20221201-开源证券-传媒行业投资策略_拨云见日_优选优质内容型互联网公司_30页_3mb
报告摘要
传媒行业投资策略总结
核心内容
2022年至今，A股传媒板块下跌28.04%，港股互联网指数也经历了一段时间的下跌，但自11月起受VR支持政策及AIGC应用加快驱动，板块跌幅有所收窄。目前传媒行业的PE（TTM）已回升至2022年以来较高水平，港股互联网板块的PE（TTM）也呈现回升趋势，显示板块估值修复和业绩复苏的迹象。
主要观点
- 估值与业绩：传媒板块在2022Q4有望开启季度性业绩修复，随着疫情缓解、电商大促和游戏版号恢复，业绩或逐步改善。
- 政策影响：政策依然是影响传媒及互联网板块估值和业绩的重要因素，支持平台经济长期健康发展的政策为行业注入信心。
- 核心逻辑转变：移动互联网流量红利逐渐消退，平台竞争从流量扩张转向内容制胜，优质内容成为拓展用户和提升商业化变现能力的关键。
- 投资策略：建议布局三大方向：游戏、直播电商和Z世代内容型社区，优选具备优质内容力的平台及公司。
关键信息
游戏板块
- 版号减少：2022年版号发放数量同比减少，头部游戏地位更加稳固。
- 优质内容出海：《原神》《Puzzles & Survival》《万国觉醒》等优质内容带动相关公司成功出海。
- VR游戏潜力：VR硬件和平台需要优质内容，VR游戏或为市场打开增量空间。
- 重点推荐公司：腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特，受益标的包括三七互娱。
- 头部公司优势：头部游戏公司具备更强的技术、人员和资金优势，更易推出优质内容。
直播电商板块
- 市场潜力：直播电商逐步成为主流零售模式，未来拓展空间较大。
- 流量格局变化：超头主播缺位，流量格局重新分配，优质内容型直播间脱颖而出。
- 内容型MCN成长：优质内容型MCN通过补足产业链短板实现长期成长，内容创意型代运营公司可复用淘系经验拓展增长空间。
- 重点推荐公司：新东方在线、壹网壹创、值得买，受益标的包括星期六。
Z世代内容型社区板块
- 用户粘性高：Z世代平台用户规模虽低于头部平台，但用户粘性高。
- 消费能力强：Z世代用户具备更强的消费意愿和能力，商业化潜力大。
- UGC内容优势：UGC社区有利于优质内容产出，维持高用户粘性，随用户成长，商业化空间有望打开。
- 重点推荐公司：心动公司、云音乐，受益标的包括哔哩哔哩-W、知乎-W。
重点推荐及受益标的
| 板块 | 重点推荐公司 | 受益标的 |
|---|---|---|
| 游戏 | 腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特 | 三七互娱 |
| 直播电商 | 新东方在线、壹网壹创、值得买 | 星期六 |
| Z世代内容型社区 | 心动公司、云音乐 | 哔哩哔哩-W、知乎-W |
风险提示
- 互联网政策影响具有不确定性
- 疫情反复对电商行业造成影响
- 国内游戏公司海外业务发展不及预期
图表目录
- 图1：2022年至今，传媒板块下跌28.04%
- 图2：目前传媒行业的PE（TTM）处于2022年以来较高位置
- 图3：2022年至今，港股互联网指数呈下跌趋势
- 图4：目前港股互联网的PE（TTM）回升至2022年以来较高水平
- 图5：2022Q3传媒板块营业收入同比增速开始回升
- 图6：2022Q3传媒板块的扣非后归母净利润同比降幅扩大
- 图7：2022Q3传媒板块的盈利能力环比小幅下降
- 图8：2022Q3传媒板块管理/研发费用率环比下降，销售费用率环比提升
- 图9：港股互联网板块营收增速逐渐放缓
- 图10：2022Q2港股互联网板块扣非后归母净利润降幅收窄
- 图11：2022Q2港股互联网板块的盈利水平环比提升
- 图12：2022H1利好政策频繁出台，提升港股互联网指数估值
- 图13：我国网民规模增速逐渐放缓
- 图14：2022年6月，我国互联网普及率已达74.4%
- 图15：2022年9月，我国移动互联网MAU为11.96亿
- 图16：2021.11-2022.11《王者荣耀》保持在IOS畅销榜前三名
- 图17：TikTok实现MAU破十亿目标仅用4年时间
- 图18：TikTok位列2022年10月GooglePlay全球收入榜第二名
- 图19：《无尽对决》登录东南亚市场后收入快速增长
- 图20：《无尽对决》第二届世界冠军杯赛事观众峰值超300万
- 图21：2022年游戏版号恢复发放后，每月版号数量同比有所减少
- 图22：2022年10月共有22款游戏进入IOS畅销榜Top10
- 图23：《原神》《Puzzles & Survival》《万国觉醒》在出海收入榜排名靠前
- 图24：米哈游、三七互娱、莉莉丝在厂商出海收入榜排名靠前
- 图25：2022H1，Steam与MetaQuest VR内容数量领先
- 图26：OCULUS在Steam平台VR品牌份额持续提升
- 图27：2017-2021年头部游戏公司平均年研发费用更高
- 图28：2021年，中国直播电商市场规模已突破2万亿元
- 图29：2021年12月，互联网用户观看直播电商的占比已超40%
- 图30：预计至2023年，中国直播电商占线上购物的比例将提升至24.3%
- 图31：俞敏洪、罗永浩已开启淘宝直播带货
- 图32：东方甄选使用双语直播卖货
- 图33：东方甄选的带货能力、观众互动力远超抖音大盘平均水平
- 图34：东方甄选GMV维持高水平
- 图35：东方甄选严格选择供应商，形成良性供需循环
- 图36：东方甄选已在快手、视频号等平台都开设账号
- 图37：2021年淘宝直播GMV增速或已降至25%
- 图38：快手直播电商GMV保持较快增速
- 图39：品牌自播的占比预计持续提升
- 图40：Z世代平台用户规模与头部平台仍有差距（万人）
- 图41：Z世代平台平均月用户时长普遍高于或接近头部平台（小时）
- 图42：2021年Z世代人均可支配收入高于全国居民人均可支配收入
- 图43：Z世代用户线上消费能力和消费意愿高于全网用户
- 图44：B站形成良性内容产出循环，助力优质内容生产
- 图45：2022Q2，B站正式大会员12个月留存率超80%
表格目录
- 表1：腾讯、美团多次收购被处罚
- 表2：2022年9-11月《王者荣耀》上线了多款新皮肤
- 表3：腾讯、网易2022年投资布局了多家海外工作室
- 表4：重点推荐公司及受益标的盈利预测与估值
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