，1D增长1.3%。
  • BDI：1154，1D下降1.4%。
  • CPO（RM/mt）：2671，1D下降0.8%。
  • Brent Crude（US$/bbl）：52，1D增长1.0%。

重要活动

• 分析师会议：4月26日至28日将在新加坡和吉隆坡举行印尼战略会议。
• 集团午餐会：4月27日在香港与Hopefluent、CAT Telecom进行。
• 路演活动：5月4日至5日在英国与Meidong Auto Holdings进行，5月17日在香港与马来西亚市场和区域游戏进行路演，6月5日至16日在加拿大与PT Siloam Int'l Hospital进行路演，7月3日在新加坡与United Overseas Bank进行午餐会，9月5日至12日在美国和加拿大与Top Glove Corporation进行路演。

估值与财务数据

• United Tractors（UNTR IJ）：
  • 2017年目标价为Rp29,150，当前股价为Rp26,600，上涨空间为+9.6%。
  • 当前估值为13.1倍2017年市盈率，较此前高点14.6倍有所下降。
  • 预期2017年净利率为13.6%，2018年为14.0%，2019年为13.8%。
  • 预计2017年净利润为Rp7,527亿，2018年为Rp8,684亿，2019年为Rp9,239亿。

分析师信息

• Ken Lee：+852 2236 6760，ken.lee@uobkayhian.com.hk
• Sophie Yu：+852 2236 6392，sophie.yu@uobkayhian.com.hk
• Adrianus Bias Prasuryo：+6221 2993 3990，adrianusbias@uobkayhian.com

总结

该报告提供了对中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国市场的深入分析，特别关注了汽车行业及部分股票的表现。中国放松外资在合资企业中的持股限制，对部分企业如Brilliance有积极影响，但对国有企业自有品牌如GAC、Great Wall Motor和BAIC可能产生负面影响。印尼的United Tractors表现强劲，但维持“HOLD”评级，因缺乏进一步催化剂。马来西亚的Globetronics Technology和Syarikat Takaful Malaysia被推荐买入，而Axis REIT维持“HOLD”。泰国的AP Thailand维持“BUY”评级，但预售表现疲软。整体来看，报告强调了政策变化、市场动态和财务表现对投资决策的影响。