> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泰启智造（金铸新能）投资研究报告总结 ## 核心内容 泰启智造（金铸新能）是一家专注于高性能电子电路铜箔及关键电解成套装备研发制造的龙头企业，其产品广泛应用于电解铜箔、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、电解水制氢等多个行业。公司具备提供高端铜箔生产线整体解决方案的能力，能够生产4-6μm极薄铜箔、6-10μm超薄铜箔以及用于PCB制造的高性能电子电路铜箔（10μm以上），技术实力雄厚，市场占有率领先。 公司还涉足国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的研发制造，产品应用于航空航天、军工电子等高端领域，具有较高的行业影响力和客户认可度。公司积极参与多项国家标准和行业标准的制定，推动国产替代进程。 ## 主要观点 ### 行业地位与技术优势 - 国内领先的高性能铜箔及电解成套设备制造商。 - 能够提供阴极辊、生箔一体机、铜箔钛阳极、表面处理机、高效溶铜罐等核心设备。 - 2024年阴极辊和铜箔钛阳极市场占有率均位居国内第一，产品性能行业领先。 - 国内首家开展芯片封装、高频高速电路等“卡脖子”领域关键电解成套装备研制的企业。 ### 产品应用与市场拓展 - 高端电解成套装备客户包括比亚迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、江铜铜箔、德福科技、甘肃德福、湖北中科、建滔铜箔、金都电子等。 - 钛电极及玻璃封接制品客户包括青岛双瑞、金川集团、华友钴业、青山集团、中电科、航天科技等。 - 积极响应“一带一路”倡议，产品远销欧洲、美洲、亚洲等多个国家和地区。 ### 投资建议 - 首次覆盖，给予“买入”评级。 - 预计2026-2028年公司收入分别为28亿、33亿、40亿元，归母净利润分别为3.2亿、4.0亿、5.0亿元。 - 预计每股收益（EPS）分别为2.01元、2.53元、3.15元，成长性显著。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2395 | 2802 | 3314 | 4005 | | 营业利润(百万元) | 225 | 358 | 449 | 560 | | 归母净利润(百万元) | 204 | 321 | 404 | 504 | | 每股收益(元) | 1.28 | 2.01 | 2.53 | 3.15 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 19.7% | 22.4% | 22.5% | 22.6% | | 净利率 | 8.5% | 11.5% | 12.2% | 12.6% | | ROE | 26.3% | 16.6% | 18.6% | 20.3% | | ROIC | 16.9% | 13.6% | 15.3% | 16.9% | | 资产负债率 | 76.3% | 57.9% | 56.8% | 55.9% | | 市盈率 | 87.02 | 55.25 | 43.96 | 35.23 | | 市净率 | 22.90 | 9.19 | 8.16 | 7.15 | ### 现金流情况 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额(百万元) | 125 | -30 | 1064 | 531 | | 投资活动现金流净额(百万元) | -7 | -62 | -60 | -62 | | 筹资活动现金流净额(百万元) | -42 | 774 | -230 | -268 | | 现金及现金等价物净增加额(百万元) | 77 | 683 | 774 | 201 | ## 风险提示 - 需求不及预期风险。 - 市场竞争加剧风险。 - 新产品推出不及预期风险。 ## 估值与投资逻辑 公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，尤其在高端铜箔及电解成套设备领域占据领先地位，且积极拓展海外市场。随着行业需求的增长和公司产品性能的持续提升，未来盈利增长潜力较大。目前估值水平较高，但随着业绩释放，市盈率和市净率有望逐步下降，投资价值显现。 ## 研究所信息 - **分析师**：吴文吉、徐铭婉 - **SAC编号**：S1340523050004、S1340526050001 - **邮箱**：wuwenji@cnpsec.com、xumingwan@cnpsec.com ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，主要业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。公司在全国设有58家分支机构，致力于打造特色精品券商，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编：100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com