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钢材减产大戏已经拉开序幕

核心内容

钢材市场在2021年7月底进入减产阶段，主要由于全年粗钢产量调控政策逐步落实，导致下半年粗钢产量同比下降10%。同时，内需预计下降5%，使得年底钢材库存降至负1000万吨，远低于正常年份的3000万吨水平。尽管通过进出口调节，仍难以实现粗钢平衡表的再平衡。若内需下降幅度更大，将对GDP造成负面影响。

主要观点

• 减产实施：钢材产量已连续两周显著下降，钢厂开始实际减产，表明政策正在发挥作用。
• 库存变化：螺纹钢库存出现逆季节性下降，热卷库存则持续累积，但现货价格仍高于螺纹钢。
• 需求季节性：水泥价格和开工率显示当前处于季节性淡季尾部，旺季即将到来。
• 利润水平：钢材生产利润处于历史高位，但焦化利润大幅下滑，表明行业利润结构不均。
• 价格走势：螺纹钢和热卷价格持续上涨，但上涨主要受期货带动，实际需求偏弱。
• 基差分析：螺纹钢和热卷10月合约基差为正值，适合期现正套操作。

关键信息

粗钢平衡表

钢材价格

生产利润

库存情况

• 螺纹钢库存出现逆季节性下降，主要由于减产，预计旺季到来时现货价格可能面临上涨压力。
• 热卷库存持续累积，但现货价格仍高于螺纹钢，显示市场对热卷的需求相对更强。

期货与现货基差

• 螺纹钢10月合约基差为正值，适合期现正套操作。
• 热卷10月合约基差为正值，且当前最便利交割品为广州热卷。

安全边际

• 黑色系价格处于历史高位，价差显示螺纹钢和热卷生产利润较高，但做多钢材的安全边际较差。
• 螺纹钢三要素综合评分-2（库存-1，利润2，基差-4）。
• 热卷三要素综合评分-1（库存-2，利润-1，基差2）。

结论

尽管钢材市场面临较大的库存压力和需求不确定性，但由于生产利润处于历史高位，钢厂减产趋势明显，且旺季即将到来，预计钢材价格将面临上涨压力。然而，当前做多钢材的安全边际较差，需谨慎对待。在明确限产放松之前，仍维持强烈看多钢材的观点。