2018年-BIS国际清算银行_Reserve_requirements_and_capital_flows_in_Latin_America_35页_936kb

总结：储备要求与资本流动在拉丁美洲

核心内容

本文探讨了储备要求作为货币政策工具在拉丁美洲国家中的作用，特别是在应对资本流动带来的政策困境时。研究发现，储备要求的变化对银行贷款利率有显著影响，但对存款利率的影响则具有不对称性。

主要观点

• 储备要求的政策角色：储备要求在新兴市场国家中被广泛用作货币政策工具，以应对资本流动带来的价格稳定和金融稳定之间的冲突。
• 储备要求与资本流动的关系：提高储备要求可以减少资本流入带来的信贷扩张压力，同时避免存款利率上升，从而缓解政策困境。
• 不对称反应：银行对储备要求的变化反应不一致，通常会提高贷款利率，而存款利率则保持不变或在资本流入高峰期下降。
• 理论支持：本文基于“成本通道假说”，指出储备要求如果低于市场利率，会增加银行的资金成本，从而影响其净息差，促使银行调整贷款和存款利率。
• 资本流动的周期性影响：储备要求的变化对银行利率的影响还取决于资本流动的规模、持续时间、储备的报酬率以及银行的运营成本等因素。

关键信息

1. 数据与样本

• 本文使用了来自七个拉丁美洲国家（阿根廷、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和乌拉圭）的128家银行的年度数据。
• 样本包括76家本地银行和52家外国银行的子公司。
• 数据来源为BankScope，涵盖了银行的财务报表和利率数据。

2. 储备要求的类型与计算

• 储备要求的类型：部分国家（如秘鲁、乌拉圭）对本地和外币存款实施差异化的储备要求，而墨西哥和哥伦比亚则有额外的储备要求。

• 储备要求的计算：本文引入了“报酬调整后的储备要求”（remuneration-adjusted required reserve ratio），以更准确地反映银行的实际资金成本。计算公式如下：

  $$
  \overline {{\tau_ {k c t} ^ {*}}} = \sum_ {i = d e m, s a v, t i m e} \tau_ {l, c t} ^ {i} \cdot A _ {k c t} \cdot \frac {D _ {l , k c t} ^ {i}}{D _ {k c t} ^ {all}} + \sum_ {j = d e m, s a v, t i m e} \tau_ {f, c t} ^ {j} \cdot A _ {k c t} \cdot \frac {D _ {f , k c t} ^ {j}}{D _ {k c t} ^ {all}}
  $$

  其中，$\tau_{ct}^{i}$ 是国家层面的储备要求，$A_{kct}$ 是银行特定的调整因子，$D_{kct}^{i}/D_{kct}^{all}$ 是银行特定的存款类型占比。

• 调整因子的计算：调整因子 $A$ 基于银行的贷款利率、存款利率、储备报酬率以及运营成本等因素，公式如下：

  $$
  \tau^ {*} = \tau \cdot \left(1 - \frac {i _ {\tau}}{i _ {L} \left(1 - C _ {L} / i _ {L}\right)}\right)
  $$

• 样本国家的储备要求差异：不同国家对本地和外币存款的储备要求不同，且报酬率也存在差异。例如，巴西、智利、哥伦比亚和墨西哥对本地和外币存款的储备要求相同，而秘鲁和乌拉圭则有差异。

3. 利率传导机制

• 贷款利率：储备要求的提高通常会导致贷款利率上升。
• 存款利率：在正常时期，存款利率通常保持不变；但在资本流入高峰期，存款利率可能下降。
• 利率传导的不完全性：储备要求的变化对利率的影响并不总是完全传递，这取决于市场结构、银行的市场力量以及资本流动的规模和持续时间。

4. 研究方法

• 本文使用动态面板回归（dynamic panel regressions）来分析储备要求和政策利率对贷款和存款利率的影响。
• 为了克服数据限制，作者采用了工具变量法（使用国家层面的平均贷款利率作为银行特定贷款利率的工具变量）。

5. 结论与政策意义

• 储备要求在拉丁美洲国家中可以作为一种有效的货币政策工具，帮助中央银行在资本流入期间维持金融稳定。
• 本文是第一项在跨国家背景下，研究储备要求变化对银行贷款和存款利率影响的实证研究。
• 储备要求的变化对利率的影响具有不对称性，这一发现支持了“成本通道假说”和“流动性通道假说”。

研究贡献

• 提出了“报酬调整后的储备要求”概念，以更准确地衡量银行的实际资金成本。
• 使用动态面板回归方法，同时分析了政策利率和储备要求对利率的影响。
• 探讨了不同类型的银行（如本地银行与外资银行子公司）以及不同资本流动环境下的利率传导差异。

未来研究方向

• 本文为未来研究提供了基础，特别是在资本流动周期性、市场结构差异以及货币政策工具组合方面。

附注

• 本文的实证分析方法在拉丁美洲背景下具有独特性，为理解货币政策在新兴市场中的实际效果提供了新的视角。