有色金属行业钠电池研究报告之七：钠电池VS锂电池，锂有所短，钠有所长-20230324-光大证券-30页_1mb

行业研究总结：钠电池VS锂电池

核心内容

本报告对比了钠电池与锂电池在成本、性能、应用场景及供应链等方面的差异，分析了钠电池在当前锂资源供给不确定性背景下可能具有的竞争优势。

主要观点

• 锂矿供给释放存在不确定性：全球最大的35个矿山从发现到投产平均需要16.9年，受到自然环境、资源禀赋、审批流程及地缘政治等因素影响，锂资源供给释放节奏可能不及预期。
• 锂价高位震荡：2023年全球锂供需仍为紧平衡，预计锂价将保持高位震荡，而钠电池的降本速度可能快于锂价回落速度。
• 成本优势：钠电池材料成本有望在2025年低于磷酸铁锂电池，尤其是“层状氧化物+硬碳”和“普鲁士蓝+软碳”体系，成本可降低25.1%-34.1%。
• 性能差异：钠电池在低温性能和安全性方面优于锂电池，但能量密度和循环寿命等核心指标仍存在劣势。
• 应用场景适配：钠电池可满足小型电动车、储能及两轮车等应用场景需求，尤其在低温和安全性方面具有优势。
• 供应链发展：锂电池产业链正趋于产能过剩，而钠电池产业链仍处于“从零到一”的初期阶段，具备较大发展潜力。
• 投资建议：优先关注钠电池产业链中“从零到一”的电池及负极硬碳环节，重点推荐华阳股份、传艺科技、维科技术、同兴环保、圣泉集团及元力股份等公司。

关键信息

成本对比

• 锂价趋势：截至2023年3月21日，电池级碳酸锂价格为31.93万元/吨，2023年初至今均价为43.85万元/吨。
• 钠电池成本：
  • 2023年：469-530元/Kwh，接近磷酸铁锂电池。
  • 2025年：258-293元/Kwh，较磷酸铁锂电池便宜25.1%-34.1%。

性能对比

• 能量密度：钠电池电芯能量密度上限可达160Wh/Kg，低于磷酸铁锂电池（120-200Wh/Kg）。
• 循环寿命：钠电池可达3000次以上，磷酸铁锂电池可达5000次以上。
• 低温性能：钠电池在-20°C时容量保持率超过85%，而磷酸铁锂电池低于70%。
• 安全性：钠电池正负极集流体均为铝箔，可避免过放引起的氧化问题，且高温产气为二氧化碳，具有更强的安全性。

供应链对比

• 锂电池产业链：已趋于产能过剩，部分环节如磷酸铁锂正极、石墨、六氟磷酸锂等预计在2024年前进入过剩状态。
• 钠电池产业链：处于产业化初期，正极材料（如层状氧化物、普鲁士蓝）及电解液（如六氟磷酸钠）具备一定共通性，但负极硬碳材料为全新体系，国内已有企业推进产业化。

应用场景对比

• 小型电动车：钠电池电芯能量密度可满足A00/A0级新能源电动车需求。
• 两轮电动车：钠电池能量密度在20-40Wh/Kg范围，符合两轮车电池需求。
• 储能领域：钠电池虽循环寿命较锂电池低，但全生命周期度电成本仍较磷酸铁锂电池便宜22%-41%。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 钠电池业务进展不及预期。
• 相关政策调控风险。

投资建议

• 重点推荐企业：华阳股份、传艺科技、维科技术、同兴环保、圣泉集团、元力股份。
• 催化因素：下游装机超预期、锂价高位倒逼钠电池发展、钠电池性能提升。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 钠电池业务进展不及预期。
• 相关政策调控风险。

创新之处

1. 从锂矿供给角度分析锂价走势与钠电池成本对比。
2. 综合对比钠电池与锂电池在能量密度、循环寿命、低温性能等方面的表现。
3. 系统梳理锂电池与钠电池的供应链环节。

股价上涨的催化因素

1. 下游如整车、储能、两轮车钠电池装机进展超预期。
2. 锂价高位，倒逼钠电池产业化进程加速。
3. 钠电池产品性能显著提升。

投资观点

• 钠电池发展方兴未艾，优先关注电池环节和负极硬碳环节。
• 建议关注华阳股份、传艺科技、维科技术、同兴环保、圣泉集团及元力股份等企业。