20170504-联讯证券-_联讯新三板2016年年报专题研究_整体表现不及预期_创新层优势难显_转板ipo风险加大_38页_3mb

新三板2016年年报专题研究总结

核心内容概述

2016年新三板市场整体表现不及预期，净利润平均增幅仅为 $7.33%$，业绩下滑企业占比达 $43.15%$，远低于市场预期。与创业板和中小板相比，新三板企业盈利增速明显放缓，反映出其以初创成长期为主、盈利不确定性较大的特点。尽管如此，部分行业和概念主题公司表现出色，如人工智能、电子商务等，显示出一定的增长潜力。

主要观点

1. 整体盈利表现不佳：

   • 新三板企业平均净利润为1,099.74万元，同比增长 $7.33%$，低于2015年的 $50.9%$。
   • 2016年盈利企业占比为 $79.8%$，较2015年的 $85.7%$有所下降。
   • 新三板企业净利润规模与中小创企业差距明显，且这一差距在扩大。

2. 挂牌时间与盈利增速呈反向关系：

   • 2016上半年和2017上半年挂牌的企业盈利增速较高，而2014下半年至2015上半年挂牌的企业则出现负增长。
   • 挂牌时间越晚，盈利成长性越好，但盈利规模基数较低。

3. 行业表现分化显著：

   • 金融行业对新三板整体业绩增速拖累明显，2016年净利润增速为 $-23.45%$。
   • 制造业和信息传输、软件和信息技术服务业表现较好，净利润增速分别为 $17.31%$ 和 $27.82%$。
   • 教育业、文体娱乐业等少数行业保持平稳增长，而医疗卫生业、建筑业等则表现较差。

4. 概念主题公司表现两极分化：

   • 人工智能、电子商务等概念主题公司实现大幅增长，净利润增速分别达 $284.98%$ 和 $261.94%$。
   • 车联网、物联网等概念主题公司则出现明显下滑，净利润增速为负。

5. 营业收入增速优于净利润增速：

   • 新三板企业平均营业收入为16,531.16万元，同比增长 $17.39%$，高于净利润增速。
   • 钢银电商、金田铜业等企业营收规模达到410亿和333亿级别，显示出市场中的头部企业具备较强的扩张能力。

6. 创新层企业表现不佳：

   • 创新层企业平均净利润为3,946.66万元，同比增幅仅为 $0.05%$，且业绩下滑企业占比达 $42.97%$。
   • 创新层企业营业收入增速较好，为 $24.84%$，显示出成长空间。

7. 拟IPO企业增速普遍不及预期：

   • 拟IPO企业平均净利润为5,389.16万元，同比增幅仅为 $3.78%$，低于市场预期。
   • 部分企业可能因IPO进程所需成本而撤回申请或中止辅导，需谨慎对待。

关键信息

• 净利润规模分布：新三板企业净利润集中在0-1000万元区间，占比达 $45.9%$；净利润超过5000万元的企业有462家，超过1亿元的有150家。
• 亏损企业情况：亏损额超过5000万元的企业有71家，亏损额超过1亿元的有20家，其中神州优车亏损36.7亿元，成为当年亏损王。
• 做市企业表现：做市企业合计净利润占新三板市场总净利润的 $19.0%$，制造业成为做市企业净利润增长的主力。
• 概念主题表现：人工智能、电子商务等概念主题公司表现亮眼，而车联网、物联网等则表现不佳。
• 营收增长亮点：钢银电商、金田铜业等企业营收增长显著，部分企业营收增速超过10倍。
• 创新层与拟IPO企业风险：创新层企业盈利增速乏力，拟IPO企业多数表现不及预期，部分企业可能面临IPO进程受阻的风险。

投资策略建议

• 回避风险企业：投资者应避免业绩突然大幅下滑、可能被调出创新层或经营出现重大风险的企业。
• 关注高成长企业：重点投资净利润和营业收入爆发性增长、大幅扭亏的新三板企业。
• 行业选择：优先考虑教育、文体娱乐、人工智能、电子商务等表现突出的细分行业。
• 谨慎对待IPO战略：新三板企业IPO战略需更加慎重，需评估是否能承受高额代价。

