> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 登康口腔2026年半年报总结 ## 核心内容 登康口腔（001328.SZ）于2026年发布半年报，数据显示公司业绩持续稳定增长，经营韧性显著。2026H1公司实现营收9.61亿元，同比增长14.16%；归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%；扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%。经营活动现金流净额达0.82亿元，同比增长25.07%，反映出公司销售回款能力增强。 ## 主要观点 ### 收入端：线上线下协同发力，收入稳步向上 - **整体收入增长**：2026H1公司营收增长14.16%，主要得益于线上线下渠道的协同发力。 - **分产品表现**： - 成人牙膏收入7.79亿元，同比增长15.00%，占比81.02%； - 成人牙刷收入0.96亿元，同比增长14.80%，占比9.95%； - 儿童牙膏收入0.39亿元，同比增长1.57%，占比4.04%； - 儿童牙刷收入0.14亿元，同比下降6.54%，占比1.44%； - 电动牙刷收入0.12亿元，同比增长81.51%，占比1.29%； - 口腔医疗与美容护理产品等收入0.21亿元，同比增长0.31%，占比2.15%； - 其他业务收入0.01亿元，同比增长6.16%，占比0.11%。 - **分渠道表现**： - 线下收入5.74亿元，同比增长11.27%，占比59.72%； - 电商及其他收入3.86亿元，同比增长18.78%，占比40.18%； - 其他业务收入0.01亿元，同比增长6.16%，占比0.11%。 成人牙膏仍是公司核心产品，持续稳增；电动牙刷和口腔医疗等新兴产品增长显著，显示公司产品结构优化。 ### 利润端：精细化运营，盈利能力稳健 - **毛利率提升**：2026H1毛利率为52.71%，同比提升0.10个百分点；2026Q2毛利率为52.84%，同比提升3.26个百分点。 - **净利率增长**：2026H1归母净利率为10.55%，同比提升0.43个百分点；2026Q2归母净利率为10.65%，同比提升0.44个百分点。 - **费用率优化**：2026H1期间费用率40.94%，同比下降1.35个百分点；其中销售费用率下降1.74个百分点，管理费用率上升0.29个百分点，研发费用率上升0.01个百分点，财务费用率上升0.09个百分点。销售费用率的下降主要得益于销售费用增幅低于收入增幅，投放精细化程度提升。 ### 战略执行：聚焦“十五五”战略与“8462”行动 公司持续推进“十五五”战略目标和“8462”行动计划，实现业务稳健发展： - **渠道策略**：坚持“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”，多渠道并行，提升市场份额。 - **海外市场**：正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建。 - **产品创新**：将新材料和新机理融入产品，提升传统口腔护理产品的竞争力；积极布局智能口腔、口腔医疗与美容护理，拓展第二增长曲线。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年营收分别为20.06/23.27/26.60亿元，归母净利润分别为2.23/2.69/3.18亿元。 - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为1.30/1.56/1.85元。 - **估值**：对应2026年8月21日收盘价28.4元，PE分别为22/18/15X。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 1. 行业竞争加剧； 2. 新品推出不及预期； 3. 渠道建设不达预期。 ## 盈利预测与估值（单位：亿元） | 财务摘要 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15.60 | 17.16 | 20.06 | 23.27 | 26.60 | | YoY (%) | 13.4% | 10.0% | 16.9% | 16.0% | 14.3% | | 归母净利润 | 1.61 | 1.81 | 2.23 | 2.69 | 3.18 | | YoY (%) | 14.1% | 12.3% | 23.3% | 20.5% | 18.2% | | 毛利率(%) | 49.4% | 52.2% | 52.6% | 52.9% | 53.1% | | 每股收益(元) | 0.94 | 1.05 | 1.30 | 1.56 | 1.85 | | ROE(%) | 11.1% | 12.0% | 14.4% | 16.8% | 19.2% | | 市盈率 | 30.21 | 27.05 | 21.91 | 18.17 | 15.37 | ## 团队成员 - **徐林锋**：轻工行业首席分析师，13年从业经验，浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士，曾就职于中金公司、方正证券。 - **吴菲菲**：轻工团队成员，2024年1月加入华西证券，哈工大硕士，东北大学学士，曾就职于开源证券。 - **杜磊**：轻工团队成员，2025年10月加入华西证券，南京大学硕士，厦门大学学士，曾就职于东北证券。 ## 评级说明 - **公司评级**：以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 - 买入：股价相对强于上证指数达到或超过15%； - 增持：股价相对强于上证指数在5%—15%之间； - 中性：股价相对上证指数在-5%—5%之间； - 减持：股价相对弱于上证指数5%—15%之间； - 卖出：股价相对弱于上证指数达到或超过15%。 - **行业评级**：以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 - 推荐：行业指数相对强于上证指数达到或超过10%； - 中性：行业指数相对上证指数在-10%—10%之间； - 回避：行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%。 ## 资料来源 华西证券研究所，数据来源：ifind。 ## 作者声明 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告数据合规，分析逻辑基于职业理解，力求客观公正，结论不受第三方影响。