2019年中国科创板全面解读报告

2019年中国科创板全面解读报告总结

核心内容

2019年，中国上海证券交易所正式设立科创板并试点注册制，旨在为科技型和创新型中小企业提供更合适的上市平台，推动科技创新企业发展。科创板定位为“四新板”（新技术、新产业、新业态、新模式），主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

主要观点

上市规则与标准

• 上市规则：科创板试点注册制，采用更加全面深入的信息披露规则体系，允许未盈利企业上市，支持同股不同权红筹企业上市。
• 上市标准：共有5套上市标准，市值越高，盈利要求越低。其中：
  • 市值不低于10亿元，净利润累计不低于5000万元；
  • 市值不低于15亿元，研发占比不低于15%；
  • 市值不低于20亿元，营收不低于3亿元；
  • 市值不低于30亿元，营收不低于3亿元且现金流净额不低于1亿元；
  • 市值不低于40亿元，允许其他符合条件的科技创新企业上市。

注册制与核准制对比

• 注册制更有利于市场功能的发挥，如价格发现、融资和资源配置。
• 注册制下，发行监管性制度以证监会形式为主，市场化程度更高。
• 注册制并非完全放任，发行人需回应证监会的反馈意见，确保信息披露的合规性。

交易制度与门槛

• 科创板采用竞价交易制度，T+1交易机制。
• 投资者需满足“50万元资产+24个月交易经验”门槛。
• 上市首5个交易日不设涨跌幅限制，之后为20%。
• 科创板引入盘后固定价格交易，增强市场流动性。

退市制度

• 科创板执行史上最严的退市制度，包括取消暂停上市、恢复上市环节。
• 退市标准涵盖财务、交易、规范及重大违法等多个维度。
• 退市企业将永久退出市场，无法再次申请上市。

关键信息

首批受理企业名单（9家）

• 行业分布：新一代信息技术3家，生物医药2家，高端装备2家，新能源1家，新材料1家。
• 保荐机构：招商证券、民生证券、中信证券各保荐2家，长江证券、东吴证券、国泰君安各1家。
• 地域分布：江苏3家，湖北2家，山东、上海、浙江、广东各1家。
• 资产总额：平均为40.5亿元，和舰芯片以241.94亿元居首。
• 研发投入：平均为12.3%，晶晨半导体、安翰科技、睿创维纳研发投入占比高于平均值。

第二批受理企业名单（8家）

• 行业分布：生物医药3家，新一代信息技术1家，企业服务2家，硬件2家。
• 保荐机构：华泰联合证券保荐3家，中信建投2家，东兴证券、国金证券、安信证券、国元证券各1家。
• 地域分布：广东3家，浙江、福建、北京、江苏、安徽各1家。
• 资产总额：平均为13.57亿元，光峰科技以20.73亿元居首。
• 研发投入：平均为22.2%，微芯生物研发投入占比最高（55.85%）。

第三批受理企业名单（2家）

• 行业分布：仪器仪表制造1家，新一代信息技术1家。
• 保荐机构：兴业证券、东方花旗各1家。
• 地域分布：福建1家，浙江1家。
• 资产总额：平均为13.88亿元，福光股份以16.01亿元营收领先。
• 研发投入：鸿泉物联研发投入占比高于福光股份，分别为15.98%和8.21%。

第四批受理企业名单（9家）

• 行业分布：新一代信息技术4家，生物医药1家，新材料1家，军工制造1家，高端装备1家，企业服务1家。
• 保荐机构：中信证券保荐3家，中信建投2家，中天国富、中金公司、申万宏源、海通证券各1家。
• 地域分布：北京3家，上海2家，深圳4家，天津、黑龙江、浙江、广东各1家。
• 资产总额：平均为22.06亿元，传音控股以103.53亿元资产总额领先。
• 研发投入：赛诺医疗研发投入占比最高（34.17%），北京木瓜研发投入占比最低（0.71%）。

科创板影响与意义

现实意义

• 丰富资本市场体系：科创板的设立是多层次资本市场建设的重要一步，试验性推出注册制，推动资本市场改革。
• 吸引优质科创企业：解决A股市场对科创企业融资支持不足的问题，为科创企业提供更合适的上市平台。

短期影响

• 吸血效应：科创板的设立可能对存量市场造成一定的资金分流，部分高估值个股可能面临价格下行压力。
• 壳资源价值下降：科创企业可直接通过科创板上市，减少对壳资源的依赖。

长期影响

• 完善市场体系：有助于建立更加完善的多层次市场体系，促进不同板块之间的良性竞争。
• 提升价值发现功能：增强市场对科技创新企业的价值评估能力，提升融资效率。
• 成为新三板转板方向：为新三板优质企业提供转板科创板的路径，提升其市场流动性。

总结

科创板的设立标志着中国资本市场改革迈出了重要一步。其试点注册制，放宽上市门槛，吸引优质科技企业，同时通过严格的退市制度确保市场质量。从首批到第四批受理企业来看，科创板企业多集中于新一代信息技术、生物医药等创新领域，研发投入强度较高，整体具备较强的科技创新属性。尽管科创板短期内可能对现有市场造成一定影响，但其长期意义在于推动我国科技创新企业发展，完善多层次资本市场体系，提升资本市场的资源配置效率。