> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 财报季策略分析总结：掘金分歧处 ## 核心内容 在财报季期间，市场对行业基本面的定价权重显著提升。通过对行业净利润TTM同比增速与月度涨跌幅之间的秩相关系数进行分析，发现4月的平均相关系数在全年中最高，达到0.16，表明市场在4月对业绩的重视程度明显增强。 然而，前瞻布局财报季的关键并不在于判断哪些行业业绩会改善，而在于识别哪些行业存在超出一致预期的潜力。预期分歧越大的行业，其业绩超预期的概率也越高。因此，分析师一致预期数据中蕴含的深层信息值得挖掘。 ## 主要观点 - **预期分歧与业绩超预期的关系**：预期分歧越大，行业未来业绩超预期的可能性越高，因此在财报季中，关注预期分歧较大的行业，有助于捕捉超额收益机会。 - **行业一致预期离散度指标**：通过计算分析师对股票FY1净利润预测的离散度，并加权汇总到行业层面，可以构建出行业一致预期离散度指标。该指标用于识别预期分歧较大的行业，进而形成多空策略。 - **策略表现**：在2018年至2025年的4月财报季期间，该策略的超额收益中位数为2%，超额胜率达88%，显示出较强的择时能力。 - **当前行业分析**：截至2026年2月，一致预期离散度最高的三个行业为商贸零售、通信、食品饮料，而离散度最低的三个行业为基础化工、有色金属、建筑材料。这表明，当前市场对基础化工和有色金属的预期较为一致，可能限制其未来的超额空间，而商贸零售、通信和食品饮料则具备更高的超预期潜力。 ## 关键信息 - **数据来源**：Wind，浙商证券研究所 - **策略构建方法**：基于分析师对FY1净利润的预测离散度，构建行业一致预期离散度指标，并将离散度最高/最低的三个行业作为多空组，进行等权配置。 - **时间范围**：2018年至2025年财报季数据用于策略回测，2026年2月为最新行业离散度指标结果。 - **风险提示**： 1. 历史数据不预示未来表现； 2. 参数设定对模型结果有影响； 3. 策略回测结果不代表实际收益。 ## 图表说明 - **图3**：展示了行业一致预期离散度策略的相对净值表现，体现了该策略在财报季期间的收益优势。 - **图4**：展示了该策略在不同月份的超额收益分布，进一步验证其在4月的择时有效性。 - **图5**：呈现了截至2026年2月的行业一致预期离散度最新结果，为投资者提供当前市场预期分歧的参考。 ## 报告作者 - 陈奥林，证书编号 S1230523040002 - 徐浩天，证书编号 S1230523090002 ## 补充说明 本报告为浙商证券金工团队发布的专题报告《交易财报季：掘金分歧处》的摘要内容，完整报告请查看2026年3月16日发布的版本。报告内容仅作为研究参考，不构成投资建议，投资者应谨慎对待，寻求专业指导。