20260316-东吴证券-【东吴晨报0316】【宏观】【策略】【固收】【金工】【个股】英诺赛科、锅圈_12页_1mb

东吴晨报0316总结

宏观分析

核心内容

2026年2月金融数据表明，贷款投放节奏趋于平滑，受春节因素影响较小。新增社融23,800亿元，同比多增1,469亿元，与近3年季节性新增规模基本一致。截至2026年2月末，存量社融同比增长 $8.2%$ ，与1月末持平。

主要观点

• 贷款投放：2月新增人民币贷款9,000亿元，低于季节性均值14,233亿元，但企业贷款同比多增4,500亿元，居民贷款同比多减2,616亿元。
• 货币供应：M1同比增长 $5.9%$ ，较1月末回升1个百分点；M2同比增长 $9.0%$ ，与1月末持平；M2-M1剪刀差收窄至 $3.1%$ 。
• 政策协同：货币政策与财政政策协同发力，降息和促消费政策推动融资需求修复，预计3月贷款融资或出现季节性冲量。

关键信息

• 企业中长期贷款是贷款新增主力，2026年前2个月新增4.07万亿元。
• 居民部门贷款减少，处于“稳杠杆”阶段，但有望逐步修复。
• 2月财政存款减少17,536亿元，同比多减13,173亿元，显示政府融资对活期存款的消耗下降。
• 3月买断式逆回购净回笼3,000亿元，但流动性供给仍充裕。

策略分析

核心内容

当前油价上行对A股形成新的传导路径，需关注对非美资产的冲击，以及对国内相关产业的影响。

主要观点

1. 中国资产更具安全性：由于中国能源依赖程度较低，且改善外汇结构，有望走出独立行情，价值风格占优。
2. 涨价链条：能源价格上行带动化工、农产品价格上涨，但中期持续性仍需看海外需求。
3. 泛能源建设：储能、风电、光伏、锂电、电网等板块受益于能源安全和AI缺电需求。
4. AI产业格局变化：日韩因能源依赖面临冲击，中国或通过替代性产能提升在全球AI产业链中的地位。

关键信息

• 2026年1月至2月，两项促消费政策合计发放贷款5.1万亿元。
• 3月将有“两会”后开工复工节奏加快，叠加政策协同，或推动贷款季节性冲量。
• 建议关注海外需求景气的储能、AI、机械设备等方向。

固收分析

核心内容

2026年3月绿色债券市场活跃，二级资本债成交量稳定。

主要观点

• 绿色债券：本周共发行23只绿色债券，合计286.05亿元，较上周增加73.28亿元。市场热度持续，但估值偏离度整体不大。
• 二级资本债：本周成交量约2183亿元，较上周增加69亿元，AAA-评级债券到期收益率上涨，但整体流动性充裕。

关键信息

• 一级市场发行以中短期为主，主体评级以AAA级为主。
• 二级市场成交量前三为金融机构债、非金公司信用债和利率债。
• 折价成交比例大于溢价成交，市场情绪温和修复。

个股分析

英诺赛科（02577.HK）

• 行业地位：全球GaN功率半导体龙头，具备8英寸硅基氮化镓量产能力。
• 市场布局：已进入OPPO手机和谷歌数据中心供应链，应用涵盖消费电子、数据中心、汽车电子、可再生能源等领域。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为14.2/27.3/44.2亿元，归母净利润分别为-8.17/-3.22/6.76亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

锅圈（02517.HK）

• 业绩表现：2025年营收78.10亿元，同增 $20.7%$ ；核心经营净利润4.6亿元，同增 $88.2%$ 。
• 增长策略：门店数量达11566家，净增1416家，其中乡镇店净增1004家；B端业务增长显著，抖音营销推动GMV增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.2/8.2/10.0亿元，对应PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。

行业配置建议

核心内容

2026年行业配置围绕“科技与安全”、“改革与增长”两条主线展开。

主要观点

• 科技与安全：关注AI算力、芯片制造、储能、风电、光伏、锂电、电网等泛能源建设。
• 改革与增长：关注供给侧反内卷与需求侧促消费，尤其是服务及非耐用品消费。

关键信息

• 建议关注具备核心技术储备和规模化经营能力的民营科技企业。
• 需警惕国内经济复苏不及预期、海外降息不及预期、宏观政策力度不及预期等风险。

风险提示

• 海外经贸政策等风险冲击
• 一揽子增量政策的宽松效应尚在传导
• 人民币资产预期回报率低于市场预期
• 国内经济复苏速度不及预期
• 联储降息不及预期
• 宏观政策力度不及预期
• 科技创新不及预期
• 地缘政治风险
• 行业基本面不确定性风险
• 科创债市场投资情绪波动风险
• Choice、Wind信息更新延迟
• 数据披露不全

附：个股数据表

附：下周产业事件展望

• TMT类：3月16-19日NVIDIA GTC大会；3月17-19日光纤通信会议暨展览会；3月18日亚马逊云科技出海大会；3月19-20日华为中国合作伙伴大会。
• 泛科技类：3月17-18日第二届商业航天产业发展大会暨商业航天展。
• 非科技类：3月16日中国国民经济运行情况发布会；3月19日美联储利率决议。

附：法律声明

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