20250323-东吴证券-策略周评_一季报前瞻_有哪些景气的线索__9页_725kb

策略周评总结 20250323

核心内容概述

随着“4月决断”来临，A股市场将从预期驱动转向基本面交易。2-3月市场处于数据真空期，主题交易占主导地位，但4月起将回归业绩驱动，绩优公司更具超额收益潜力。当前科技主题出现阶段性回调，而具备基本面支撑的行业有望成为市场主线。

主要观点

• 4月决断：4月起上市公司集中披露业绩，市场将更关注行业景气与企业盈利，而非远期主题博弈。
• 业绩驱动转向：2-3月主题交易胜率高，但4月后基本面组合表现更优，市场将回归业绩导向。
• 结构性景气线索：总量经济面临需求不足压力，需聚焦具备景气边际改善的行业。

关键信息

上游资源品

• 有色金属：铜、铝价格持续上涨，受益于供给收缩、新能源及AI算力需求增长。
• 小金属：稀土、钨、锑等受出口管制及海外供给扰动影响，价格显著回升。
• 化工品：有机硅、硫磺、蛋氨酸等部分化工品种价格底部回升，需求改善与扩产放缓共同推动价格上涨。

中游制造

• 光伏产业链：抢装潮推动需求集中释放，组件价格持续上涨，业绩预期改善。
• 工程机械：挖机内销与外销同步回暖，需求共振推动行业景气超预期。

下游消费

• 国补受益品类：通讯器材、文化办公用品、家具、电器等品类表现强劲，补贴刺激尚未钝化。
• 可选消费复苏：纺服、化妆品、金银珠宝等品类增速改善，消费复苏迹象显现。

金融地产

• 非银金融：保险“开门红”表现亮眼，券商受益于市场活跃度提升，两融余额持续增长。
• 地产后端：二手房市场结构性回暖，优于新房销售表现，地产服务板块景气相对提升。
• 建材行业：水泥需求回升，价格延续上涨，基建逐步发力支撑基本面。

TMT板块

• 消费电子：纳入国补范围，库存去化加速，新品迭代拉动终端需求，行业景气持续。
• 存储芯片：供需格局改善，云厂商资本开支指引积极，AI算力需求上升，价格有望上涨。

业绩预期改善行业

根据2025年预测净利润变化率，以下行业业绩预期改善较为明显：

• 有色金属：上修比例从2月21日的45%提升至3月21日的75%
• 交通运输：上修比例从46.15%提升至66.67%
• 建筑材料：上修比例从54.55%提升至62.50%
• 房地产：上修比例从0.00%提升至57.14%
• 电力设备：上修比例从48.84%提升至52.78%
• 汽车：上修比例从55.00%提升至52.63%
• 家用电器：上修比例从66.67%降至50.00%
• 通信：上修比例从25.00%提升至50.00%
• 非银金融：上修比例从71.43%降至42.86%
• 电子：上修比例从48.05%降至37.78%
• 基础化工：上修比例从28.95%降至33.33%
• 其他行业：如医药生物、建筑装饰等也有一定上修比例。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 美联储降息节奏不及预期
• 宏观政策力度不足
• 科技创新进展缓慢
• 地缘政治风险上升

结论

4月市场将更加关注业绩兑现和基本面改善，具备确定性增长的行业包括上游资源品、中游制造、下游消费、金融地产及TMT板块。投资者应关注这些领域的景气改善与业绩释放机会，同时警惕宏观经济和政策变化带来的不确定性。