20230324-开源证券-武汉蓝电-830779.NQ-北交所新股申购报告_武汉蓝电_电池检测设备_小巨人_募投拟扩充产能_布局动力电池领域_27页_2mb

武汉蓝电：电池检测设备“小巨人”企业总结

核心内容

武汉蓝电是一家成立于2007年的高科技企业，专注于电池测试设备的软硬件开发、生产和销售，拥有45项专利和25项计算机软件著作权。公司是湖北省专精特新“小巨人”企业，主要产品包括微小功率设备、小功率设备、大功率设备及配件，其中微小功率和小功率设备合计收入占比超80%，是主要收入来源。

2022年，武汉蓝电实现营收1.67亿元，同比增长47.68%，归母净利润达7036.68万元，同比增长52.48%。公司毛利率稳定在60%以上，其中微小功率设备毛利率最高，达到75.87%。公司产品在研究级电池测试设备领域具有较强竞争力，且盈利能力领先行业平均水平。

主要观点

• 市场定位与客户群体：公司产品主要面向高校、科研院所、电池及材料企业，其中企业类客户收入占比逐年上升，2022年1-6月达到约19.22%。公司第一大客户为珠海冠宇，其下游客户包括HP、DELL、苹果等消费电子企业。

• 产品结构：公司产品按输出功率分为微小功率、小功率和大功率设备。微小功率设备主要用于材料研究和消费电子电池测试，小功率设备用于3C电池及材料测试，大功率设备则应用于动力电池测试。

• 募投计划：公司计划通过“生产基地建设项目”新增1.855万台产能，达产后预期总标准产能将达54,450台，以满足新能源领域扩产与研发带来的需求增长。

• 技术优势：公司自主研发多项核心技术，如微电流电池材料测试、多量程测试技术、精密电压电流测控技术等，产品在测试精度、响应速度等方面与国外高端设备相当，具备国产替代潜力。

• 行业格局：公司在研究级电池测试设备市场占有率较高，但在动力电池测试领域面临激烈的市场竞争，需进一步拓展市场和提升产品性能。

关键信息

产品特点

• 微小功率设备：输出功率小于4W，适用于材料研究和消费电子电池测试，客户以高校、科研院所为主，价格稳定在4400元/台左右。

• 小功率设备：输出功率在4W至2kW之间，适用于消费电子电池及材料测试，销售对象包括各类客户，2021年企业类客户收入占比超过70%。

• 大功率设备：输出功率在2kW以上，主要用于动力电池测试，公司已开发能量回馈型设备，提高能源利用效率。

财务表现

• 2021年：营收1.13亿元，同比增长27.39%；归母净利润4,614.87万元，同比增长16.54%；毛利率62.86%，净利率42.19%。

• 2022年：营收1.67亿元，同比增长47.68%；归母净利润7036.68万元，同比增长52.48%；前三季度毛利率升至66.72%。

客户与市场

• 客户群体：包括珠海冠宇、宁德时代、比亚迪、贝特瑞、杉杉股份、赣锋锂业等知名企业，以及多所知名高校和科研院所。

• 市场占有率：2021年高校及科研院所用电池测试设备市场占有率约为21%-25%，在研究级设备市场中表现突出。

行业前景

• 消费电子领域：存量需求稳定增长，2017-2021年我国消费型锂电池产量CAGR达22%，预计2022年达到86.8GWh。

• 新能源领域：动力电池出货量快速增长，2021年达480GWh，预计2025年将达1250GWh，增长空间巨大。

估值与风险

• 估值：公司发行后PE（2022）为28.5X，低于可比公司PETTM中值40.5X。

• 风险提示：包括客户自建设备的风险、毛利率波动风险、新股破发风险等。

估值与市场比较

• 可比公司：包括瑞能股份、科威尔、星云股份、杭可科技等，其中杭可科技在规模上具有明显优势，2021年营收达24.83亿元。

• 毛利率：2019-2021年公司毛利率显著高于同行业可比上市公司，主要得益于微小功率设备的高毛利率和高精度设备的竞争力。

技术与研发

• 研发投入：2021年研发费用为747.85万元，研发费用率为6.61%，2022年前三季度研发费用率升至7.96%。

• 在研项目：公司正重点研发产线用化成、分容测试设备，以丰富产品线并提升整体效能，满足动力电池测试需求。

总结

武汉蓝电作为电池检测设备领域的“小巨人”企业，在研究级电池测试设备市场中具有较强的竞争力，且产品性能接近国际领先水平。公司积极布局动力电池测试设备领域，通过募投项目扩充产能，有望在新能源行业快速发展的背景下进一步提升业绩。尽管存在一定的市场风险和竞争压力，但其在技术、产品结构和客户资源方面的优势为其长期发展提供了坚实基础。