20260316-浙商证券-【浙商金工】交易财报季:掘金分歧处_4页_448kb

财报季投资策略总结：掘金分歧处

核心内容

在财报季期间，市场对行业基本面的定价权重显著提升。特别是4月财报季，行业净利润TTM同比增速与月度涨跌幅之间的秩相关系数达到全年最高值0.16，表明市场在该时期对业绩表现的重视程度最高。

然而，若要在财报季中实现前瞻布局，关键不在于识别哪些行业业绩可能改善，而在于识别哪些行业存在超出市场一致预期的潜力。预期分歧越大，实际业绩超预期的可能性也越高，因此，分析行业一致预期的离散度成为重要的策略工具。

主要观点

• 预期分歧与超预期关系：市场对业绩的预期分歧越大，实际公布业绩超预期的概率越高。因此，预期分歧是挖掘财报季超额收益的重要线索。
• 行业一致预期离散度指标：通过计算分析师对股票FY1净利润预测的离散度，并加权汇总到行业层面，可以得出行业一致预期离散度指标。该指标在4月表现尤为突出。
• 策略表现：在2018年至2025年间，4月期间采用该策略（选择离散度最高/最低的3个行业等权配置）的超额收益中位数为2%，超额胜率达88%。
• 当前行业参考：截至2026年2月，一致预期离散度最高的三个行业为商贸零售、通信、食品饮料，最低的三个行业为基础化工、有色金属、建筑材料。这表明当前市场对后三行业的预期较为一致，可能未来超预期空间有限。

关键信息

• 策略逻辑：在财报季中，市场更倾向于关注实际业绩与预期之间的差异，尤其是预期分歧较大的行业。
• 数据来源：相关数据来源于Wind，策略分析基于浙商证券研究所的研究。
• 风险提示：
  1. 模型及统计结果基于历史数据，不保证未来表现；
  2. 参数设定对结果有影响；
  3. 策略回测结果不代表实际收益；
  4. 投资需谨慎，市场存在不确定性。

图表说明

• 图3：展示了行业一致预期离散度策略的相对净值表现，反映了策略在4月期间的相对收益情况。
• 图4：呈现了该策略在不同月份的超额收益分布，突显了4月的显著优势。
• 图5：展示了截至2026年2月的行业一致预期离散度最新结果，为投资者提供了当前的行业参考。

报告作者

• 陈奥林（从业证书编号 S1230523040002）
• 徐浩天（从业证书编号 S1230523090002）

建议与展望

尽管目前一致预期离散度最高的行业仍为商贸零售、通信、食品饮料，但投资者需注意，最适用于4月的行业组合仍需等待3月末的数据更新。此外，对于此前表现强势但一致预期过高的行业，如基础化工和有色金属，未来可能面临超额收益空间受限的风险。

建议投资者关注预期分歧较大的行业，结合市场情绪与基本面变化，提前布局可能超预期的领域，以获取财报季的超额收益机会。

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