20260310-东方金诚-黄金周报_油价飙升推升通胀预期_金价冲高回落_12页_2mb

黄金市场周度分析报告（2026年3月10日）

核心内容总结

上周（3月6日）黄金市场呈现震荡调整态势，金价冲高回落。主要受美伊冲突引发的避险情绪推动，金价在周一急速拉升，但随后因原油价格飙升、美元指数走强及市场流动性担忧而回落。整体来看，多空因素交织，金价受压制明显。

主要观点

• 金价走势：上周五，沪金主力期货价格下跌 $0.62%$ 至1140.80元/克，COMEX黄金主力期货价格下跌 $2.17%$ 至5181.30美元/盎司；现货黄金方面，黄金T+D价格下跌 $0.35%$ 至1138.46元/克，伦敦金现货价格下跌 $2.09%$ 至5168.01美元/盎司。
• 金价回升预期：本周（3月9日当周）金价或将震荡回升，因特朗普释放缓解油价压力的信号，国际油价预计高位回落，从而减轻金价承压。
• 降息预期低迷：由于全球地缘政治风险仍高，美国通胀走势存在不确定性，美联储降息预期在3月议息会议前仍较为低迷。
• 金价与大宗商品关系：油价飙升推升通胀预期，压制金价；银价跌幅大于金价，金银比回升；铜价受美伊冲突影响，跌幅大于金价，金铜比上行。

关键信息

1. 黄金价格走势

2. 黄金基差

• 国际黄金基差：上周五为-9.95美元/盎司，较前周五回升47.75美元/盎司。
• 上海黄金基差：上周五为-2.22元/克，较前周五回升2.02元/克。

3. 黄金内外盘价差

• 上周五黄金内外盘价差为-74.05元/克，较前周五回升15.73元/克。
• 金油比显著下行，金银比明显回升，金铜比小幅上行。

4. 持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量减少28.01吨至1073.32吨。
• 黄金T+D成交量：全周累计成交量为271268千克，主因前一周交易日较少。
• CFTC持仓：黄金多头净持仓量小幅增加，空头持仓减少幅度较大。
• 库存变化：COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存减少27千克至105033千克。

5. 宏观基本面分析

5.1 美国经济数据

• 制造业PMI：2月制造业投入价格指数单月跳升11.5至70.5，创近四年新高；但整体制造业活动指数微幅下滑至52.4，新订单与产出增长保持稳健。
• ADP就业数据：2月新增就业岗位6.3万个，为三个月来最高，但1月数据被下修，就业创造的广度不足。
• 非农就业数据：2月非农就业人数净减少9.2万，失业率升至4.4%，就业市场持续走弱。
• 零售销售：1月零售销售环比下降 $0.2%$，为去年10月以来首次负增长，但“控制组”销售额环比增长 $0.3%$，显示消费端相对稳定。

5.2 美联储政策跟踪

• 沃勒：认为伊朗战争引发的油价上涨为一次性扰动，不足以动摇美联储的政策判断，重申对降息25个基点的政策倾向。
• 戴利：对2月非农数据表示失望，但强调不应过度解读单月数据，认为通胀仍存在“双侧风险”。
• 古尔斯比：仍希望美联储能在年底前恢复降息，期待通胀向 $2%$ 目标回落。

5.3 美元指数走势

• 上周美元指数大幅上行 $1.34%$ 至98.96，主要受原油价格上涨及美元计价影响。

5.4 美国TIPS收益率走势

• 上周美国10年期TIPS收益率上行8bp至 $1.80%$，市场对通胀反弹的担忧上升。

6. 国际重要事件

• 美伊冲突升级：美国、以色列和伊朗持续发动袭击，特朗普要求伊朗无条件投降，伊朗则表示准备全面战争，地缘政治风险加剧。
• 市场反应：VIX指数显著上行，地缘政治风险指数（GPR）也持续走高。

结论

上周黄金市场在地缘政治风险与经济基本面的双重影响下，出现震荡调整。金价受油价飙升和美元走强压制，但本周有望因油价回落而有所回升。同时，美联储降息预期依然低迷，市场对通胀反弹和就业市场疲软的担忧仍存，黄金价格走势仍面临较大不确定性。投资者需密切关注地缘政治发展及美联储政策动向。