20221114-开源证券-传媒互联网行业2023年度投资策略_拨云见日_优选优质内容型互联网公司_45页_3mb

报告摘要

拨云见日，优选优质内容型互联网公司总结

核心内容

2022年至今，A股传媒板块跌幅靠前，港股互联网板块估值处于历史低位。受疫情与宏观环境影响，传媒板块业绩承压，但随着疫情缓解、电商大促开展以及游戏版号恢复发放，2022Q4传媒板块有望开启季度性业绩修复。同时，港股互联网板块虽营收增速放缓，但盈利能力显著改善，头部平台或进入平稳发展期，盈利有望提升。

主要观点

从流量扩张到内容制胜
移动互联网人口红利逐渐消退，反垄断政策限制了资本扩张路径。因此，优质内容成为平台竞争的核心。无论是A股传媒还是港股互联网，内容力成为拓展用户与提升商业化能力的关键。
投资策略：聚焦三大方向
投资建议聚焦于游戏、直播电商、Z世代内容型社区三大方向，重点推荐具备优质内容能力的公司，以实现业绩复苏与增长。

关键信息

1. 游戏板块

优质内容驱动增长：国内游戏版号发放数量减少，头部游戏地位稳固，手游集中度提升。《原神》《Puzzles & Survival》《万国觉醒》等产品成功出海，带动相关公司收入增长。
VR游戏潜力巨大：VR硬件和平台依赖优质内容打开市场空间。Quest Store收入快速提升，VR设备市占率持续增长。
重点推荐公司：腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特；受益标的包括三七互娱。
盈利预测：腾讯控股2022-2024年归母净利润分别为1141/1396/1623亿元，对应EPS分别为11.9/14.5/16.9元，当前PE分别为21.7/17.8/15.3倍。网易-S 2022-2024年EPS分别为5.66/6.84/7.78元，当前PE分别为17.6/14.6/12.8倍。完美世界2022-2024年EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前PE分别为13.2/11.6/10.1倍。吉比特2022-2024年EPS分别为19.16/22.88/26.76元，当前PE分别为15.6/13.0/11.1倍。

2. 直播电商板块

用户与内容驱动发展：直播电商逐渐成为主流零售模式，用户粘性与内容质量成为核心竞争力。东方甄选、壹网壹创、值得买等公司凭借优质内容脱颖而出。
超头主播缺席带来机会：超头部主播的缺席导致流量格局重新分配，优质内容型MCN公司有望通过补足产业链短板实现长期成长。
重点推荐公司：新东方在线、壹网壹创、值得买；受益标的包括星期六。
盈利预测：新东方在线2022-2024年EPS分别为0.6/0.7/1.0元，当前PE分别为66.7/57.1/40.0倍。壹网壹创2022-2024年EPS分别为1.23/1.62/2.07元，当前PE分别为22.5/17.1/13.4倍。值得买2022-2024年EPS分别为0.85/1.36/1.72元，当前PE分别为37.6/23.5/18.6倍。星期六2022-2024年EPS分别为0.66/10.60/1.5元，当前PE分别为24.4/1.5/1.5倍。

3. Z世代内容型社区

用户粘性强，商业化潜力大：Z世代平台用户规模虽低于头部平台，但用户粘性高，且具备更强的消费意愿与能力。UGC内容生态有助于维持高用户活跃度和粘性，商业化空间逐步打开。
重点推荐公司：心动公司、云音乐；受益标的包括哔哩哔哩-W、知乎-W。
盈利预测：心动公司2022-2024年EPS分别为-1.4/0.2/0.9元，当前PE分别为-12.4/86.8/19.3倍。云音乐2022-2024年EPS分别为-4.6/-1.9/1.5元，当前PE分别为-3.5/-12.2/29.5倍。哔哩哔哩-W2022-2024年EPS分别为-17.87/-20.52/-14.43元，当前PE分别为5.4/4.7/6.7倍。知乎-W2022-2024年EPS分别为-6.12/-5.78/-4.28元，当前PE分别为2.6/2.8/3.7倍。