20150710-安信证券-2015年7月上旬_旬度经济观察_11页_576kb
报告摘要
旬度经济观察总结 - 2015年7月上旬
核心内容概述
2015年7月上旬，中国股市经历了一轮快速且剧烈的下跌，但市场已逐渐稳定，进入区间整理阶段。分析师认为，尽管短期调整不可避免，但市场仍可能处于牛市格局，需等待“第三级火箭点火”的信号以恢复强势上涨。同时，经济基本面疲软、商品价格下跌、债券市场机会显现以及全球市场波动等多重因素共同影响了市场走势。
主要观点
1. A股市场：暴跌结束，进入箱体震荡
- 市场调整：6月28日的旬报中已预判市场可能处于牛市格局，但需警惕短期调整。
- 市场稳定：过去十多天的快速下跌后，市场似乎已在3500点附近稳定下来。
- 救市措施：政府的救市行动对市场恢复起到关键作用。
- 泡沫消除：从长期来看，估值层面的泡沫大幅消除对于市场企稳同样重要。
- 灾后重建：市场恐慌已过去，进入以区间整理为特征的灾后重建阶段。
2. 经济基本面：短期增长压力显著
- 增长疲软：高频数据显示，5月中下旬经济增长已明显走弱，6月终端需求疲弱。
- 数据佐证：6大发电集团日均耗煤量在7月7日之后骤降20%，显示经济活动明显放缓。
- 地产复苏：房地产市场交易量回升，但房价涨幅不一，一线城市涨幅猛烈，二三线城市仅止跌。
- 投资恢复：地产复苏可能在年底或明年上半年带来投资企稳，但去库存仍需时间，弹性较低。
3. 商品价格：受股市影响，短期反弹难持续
- 价格暴跌：近期商品期货暴跌主要受股市恐慌情绪影响。
- 趋势走弱：工业品价格自6月上旬起持续走弱，螺纹钢和水泥价格创新低。
- PPI数据：6月PPI生产资料价格环比下跌0.56%，显示需求疲软。
- CPI表现：6月CPI同比增速1.4%，食品和居住类价格略有回升，但整体通胀压力不大。
- 未来展望：商品价格反弹不可持续，可能再次进入下跌通道。
4. 债券市场：存在下行空间和机会
- 流动性改善：股票市场恐慌缓解，证金公司提供流动性，去杠杆压力减轻。
- 融资融券：融资融券余额下降30%，显示市场杠杆水平下降。
- 利率下行：受经济增长恶化和货币政策宽松预期影响，长端利率继续下行，十年期国债收益率降至3.4%左右。
- 未来趋势：债券市场可能进一步受益于宽松政策，利率可能突破今年2月份低点。
关键信息
- 股市：恐慌情绪已缓解，市场进入箱体震荡，但需确认“第三级火箭点火”。
- 经济：增长压力持续，终端需求疲弱，地产复苏有限。
- 商品：价格受股市影响短期反弹，但经济基本面制约其持续性。
- 债券：收益率普遍下降，未来可能继续下行，存在投资机会。
- 全球市场：受希腊危机和中国股市影响，全球市场出现避险情绪，但中国对全球市场冲击有限。
全球市场和经济影响
- 全球避险情绪：希腊危机和中国股市恐慌导致全球市场避险情绪上升。
- 海外市场反应：发达国家国债收益率回落，股票市场下跌，避险货币升值。
- 中国影响：主要体现在商品价格、人民币汇率、中概股和港股。
- 全球工业减速：全球工业增长低迷，二季度可能接近停滞，新兴和发达国家工业增速均下滑。
- 贸易影响：全球工业减速和商品供应扩张导致全球贸易减速，影响中国出口。
- 利率影响：发达国家利率正常化受全球经济减速影响。
分析师信息
- 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
- 尤宏业：高级宏观分析师，北京大学理学学士、经济学双学士。
- 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
- 郭雪松：助理宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作。
分析师声明
- 所有分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
- 研究内容合法合规，观点独立公正，分析结论有合理依据。
免责声明
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