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纯碱早报总结（2025年1月27日）

核心观点

纯碱市场短期预计震荡偏弱运行。基本面疲软主要体现在供给过高、终端需求疲弱以及库存积累，而盘面短期走势偏多，主力持仓净空，形成一定压力。

基本面分析

1. 供给端

   • 纯碱生产利润处于历史同期最低水平（如华北氨碱法利润-13879元/吨）。
   • 周度开工率维持高位（87.35%），产量达历史同期最高水平。
   • 产能在过去两年大幅扩张，新增投产计划仍存，供给压力突出。

2. 需求端

   • 下游浮法玻璃和光伏玻璃日熔量大幅下滑（光伏玻璃在产日熔量降至8.11万吨）。
   • 新产能淘汰（冷修）不及预期或成为潜在风险。
   • 下游拿货积极性较低，纯碱厂库处于历史同期次高位。

3. 库存与价格

   • 全国纯碱总库存达14361万吨，轻重质库存均处于偏高水平。
   • 基差结构显示期货升水现货（如SA2505合约与河北沙河重质纯碱现货价基差为-53元）。

重要逻辑与风险

• 主要逻辑：供给过剩未缓解，需求恢复乏力，库存压力持续，预计期价震荡偏弱。
• 风险点：
  • 下游冷修速度低于预期，需求恢复超预期。
  • 宏观政策或外围事件带来超预期利好（如全球经济复苏驱动）

数据更新

• 盘面与现货：主力合约SA2505收盘价1508元/吨，河北沙河低端价1455元/吨，基差-53元；前值基差-36元，现货价格持平。
• 盈利能力：重质纯碱利润仍处于亏损区间，生产成本高企。
• 供需平衡：重质纯碱周度产量同比升至最高水平，需求缺口未改善，供需错配严重。

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