> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 八月权益依然是进取型配置重点 ## 核心内容概述 本报告由湘财证券分析师仇华撰写，分析了2026年8月全球及中国大类资产的配置策略，提出以波动率为基础的风险平价均衡模型，以适应当前市场高波动、强分化、弱联动的新阶段。报告从宏观环境、资产表现、配置逻辑、风险提示等方面进行分析，为不同风险偏好的投资者提供具体配置建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 全球经济主基调：分化复苏 - **IMF预测**：2026年全球GDP增速为1.70%，较4月预测下调0.10%，较2025年下调0.20%。 - **中国GDP增速**：预计4.60%，较4月预测上升0.20%，处于“十五五”开局阶段，内需政策与产业升级支撑明显。 - **新兴市场表现优于发达市场**：新兴市场与发展中经济体GDP增速预计为3.80%，显著高于发达经济体的1.70%。 - **地缘冲突与通胀压力**：中东冲突加剧能源供给约束，全球供应链重构成本上升；AI技术推动经济增长，但通胀粘性增强，限制货币宽松空间。 ### 2. 大类资产运行状况（2026年1月至7月） | 资产类别 | 年初至今收益率 | 表现特点 | |----------------|----------------|----------------------------------| | 大宗商品 | 原油上涨76%，黄金下跌6.15% | 能源商品领跑，贵金属冲高回落 | | 全球股票 | 多数上涨 | 韩国综合指数涨幅最大（58.76%） | | 中国权益 | 科创综指+18.60%，创业板指+8.67% | 科技成长表现突出，大盘蓝筹相对疲软 | | 债券市场 | 中债新综合财富+2.33% | 中短久期高等级信用债表现较好 | ### 3. 风险平价均衡模型 - **传统配置问题**：固定比例配置方式风险权重失衡，股票波动率远高于债券。 - **新方法论**：以波动率与风险贡献度为核心锚点，采用倒数波动率配权法，实现资产风险贡献均衡。 - **资产配置逻辑**：低波动资产（债券、货币）作为底仓，高波动资产（权益、商品）作为小比例配置，以对冲风险。 - **配置目标**：确保每类资产对组合整体的风险贡献基本相等。 ### 4. 8月大类资产配置建议 | 客户类型 | 资产类别 | 配置比例 | 预期波动率 | 目标年化波动率 | |------------|----------------|----------|------------|----------------| | 保守型 | 债券市场 | 75% | 4.00% | ≤4% | | 保守型 | 权益资产 | 14% | 4.00% | ≤4% | | 保守型 | 大宗商品 | 0% | 4.00% | ≤4% | | 保守型 | 货币基金 | 11% | 4.00% | ≤4% | | 稳健型 | 债券市场 | 59% | 10.00% | 8-10% | | 稳健型 | 权益资产 | 27% | 10.00% | 8-10% | | 稳健型 | 大宗商品 | 10% | 10.00% | 8-10% | | 稳健型 | 货币基金 | 4% | 10.00% | 8-10% | | 进取型 | 债券市场 | 27% | 18.00% | 15-18% | | 进取型 | 权益资产 | 61% | 18.00% | 15-18% | | 进取型 | 大宗商品 | 12% | 18.00% | 15-18% | | 进取型 | 货币基金 | 0% | 18.00% | 15-18% | ### 5. 配置发展方向 - **模型优化方向**：引入宏观因子波动率平价，将资产映射为经济增长、通胀、流动性、地缘风险等四大因子，实现因子风险均等。 - **AI量化信号**：结合AI技术，实时迭代因子波动率，实现泛量化的动态调仓。 - **未来关注方向**：基本金属、原油及中、美权益资产可能成为下半年的确定性方向。 --- ## 风险提示 ### 国际风险 - **中美竞争持续**：长期来看，中美竞争仍是影响全球经济的重要因素。 - **地缘冲突不确定性**：俄乌战争、中东冲突对全球影响仍存不确定性。 ### 国内风险 - **中美贸易冲突风险**：虽有所缓解，但存在受其他因素影响被中断的风险。 - **房地产投资下滑**：拖累固定资产投资增速。 - **宏观杠杆率高企**：已连续3个季度突破300%，限制短期宽松政策空间。 ### 配置风险 - **通胀粘性**：若超预期，可能进一步压缩货币宽松空间。 - **全球债务风险**：尤其是新兴市场债务问题需重点关注。 --- ## 投资建议总结 - **市场环境变化**：从单边宽松、单边牛市转向高波动、强分化、弱联动。 - **配置策略适配**：以波动率为锚的配置体系，有助于在震荡市中实现稳健增值。 - **资产配置趋势**：居民存款搬家，资产配置从固收向均衡配置转变。 --- ## 分析师声明与评级体系 - **分析师声明**：仇华具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其独立研究观点。 - **投资评级体系**（以沪深300指数为基准）： - **买入**：收益率领先市场15%以上 - **增持**：收益率领先市场5%-15% - **中性**：收益率与市场变动幅度在±5%之间 - **减持**：收益率落后市场5%以上 - **卖出**：收益率落后市场15%以上 --- ## 重要声明 - 本报告仅供湘财证券客户使用。 - 报告信息来源合法，但对其准确性、完整性不作保证。 - 投资决策需自主作出，报告不构成买卖建议。 - 未经授权不得转载或引用，否则承担相应法律责任。