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财报季策略分析总结：掘金分歧处

核心内容

在财报季期间，市场对行业基本面的定价权重显著提升。通过对行业净利润TTM同比增速与月度涨跌幅之间的秩相关系数进行分析，发现4月的平均相关系数在全年中最高，达到0.16，表明市场在4月对业绩的重视程度明显增强。

然而，前瞻布局财报季的关键并不在于判断哪些行业业绩会改善，而在于识别哪些行业存在超出一致预期的潜力。预期分歧越大的行业，其业绩超预期的概率也越高。因此，分析师一致预期数据中蕴含的深层信息值得挖掘。

主要观点

• 预期分歧与业绩超预期的关系：预期分歧越大，行业未来业绩超预期的可能性越高，因此在财报季中，关注预期分歧较大的行业，有助于捕捉超额收益机会。
• 行业一致预期离散度指标：通过计算分析师对股票FY1净利润预测的离散度，并加权汇总到行业层面，可以构建出行业一致预期离散度指标。该指标用于识别预期分歧较大的行业，进而形成多空策略。
• 策略表现：在2018年至2025年的4月财报季期间，该策略的超额收益中位数为2%，超额胜率达88%，显示出较强的择时能力。
• 当前行业分析：截至2026年2月，一致预期离散度最高的三个行业为商贸零售、通信、食品饮料，而离散度最低的三个行业为基础化工、有色金属、建筑材料。这表明，当前市场对基础化工和有色金属的预期较为一致，可能限制其未来的超额空间，而商贸零售、通信和食品饮料则具备更高的超预期潜力。

关键信息

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所
• 策略构建方法：基于分析师对FY1净利润的预测离散度，构建行业一致预期离散度指标，并将离散度最高/最低的三个行业作为多空组，进行等权配置。
• 时间范围：2018年至2025年财报季数据用于策略回测，2026年2月为最新行业离散度指标结果。
• 风险提示：
  1. 历史数据不预示未来表现；
  2. 参数设定对模型结果有影响；
  3. 策略回测结果不代表实际收益。

图表说明

• 图3：展示了行业一致预期离散度策略的相对净值表现，体现了该策略在财报季期间的收益优势。
• 图4：展示了该策略在不同月份的超额收益分布，进一步验证其在4月的择时有效性。
• 图5：呈现了截至2026年2月的行业一致预期离散度最新结果，为投资者提供当前市场预期分歧的参考。

报告作者

• 陈奥林，证书编号 S1230523040002
• 徐浩天，证书编号 S1230523090002

补充说明

本报告为浙商证券金工团队发布的专题报告《交易财报季：掘金分歧处》的摘要内容，完整报告请查看2026年3月16日发布的版本。报告内容仅作为研究参考，不构成投资建议，投资者应谨慎对待，寻求专业指导。