20211108-申港证券-化工行业周报_成本仍存支撑_炭黑景气延续_11页_1mb

炭黑行业分析总结

核心内容

炭黑作为一种重要的功能材料，主要用于橡胶制品的补强和填充，是仅次于生胶的第二大橡胶原材料。近期炭黑市场价格持续上涨，较上月初涨幅超过10%，主要受成本支撑和供需失衡影响。分析师认为，在原料价格高位运行和行业供需偏紧的背景下，炭黑市场价格仍有上行空间。

主要观点

成本支撑较强

• 炭黑的主要原材料包括煤焦油、蒽油、乙烯焦油等，其中煤焦油占比最高（49.2%），其次是蒽油（34.2%）和乙烯焦油（16.6%）。
• 由于煤炭供应短缺，焦企生产负荷下降3-5成，导致煤焦油供应缺口扩大，价格持续上涨。8月份以来煤焦油累计调涨达554元/吨，涨幅14.3%。
• 蒽油和乙烯焦油价格也同步上涨，分别累计调涨590元/吨和903元/吨，涨幅分别为14.5%和27.4%。
• 原料价格的持续上涨对炭黑成本形成明显支撑。

供应相对稳定

• 炭黑行业在过去几年中面临产能过剩和利润偏低的问题，新增产能有限，落后产能加速淘汰，行业集中度提高。
• 目前三大炭黑企业黑猫股份（19%）、龙星化工（9%）、永东股份（7%）合计市场份额超过1/3，头部企业地位稳固。
• 受能耗双控和限电政策影响，炭黑企业开工率维持在60%左右，库存下降明显。10月底部分库存低的企业暂停接单，货源偏紧。
• 采暖季到来可能进一步加剧环保限产，短期内供应难以改善。

需求持续改善

• 轮胎行业是炭黑的主要下游，占需求比重超过60%，其他橡胶制品占18.8%。
• 2021年1-9月中国橡胶轮胎外胎产量同比增长16.4%，显示行业需求有所回升。
• 由于上游原材料价格上涨，轮胎企业成本压力较大，外销受海运费上涨和订舱困难影响，开工率较低。
• 10月份后，多家轮胎企业宣布涨价，推动开工率恢复至60%附近，带动炭黑需求提升。

关键信息

行业趋势

• 炭黑行业在成本支撑和供需改善的双重作用下，市场景气度有望延续。
• 原料价格高位运行，叠加环保政策限制，短期内行业供应紧张状态难以缓解。

投资建议

• 建议关注炭黑行业龙头：黑猫股份、龙星化工、永东股份。

市场表现

• 本周中信基础化工板块下跌1.03%，上证综合指数上涨0.69%，基础化工板块相对落后。
• 领涨个股包括：南岭民爆、清水源、双一科技、浙江众成、三棵树等。
• 领跌个股包括：石大胜华、司尔特、湖北宜化、氯碱化工、川恒股份等。

风险提示

• 国际油价波动
• 全球疫情反复
• 贸易政策变化

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对收益率介于-5%~+5%之间
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

图表目录

• 图1：炭黑价格变化（山东市场）
• 图2：炭黑原料占比
• 图3：国内炭黑产量
• 图4：国内炭黑下游需求结构
• 图5：基础化工子行业周涨跌幅（%）
• 图6：纯MDI价格走势
• 图7：聚合MDI价格走势
• 图8：PTA价格走势
• 图9：POY价格走势
• 图10：电石法PVC价格走势
• 图11：乙烯法PVC价格走势
• 图12：尿素价格走势
• 图13：复合肥价格走势
• 图14：天然橡胶价格走势
• 图15：轻质纯碱价格走势
• 图16：重质纯碱价格走势
• 图17：钛白粉价格走势
• 图18：甲醇价格走势
• 图19：醋酸价格走势
• 图20：烧碱价格走势
• 图21：液氯价格走势

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分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 发布日期：2021年11月08日

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