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报告摘要

伟测科技投资评级总结

核心内容

伟测科技（688372）是一家专注于集成电路测试领域的公司，其业务结构持续优化，经营势能不断释放。公司受益于AI算力、智能驾驶等新兴领域的强劲需求与国产替代的加速，展现出良好的增长潜力。根据中邮证券研究所的研究，公司当前处于快速成长阶段，预计未来三年（2026-2028）将实现营收和净利润的稳步增长，维持“买入”投资评级。

主要观点

业务增长强劲：2025年公司实现营收15.75亿元，同比增长46.22%，归母净利润3.03亿元，同比增长136.45%。2026年第一季度，公司营收和归母净利润分别同比增长71.79%和173.39%，显示其经营势能持续释放。
业务结构优化：2025年，公司算力类业务占比为20%，非算力类业务占比为80%，但算力类业务占比较2024年提升13.6个百分点，显示出业务结构的持续优化。
高端测试业务增长显著：2025年，公司高端测试业务占比达71%，显示出其在高端测试领域的领先地位和竞争优势。
产能扩张计划：公司拟发行不超过20亿元的可转债，用于扩大AI算力、存储、高端CIS测试产能，进一步巩固市场地位。
财务指标向好：公司预计未来三年营收和净利润将保持增长，毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC持续改善，盈利能力增强。
估值指标下降：公司市盈率（P/E）和市净率（P/B）预计逐年下降，从2025年的90.04和9.20分别降至2028年的24.93和5.97，显示出估值逐步回归合理区间。

关键信息

公司基本信息：
- 最新收盘价：162.72元
- 总股本/流通股本：1.68亿股
- 总市值/流通市值：273亿元
- 52周内最高/最低价：169.26元 / 51.19元
- 资产负债率：61.6%
- 市盈率：79.76
- 第一大股东：上海蕊测半导体科技有限公司
投资建议：
- 预计2026-2028年公司营收分别为24亿元、35亿元、49亿元，归母净利润分别为4.8亿元、7.3亿元、10.9亿元。
- 维持“买入”评级，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
风险提示：
- 技术更新不及时与研发失败风险
- 研发与技术人才短缺或流失的风险
- 新建产能消化风险
- 进口设备依赖的风险
- 核心技术泄密风险
- 主营业务毛利率波动的风险
- 扩大产能新增较大费用支出的风险
- 下游需求不及预期风险
- 宏观环境风险
财务预测：
- 营业收入：预计2026年为24.07亿元，2027年为34.97亿元，2028年为49.26亿元，增长率分别为52.85%、45.29%、40.86%。
- 净利润：预计2026年为4.81亿元，2027年为7.32亿元，2028年为10.95亿元，增长率分别为58.77%、52.06%、49.57%。
- 每股收益：预计2026年为2.87元/股，2027年为4.36元/股，2028年为6.53元/股。
- 估值比率：预计2026年市盈率（P/E）为56.71，市净率（P/B）为8.27，EV/EBITDA为20.90。
产能布局：
- 2025年，无锡厂占比超过50%，上海厂和南京厂各占约20%以上，深圳厂为租赁厂房，正在装修并扩产。
- 上海总部基地正在建设中，预计年底完工，2026年上半年启动搬迁工作。
- 南京项目已投入使用，处于产能爬坡期。
- 无锡项目已投产，大客户业务逐步落地。

研究所信息

分析师：
- 翟一梦，SAC登记编号：S1340525040003，邮箱：zhaiyimeng@cnpsec.com
- 吴文吉，SAC登记编号：S1340523050004，邮箱：wuwenji@cnpsec.com
资料来源：聚源，中邮证券研究所

中邮证券投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下