20230705-中财期货-钢材半年报_先抑后扬_复苏希望在年底_12页_1mb

黑色产业链分析总结

核心观点

下半年黑色产业链整体呈现先抑后扬趋势，三季度市场以弱稳为主，价格下跌有支撑因素如逆周期政策、汇率和刚需；大多数利多因素指向年底或明年，金九银十需求或弱或延后，为反弹铺路，引发钢材近月下跌和01合约反弹。

供给端

钢厂可通过平控产量来管理供给，但在弱需求环境下，黑色产业链的累库阶段预计持续至少一个季度。成材利润在卖方主导的市场中预计保持低水平，导致铁矿、焦炭等炉料可能因钢材价格下跌而持续降价；然而，若年底反弹发生，炉料涨幅可能显著高于成材。供给侧不确定性包括减产不及预期。

需求端

需求方面，地产投资、销售和新开工数据持续疲软，金九银十大概率落空；基建投资尽管资金需到位，但用钢量托底潜力有限；制造业表现出复苏迹象，出口增长较快，提供支撑。政策层面，国家稳增长、保供应、刺激消费政策的连贯性较强，可能在年底引发行情爆发。

操作建议

投资者应前期逢高空钢材，以应对当季下跌；四季度后可寻机做多。螺纹钢指数预期运行区间为3000-4400，热卷指数预期为3100-4450。

风险提示

主要风险包括：钢材减产未达预期；地产复苏缓慢；全球铁矿石需求下降导致炉料成本崩坏；美元兑人民币汇率持续高位，拖累整体市场。