图表目录概览

• 图表1：新三板与中小创归母净利润增速（算术平均）的比较
• 图表2：近五年新三板与中小创整体盈利比例比较
• 图表3：2015年度新三板企业盈利规模区间统计
• 图表4：新三板与创业板盈利规模的比较
• 图表5：2016年度盈利规模前十名的新三板企业
• 图表6：新三板各门类行业2016年度净利润总额占比
• 图表7：2016年度盈利规模前十名的新三板做市企业
• 图表8：2016年度做市商数量前十名的做市企业盈利状况
• 图表9：2016年度亏损规模前十名的新三板企业
• 图表10：2016年度归母净利润增速榜前十名（2016年归母净利润增加值≥2000万）
• 图表11：2016年度归母净利润增速榜前十名（2015年净利润≥500万的新三板企业）
• 图表12：2016年度归母净利润增速榜前十名（2015年净利润≥3000万的新三板企业）
• 图表13：2016年度最令人惊喜榜前十名（扭亏为盈，2016年归母净利润增加值≥2000万）
• 图表14：不同挂牌时间区段企业的盈利成长性对比
• 图表15：一级行业2016年净利润增速排名
• 图表16：二级行业2016年净利润增速前十名（剔除挂牌企业不足十家的行业）
• 图表17：二级行业2016年净利润增速后十名（剔除挂牌企业不足十家的行业）
• 图表18：新三板概念主题2016年净利润增速前十名（剔除挂牌企业不足五家的概念主题）
• 图表19：新三板概念主题2016年净利润增速后十名（剔除挂牌企业不足五家的概念主题）
• 图表20：人工智能概念新三板企业2016年归母净利润前五名（2016增速超过 $30%$）
• 图表21：电子商务概念新三板企业2016年归母净利润前五名（2016增速超过 $30%$）
• 图表22：网络游戏概念新三板企业2016年归母净利润前五名（2016增速超过 $30%$）
• 图表23：影视动漫概念新三板企业2016年归母净利润前五名（2016增速超过 $30%$）
• 图表24：新三板与中小创营业收入增速（算术平均）的比较
• 图表25：新三板一级行业2016年平均营收规模排名
• 图表26：2016年度营业收入前十名的新三板企业
• 图表27：2016年度营业收入增速前十名（2015年营业收入≥300万的新三板企业）
• 图表28：2016年定向增发融资额前十名挂牌企业
• 图表29：2016年员工人数最多的前十名挂牌企业
• 图表30：2016年员工人数最少的前十名挂牌企业
• 图表31：2016年员工平均薪酬最高的前十名挂牌企业
• 图表32：2016年员工平均薪酬最低的前十名挂牌企业
• 图表33：截止至4月30日公布分红预案的前十大派息公司
• 图表34：截止至4月30日公布分红预案的前十大送转公司
• 图表35：2016年归母净利润超 $50%$ 的企业中“注水”成分前十大企业
• 图表36：2016年净利润超3000万的企业中非经常性损益占净利润比前十大企业
• 图表37：获得政府补助超过1000万元的企业行业分布
• 图表38：2016年获得政府补贴最高的前十名企业
• 图表39：2016年投资收益最丰厚的前十名挂牌企业
• 图表40：2016年投资亏损最惨重的前十名挂牌企业
• 图表41：2016年研发投入最高的前十名企业
• 图表42：2016年广告宣传推广费前十大企业
• 图表43：2016年广告宣传费增长最高的企业
• 图表44：2016年广告宣传费用超过500万元企业行业分布
• 图表45：2016年新三板各行业销售毛利率（算术平均）情况
• 图表46：2016年营业收入超过1000万中销售毛利率前十企业
• 图表47：2016年销售净利率最高的十大企业
• 图表48：创新层与新三板市场整体业绩增速比较
• 图表49：2016年度创新层企业归母净利润增速前十名
• 图表50：2016年度创新层企业归母净利润增速后十名
• 图表51：2016年度创新层归母净利润与营业收入双双实现大幅增长的企业
• 图表52：2016年度创新层归母净利润大幅下滑、营业收入却大幅增长的企业
• 图表53：2016年度创新层归母净利润及营业收入突遇双降的“白马”企业
• 图表54：因年报审计工作尚未完成推迟发布年报的创新层企业
• 图表55：因审计机构更换推迟发布年报的创新层企业
• 图表56：因计划退市不予发布年报的创新层企业
• 图表57：因计划退市不予发布年报的创新层企业
• 图表58：因公司经营发生重大风险无法按时发布年报的创新层企业
• 图表59：新三板拟IPO企业2016年归母净利润增速前十名
• 图表60：新三板拟IPO企业2016年归母净利润增速后十名
• 图表61：新三板拟IPO企业2016年归母净利润总额前十名
• 图表62：新三板拟IPO企业2016年归母净利润总额后十名