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多空分歧加剧，镍不锈钢小幅回调总结

核心内容

2025年12月25日，镍和不锈钢期货市场均出现回调，市场情绪受政策预期与基本面现实的博弈影响，多空分歧加剧。镍期货主力合约2601收于125410元/吨，下跌1.22%；不锈钢主力合约2602收于12990元/吨，小幅下跌。

主要观点

镍品种

• 期货市场表现：沪镍主力合约2601先深跌后反弹，最终选择下行，主要受印尼削减镍矿配额的利多预期与高库存、弱需求基本面的相互角力影响。
• 镍矿市场：交投转淡，价格持稳。菲律宾北部矿山出货量有限，矿山挺价心态明显。印尼12月（二期）内贸基准价走跌，内贸升水维持在+25至+26美元/吨。
• 现货市场：金川集团上海市场销售价格下跌3000元/吨至130800元/吨，现货升贴水有所上调，显示市场对高价接受度有限。
• 库存变化：沪镍仓单量减少601吨，LME镍库存增加1092吨，反映市场供应压力有所缓解。

不锈钢品种

• 期货市场表现：不锈钢主力合约2602受沪镍回调影响，反弹暂停，最终选择下行，显示市场对需求疲软的担忧。
• 现货市场：佛山和无锡市场不锈钢价格维持稳定，304/2B冷轧不锈钢卷升贴水在135至435元/吨之间。
• 基本面分析：终端需求未见明显改善，库存高企，预计不锈钢将在政策发力与基本面疲软之间维持宽幅震荡。

关键信息

• 镍期货：沪镍2601合约下跌1.22%，成交量减少，持仓量下降。
• 不锈钢期货：2602合约下跌，成交量和持仓量均有下降。
• 市场情绪：多空分歧加剧，短期内镍价维持震荡偏强，但上方受基本面压制。
• 不锈钢策略：需求低迷、库存高企，预计不锈钢将维持宽幅震荡态势。
• 风险因素：国内经济政策、房地产政策、印尼政策以及新任美国总统计划出台的政策可能对市场产生重大影响。

图表概览

• 图1：LME收盘价及现货价格
• 图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格
• 图3：精炼镍进口盈亏
• 图4：沪镍仓单
• 图5：LME镍注册仓单
• 图6：SMM镍六地总库存
• 图7：红土镍矿主流报价
• 图8：中国主流镍铁价格
• 图9：中国主流进口铬矿价格
• 图10：主产区高碳铬铁价格
• 图11：佛山不锈钢卷价格
• 图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格
• 图13：304不锈钢主流生产利润率
• 图14：不锈钢总库存

研究员信息

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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