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报告摘要

泰启智造（金铸新能）投资研究报告总结

核心内容

泰启智造（金铸新能）是一家专注于高性能电子电路铜箔及关键电解成套装备研发制造的龙头企业，其产品广泛应用于电解铜箔、绿色环保、铝箔化成、湿法冶金、电解水制氢等多个行业。公司具备提供高端铜箔生产线整体解决方案的能力，能够生产4-6μm极薄铜箔、6-10μm超薄铜箔以及用于PCB制造的高性能电子电路铜箔（10μm以上），技术实力雄厚，市场占有率领先。

公司还涉足国内贵金属钛电极复合材料及电子封接玻璃材料的研发制造，产品应用于航空航天、军工电子等高端领域，具有较高的行业影响力和客户认可度。公司积极参与多项国家标准和行业标准的制定，推动国产替代进程。

主要观点

行业地位与技术优势

国内领先的高性能铜箔及电解成套设备制造商。
能够提供阴极辊、生箔一体机、铜箔钛阳极、表面处理机、高效溶铜罐等核心设备。
2024年阴极辊和铜箔钛阳极市场占有率均位居国内第一，产品性能行业领先。
国内首家开展芯片封装、高频高速电路等“卡脖子”领域关键电解成套装备研制的企业。

产品应用与市场拓展

高端电解成套装备客户包括比亚迪、嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、江铜铜箔、德福科技、甘肃德福、湖北中科、建滔铜箔、金都电子等。
钛电极及玻璃封接制品客户包括青岛双瑞、金川集团、华友钴业、青山集团、中电科、航天科技等。
积极响应“一带一路”倡议，产品远销欧洲、美洲、亚洲等多个国家和地区。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。
预计2026-2028年公司收入分别为28亿、33亿、40亿元，归母净利润分别为3.2亿、4.0亿、5.0亿元。
预计每股收益（EPS）分别为2.01元、2.53元、3.15元，成长性显著。

关键信息

财务预测

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	2395	2802	3314	4005
营业利润(百万元)	225	358	449	560
归母净利润(百万元)	204	321	404	504
每股收益(元)	1.28	2.01	2.53	3.15

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.7%	22.4%	22.5%	22.6%
净利率	8.5%	11.5%	12.2%	12.6%
ROE	26.3%	16.6%	18.6%	20.3%
ROIC	16.9%	13.6%	15.3%	16.9%
资产负债率	76.3%	57.9%	56.8%	55.9%
市盈率	87.02	55.25	43.96	35.23
市净率	22.90	9.19	8.16	7.15

现金流情况

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流净额(百万元)	125	-30	1064	531
投资活动现金流净额(百万元)	-7	-62	-60	-62
筹资活动现金流净额(百万元)	-42	774	-230	-268
现金及现金等价物净增加额(百万元)	77	683	774	201