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兴证策略AI产业趋势分析总结

核心内容概述

本报告由兴证策略张启尧团队发布，旨在通过系统性框架分析全球AI产业趋势，提供科学、有效的观测方法，帮助投资者理解当前AI产业的发展动态与未来潜力。报告基于多维度数据指标，包括渗透率、盈利预期、Capex投资、投资回报率（ROI）及算力租赁价格等，全面展示AI产业链的运行状况。

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主要观点

1. AI渗透率持续提升

   • 当前主流的美国AI渗透率指标包括BTOS（采访100万+企业）和RAMP（采访7万+企业）。
   • 截至2024年6月，BTOS渗透率为20.6%，RAMP渗透率为54.95%。
   • 今年以来，渗透率的上行斜率明显加快，显示AI应用在企业端的加速推进。

2. 企业盈利预期显著增长

   • 全球30家AI核心公司的EPS_NTM增速达到93.2%，表明市场对其盈利能力的预期大幅提升。
   • 盈利预期修正强度（上修-下修公司占比）作为二阶导指标，更能反映行情的斜率变化。
   • 费城半导体指数的盈利预期修正强度近期有所回落，从6月底的76.2%降至46.6%，提示市场情绪可能有所降温。

3. 北美云厂Capex推动AI硬件需求

   • Hyperscalers（如谷歌、META、甲骨文）26-28年Capex一致预期分别环比上修161亿、563亿、610亿美元。
   • 韩国半导体出口增速也可作为相关指标，7月前20日同比增长180.6%，尽管环比有所回落，但仍处于近十年的高位分位数。

4. 投资回报率（ROI）指标反映市场变化

   • 通过头部AI模型大厂的ARR（年度经常性收入）和Silicon Data Token Expenditure index（衡量每百万LLM Token的支付价格）来刻画ROI变化。
   • Anthropic的ARR从690亿美元增长至743亿美元，但月度增长斜率有所放缓。
   • Token价格指数在过去两周由1.64下滑至1.47，显示闭源和开源模型的token单位价格均出现显著下降。

5. 算力租赁价格趋势改善

   • 当前市场常用的算力租赁价格指标包括Silicon Data、Ornn和SemiAnalysis。
   • 6月算力租赁价格的下跌趋势已明显改善，7月以来H100租赁价格出现不同程度的修复，显示AI上游需求有所回暖。

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关键信息汇总

指标	数据	说明
BTOS渗透率	20.6%	截至2024年6月，反映AI在企业中的使用情况
Ramp渗透率	54.95%	截至2024年6月，反映企业对AI的付费情况
全球30家AI核心公司EPS_NTM增速	93.2%	截至2024年7月24日，盈利预期显著增长
费城半导体指数盈利预期修正强度	46.6%	近期有所回落，提示市场情绪变化
Hyperscalers 26-28年Capex	161/563/610亿美元	环比上修，推动AI硬件需求
韩国7月前20日半导体出口增速	180.6%	同比增长，与Hyperscalers Capex相关性高
Anthropic ARR	743亿美元	相比此前增长约8%
Token价格指数	1.47	过去两周由1.64下滑，显示价格压力
算力租赁价格	7月有所修复	三大指标均显示AI上游需求回暖

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数据来源

• BTOS, Ramp：Census
• EPS_NTM数据：Factset
• Hyperscalers Capex数据：Factset
• 韩国半导体出口数据：Wind
• Anthropic ARR数据：Anthropic官网、TickerTrends
• Token价格指数：Bloomberg
• 算力租赁价格数据：Silicon Data、Ornn、SemiAnalysis

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总结

当前全球AI产业正处于快速发展阶段，渗透率提升、盈利预期增长、Capex扩张及算力需求回暖共同推动行业向上。然而，盈利预期修正强度的回落提示市场存在一定的不确定性。投资者需密切关注这些关键指标的变化，以更准确地把握AI产业的未来趋势。