20211109-上海证券-新股破发_原因_影响及后市展望_8页_1016kb

报告摘要

本报告由上海证券研究所分析师郑嘉伟与廖旦撰写，分析了2021年11月A股市场新股破发现象的原因、影响及未来趋势，同时提出投资建议与风险提示。

新股破发原因：
1. 询价新规：新规降低了最高报价剔除比例（从不低于10%调整为不超过3%），扩大了有效报价区间，使得新股发行估值相对更高，行业折价率降低。
2. 市场情绪低迷：自9月13日起，A股市场进入下行通道，上证综指从3723点调整至3491点，市场情绪低迷导致新股上市后出现破发。
3. 机构报价意愿下降：新规实施后，参与报价的机构数量大幅减少，尤其是基金公司、证券公司和保险公司，表明市场对新股定价的不确定性增加。
新股破发影响：
1. 打新基金赎回：由于破发频发，部分投资者开始赎回打新基金，主要影响纯多头打新型和非结构化打新型产品。
2. 市场冲击有限：结构化打新型产品由于有对冲机制，对市场冲击较小，底仓释放对市场影响可控。
3. 打新收益下降：破发导致打新收益率下降，倒逼机构提升定价能力，从“无脑打新”转向基本面研究。
后市展望：
1. 定价机制优化：新股定价将更加市场化，机构投资者将更注重基本面分析，提高报价的合理性。
2. 打新收益回归理性：随着市场博弈趋于平衡，打新收益可能回到合理水平。
3. 长期趋势：未来，定价能力强的券商投行仍将获得更高打新收益。

新股破发数据：
2021年10月下旬以来，已有9只新股破发，其中成大生物于10月28日上市，首日下跌27.27%。
询价新规前后对比：
- 新规前：发行市净率平均为2.07，首发市盈率（摊薄）为22.74，行业平均市盈率为35.34，相对行业估值折价率为27.99%。
- 新规后：发行市净率平均为2.78，首发市盈率（摊薄）为33.17，行业平均市盈率为40.47，相对行业估值折价率为12.55%。
参与报价机构变化：
- 新规后，基金公司减少483家，证券公司减少153家，其他投资者减少793家，总计减少1556家。

投资评级体系：
- 两全级：安全性与收益性高，流动性高，适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
- 配置级：安全性高，收益性高，流动性低，适用于银行、保险。
- 投资级：安全性与收益性高，流动性高，适用于基金、券商、专业投资者。
- 回避级：安全性低，收益性低，流动性低，适用于所有机构。
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