20220805-国盛证券-量化分析报告_系统化指数投资清单——八月大类资产与基金研究_30页_2mb

量化分析报告总结

核心内容

本报告围绕系统化指数投资清单展开，结合大类资产量化研究与基金多维分析与组合跟踪，分析了当前市场环境下各类资产的表现及投资策略。主要分析了“动量生命周期”、“质量-价值”、“超预期盈余”三种基础策略对不同行业的影响，并结合大类资产表现提出了具体的投资建议。

主要观点

1. 系统化指数投资模式

• 基础策略：以“动量生命周期”、“质量-价值”、“超预期盈余”为核心，能有效捕捉动量、价值、PEAD收益。
• 收益表现：三类策略年化收益分别为22.30%、13.30%、28.70%，信息比率分别为1.03、0.82、1.42。
• 行业推荐与预警：
  • 推荐行业：有色金属、交通运输（由两种策略共同推荐）。
  • 预警行业：建材（由两种策略共同预警）。
• 二维投资模式：通过构建正面/负面清单，为主观与量化结合提供了更多可能性，但需结合其他维度综合判断。

2. 大类资产量化研究

权益

• 观点：短期偏多，长期震荡偏空。
• 景气度指数：当前处于下行周期，预计2023年二三季度见底。
• 情绪时钟：市场情绪处于次优区间，短期可继续保持仓位。

利率

• 观点：各因素显示为下行周期特征，利率下行概率较高。
• 10Y国债收益率：当前距离上波周期低点仍有28BP空间。
• 模型预测：样本外胜率维持在67%左右。

黄金

• 观点：8月看多，因就业压力持续。
• 模型预测：黄金与美国实际利率走势背离，但当前仍偏向看多。
• 历史表现：黄金宏观预测模型胜率65%。

通胀凸性策略

• 策略信号：A股中性，做空金属等资产。
• 历史收益：2022年以来收益率达6.2%，优于股债组合。
• 策略表现：在通胀波动时期表现优于通胀平稳时期，尤其在危机时期。

关键信息

1. 基金市场分析

• 公募主动权益基金：

  • 总仓位保持平稳，略降至85.65%。
  • 大盘切向中小盘，成长切向价值。
  • 主要加仓行业：消费者服务、医药、汽车；减仓行业：电新、军工、电子。
  • 极欠配行业：食品饮料、银行、纺织服装；极超配行业：煤炭、消费者服务、有色金属。

• 公募被动权益基金：

  • 宽基指数处于中等仓位，军工>新能源>芯片>创新药。
  • ETF交易型资金对科技类指数偏好明显。

• 公募另类资产：

  • 石油、豆粕、REITS反弹；有色、贵金属、能化继续下跌。
  • 商品表现出现结构性差异，对冲产品无显著收益。

2. 基金组合表现

• 2022年最高收益组合：未知选股能力组合（-1.20%，超额11.38%）。
• 2019年最高收益组合：未知选股能力组合（年化43.58%）。

风险提示

• 量化统计基于历史数据，不保证规律延续性。
• 市场环境或基金基本情况变化可能影响策略效果。

相关研究

1. 《量化分析报告：如何基于超额流动性对大盘做择时？——基本面量化系列研究之十》（2022-08-03）
2. 《量化选股策略跟踪月报：PEAD.notice组合7月超额中证500指数7.5%》（2022-08-02）
3. 《量化分析报告：2022Q2季报扫描：公募量化各类策略表现几何？》（2022-08-01）
4. 《量化点评报告：八月配置建议：不确定性世界中的配置策略——资产配置思考系列之三十》（2022-08-01）
5. 《量化周报：上证50、沪深300确认日线级别下跌》（2022-07-31）

图表目录摘要

• 图表1：系统化指数投资模式
• 图表2：系统化指数投资历史表现
• 图表3：8月系统化指数投资模式正面/负面清单
• 图表4：中信一级行业所处“动量生命周期”象限
• 图表5：中信一级行业所处“质量-价值”象限
• 图表6：中信一级行业所处“超预期盈余”象限
• 图表7：8月大类资产量化观点
• 图表8：当前下行周期与历史平均趋势
• 图表9：A股景气度指数
• 图表10：A股景气度指数与上证指数
• 图表11：情绪时钟象限
• 图表12：A股量价情绪时钟择时策略净值
• 图表13：“见底预警”指数走势
• 图表14：“见顶预警”指数走势
• 图表15：A股量价情绪时钟不同象限收益及其显著性统计
• 图表16：利率模型对8月利率方向预测贡献
• 图表17：利率模型各类因子走势
• 图表18：10Y国债收益率走势
• 图表19：宏观利率先行指标状态
• 图表20：利率模型样本内外择时表现
• 图表21：趋势跟踪策略对8月黄金方向预测贡献
• 图表22：黄金模型各类因子走势
• 图表23：黄金与美国实际利率
• 图表24：国盛黄金估值模型历史择时表现
• 图表25：趋势跟踪策略收益与通胀Surprise
• 图表26：趋势跟踪策略不同通胀状态下平均月度收益
• 图表27：趋势跟踪策略净值
• 图表28：趋势跟踪策略各年收益率
• 图表29：趋势跟踪策略标的信号及权重
• 图表30：基金市场DashBoard
• 图表31：主动权益基金仓位测算
• 图表32：主动权益基金市值风格测算
• 图表33：主动权益基金价值成长风格测算
• 图表34：主动权益基金行业仓位测算（7月变化）
• 图表35：近1年主动权益基金行业仓位走势测算
• 图表36：宽基指数交易型资金仓位变化
• 图表37：“新、药、军、芯”指数交易型资金仓位变化
• 图表38：公募另类资产2022年以来表现
• 图表39：基金组合表现跟踪（基准：偏股基金指数）
• 图表40：国盛选基策略样本外跟踪以来表现
• 图表41：未知选股能力组合历史表现
• 图表42：顺分析师热度组合历史表现
• 图表43：深度价值精选组合历史表现
• 图表44：成长价值精选组合历史表现
• 图表45：景气价值精选组合历史表现

作者

• 叶尔乐，执业证书编号：S0680518100003，邮箱：yeerle@gszq.com
• 刘富兵，执业证书编号：S0680518030007，邮箱：liufubing@gszq.com

总结

本报告通过系统化指数投资模式与大类资产量化研究，提供了多维度的市场分析与投资建议。在行业层面，有色金属和交通运输被推荐，而建材被预警。在资产配置上，短期看多权益，利率处于下行周期，黄金8月看多，建议做空金属等资产。基金市场中，主动权益基金风格偏向价值，行业配置呈现明显分化，被动权益基金偏好科技类指数，另类资产表现分化。整体策略强调量化分析与主观判断的结合，同时提醒市场环境变化可能影响策略效果。